Ok, nous ne sommes pas fans des tendances saisonnières du marché pour la simple raison que ce n’est jamais aussi simple. Néanmoins, le mois de septembre, où les rendements sont plus faibles et où la volatilité est plus élevée, donne certainement aux partisans saisonniers de solides preuves cette année. L’indice S & P 500 a atteint un sommet de 4 119 et un creux de 3 688 points, soit un écart de 10 %. Et le mois n’est pas terminé. TSX et de nombreux autres marchés affichent des tendances similaires. 2021 a été une excellente année pour les investisseurs et 2022 se transforme exactement en une année complètement opposée, les actions et les obligations perdant une valeur considérable.
Les causes profondes sont bien connues et largement discutées. La hausse de l’inflation et les réactions des banques centrales ont été le principal facteur de la baisse des prix des actifs pour les actions, les obligations et même l’immobilier. À cela s’ajoutent maintenant la crainte d’une récession et les répercussions sur les bénéfices, qui, dans bien des cas, demeurent optimistes. Il faut chercher bien loin pour trouver un récit rassurant. Nous consommons / lisons beaucoup de perspectives macro de source interne et beaucoup de magasins de recherche en Amérique du Nord et au-delà. La grande majorité d’entre eux ont une vision plutôt pessimiste de l’avenir.
Alors, qu’est-ce qui va mettre un plancher pour ce marché? Dans la plupart des cas de marché baissier, le creux se situe plusieurs mois, voire quelques trimestres avant le creux de l’activité économique et plusieurs mois avant le creux de la croissance des bénéfices. Le risque de récession n’est donc pas une bonne nouvelle, mais le marché tient déjà compte de ce risque. En fait, la plupart des marchés baissiers se mettent à fondre lorsque la cause première commence à s’améliorer. Dans ce cas-ci, c’est l’inflation. Je ne dis pas qu’il doit disparaître, mais s’il montre quelques mois d’amélioration, cela pourrait suffire à relancer le marché. Après tout, si vous attendez le « tout clair », vous aurez probablement manqué beaucoup de choses.
L’inflation n’a pas montré de signes d’amélioration, comme en témoignent les plus récentes hausses aux États-Unis. Impression IPC. Il vaut la peine de souligner que le Canada a déjà constaté des signes d’amélioration, mais ce sont les données américaines qui comptent le plus. Les prochains États-Unis. La diffusion de l’IPC est prévue pour le 13 octobre, soit dans quelques semaines. Entre-temps, certaines données d’enquête sur les attentes en matière d’inflation peuvent fournir un aperçu. Toutefois, il faudra probablement attendre une amélioration de l’inflation. Mais ne vous y trompez pas, une amélioration dans ce domaine pourrait facilement déclencher une forte reprise des actions et des obligations (osez rêver).
Passons maintenant aux évaluations – Lorsque les marchés sont à la baisse, les évaluations peuvent fournir un signal décent. Non, ils n’atteignent jamais un creux, mais à mesure que les prix baissent et que les valorisations s’améliorent, le risque de baisse diminue à mesure que le potentiel de hausse augmente. Si vous achetez quelque chose à 8 $ au lieu de 10 $, votre rendement prévu s’est amélioré (mais il pourrait tout de même être négatif, juste moins négatif que l’écriture de 10 $).
Les évaluations se sont même améliorées pour l’indice S & P 500, qui est plus coûteux. Il existe de solides raisons pour lesquelles le marché américain devrait se négocier à prime. Par le passé, l’éventail des sociétés est très enviable par rapport à la plupart des autres grands indices boursiers. Les États-Unis bénéficient d’une bonne sécurité énergétique et alimentaire. Mais est-ce bon marché? Pas vraiment.
Les deux graphiques ci-dessous concernent le S & P 500 et le TSX, y compris les lignes fantômes d’évaluation. Ces lignes plus précises indiquent où l’indice se négocierait à divers multiples. Le S & P 500 a vu son multiple chuter approcher 15x. Pas bon marché mais certainement un meilleur rapport qualité-prix que les années passées. Il devrait y avoir une certaine compression multiple étant donné des rendements plus élevés, la grande question est de savoir si cela est suffisant. Nous tenons également à souligner que la croissance prévue des bénéfices de 15 % au cours de la prochaine année semble encore trop optimiste.
Par contre, le Canada se négocie maintenant à 11 fois ses revenus. Oui, une plus grande partie de ces bénéfices provient de secteurs beaucoup plus cycliques comme l’énergie et les matières premières. Toutefois, la TSX a certainement adopté une perspective plus modérée. La croissance des bénéfices prévue pour les 12 prochains mois est de 10 %, également plus raisonnable. Les marchés internationaux se situent également près de l’extrémité bon marché du spectre.
À notre avis, cela offre une meilleure marge de sécurité pour le Canada et les marchés internationaux par rapport aux États-Unis. Cela ne veut pas dire que les marchés sont sur le point de sombrer, mais simplement que les attentes de rendement moyen à partir de ces niveaux de valorisation sont orientées vers la hausse normale.
Et maintenant, la confiance – Pendant les périodes extrêmes du marché, la confiance a tendance à l’emporter sur les évaluations, les données fondamentales, l’économie et souvent le bon sens. Il est indéniable que les marchés sont survendus et qu’il est indéniable que le sentiment est proche d’une baisse extrême (ce qui est haussier). Faites votre choix :
Le sondage d’AAII auprès des investisseurs révèle que 61 % d’entre eux sont les plus pessimistes depuis le sondage de 70 % du 5 mars 2009 (il est à noter que l’indice S & P a touché le fond le 6 mars 2009). Le graphique ci-dessous représente les haussiers moyens sur quatre semaines moins les baissiers, qui se situent actuellement à -32. Les lectures à ces niveaux tendent à indiquer une forte progression du marché au cours des 12 mois suivants. Cependant, en 2008, il y a eu de nombreux signaux aussi baissiers avant que le marché n’atteigne son plus bas niveau. Cela va juste pour montrer que les choses fonctionnent la plupart du temps mais pas tout le temps.
L’ampleur du marché est également un signal d’achat. Le pourcentage de sociétés de l’indice S & P 500 dont les titres se négocient en deçà de leur moyenne mobile respective sur 200 jours est de 20 %, pourcentage qui sera encore plus faible à la clôture le vendredi 23 septembre, car l’indice S & P a chuté de plus de 2 %. Bien entendu, l’ampleur de la croissance peut diminuer, et elle a été légèrement plus faible à la mi-juin, avant que l’indice S & P ne reprenne plus de 15 %. Pourtant, il s’agit d’une lecture extrêmement baissière qui est haussière.
Construction de portefeuille
Notre stratégie d’automne reste intacte. Après avoir réduit les actions américaines à la mi-août, car on croyait qu’il s’agissait d’une reprise temporaire du marché baissier, nous avions augmenté les liquidités. On s’attend à ce que l’inflation commence à s’estomper bientôt et à ce que la récession s’intensifie. Nous prévoyons utiliser une partie des liquidités recueillies lorsque cela commencera, car une forte reprise pourrait résulter de l’inflation. Les relevés de sentiment actuels sont encourageants, car presque tout le monde est baissier. Mais pas de grands mouvements pour l’instant.
Remarque : nous publierons bien sûr une fois que nous aurons apporté des modifications, mais notre chemin peut varier car il reste dépendant des données.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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