Après avoir parcouru les deux grandes villes de l’Ouest pendant une semaine, les investisseurs et les conseillers ont dû se poser quelques questions. Quand cette correction des prix sera-t-elle terminée, et nous dirigeons-nous vers une récession? Après avoir si souvent fait part de nos réflexions sur ces questions au cours de la dernière semaine, voici les réponses de ces réunions, ainsi que des tableaux pour vous éclairer.
Quand la correction prendra-t-elle fin?
Peut-être que cette question est en partie émouvante, comme personne ne peut vraiment le dire, mais nous pouvons mettre les choses en contexte. Nous continuons de qualifier cette phase de correctrice. Les prix des actifs ont augmenté au cours des dernières années, passant du changement de comportement des consommateurs à davantage d’achats de biens (mieux pour les revenus de l’indice), avec moins de choses à faire, les individus économisant davantage, ce qui atterrit sur les marchés, les banques centrales ont maintenu des taux très bas, injecté des liquidités et des dépenses budgétaires croissance économique chargée. Bon nombre de ces « goosers » font maintenant marche arrière, le marché quelque peu gonflé se dégonfle (ou se dérobe si vous préférez). Tous les prix des actifs ont augmenté simultanément pendant de nombreuses années, comme en témoignent les résultats d’une répartition équilibrée ordinaire au cours des trois dernières années. Et maintenant, tous les prix baissent, actions, obligations, immobilier. [un lien vers l'édition de la semaine dernière]
Y a-t-il un événement ou une nouvelle qui mettrait fin à la faiblesse du marché et qui marquerait un rebond prolongé? Peut-être un cessez-le-feu, une inflation plus faible, les banques centrales disent quelque chose de plus favorable au marché. Souvent, aux tournants du marché, un récit commun se développe par la suite qui pointe vers un ou plusieurs événements qui ont provoqué le changement de direction. Nous pensons que cela devient populaire, car la plupart des gens se sentent rassurés s’il y avait un lien de cause à effet et d’événement sur le marché. Mais ce ne sont vraiment que des coïncidences.
Les marchés sont une agrégation du comportement des investisseurs. La pression sur les ventes prendra fin lorsqu’un point de bascule se produira entre les vendeurs qui terminent la vente, les vendeurs potentiels qui décident que les prix actuels ne valent plus la peine d’être vendus et les acheteurs seront attirés par des prix plus bas. Cela peut se produire le jour de certaines nouvelles macro, mais en réalité, cela se produit simplement.
Deux aspects positifs que ce « jour » peut être nul, sont le sentiment et les valorisations.
Sentiment -États-Unis. L’enquête auprès des investisseurs de l’AAII continue d’indiquer un penchant baissier à court terme. Les Bulls moins les Bears sont tombés à -24. Fait intéressant, le sentiment baissier pur et simple a diminué d’un sommet de 59,4 fin avril à 49,0. Un indicateur de sentiment tel que celui-ci peut être plutôt nerveux, c’est pourquoi il est avantageux d’utiliser une moyenne mobile pour aider à le lisser. La moyenne mobile sur 4 semaines des Bulls moins les Bears est maintenant tombée à -29,7, bien en deçà de ce qui a toujours été un bon signal à contre-courant. Si l’on remonte à 1987, chaque fois que cet écart est inférieur à moins 20, les rendements prospectifs moyens des prochains mois sont très prometteurs, comme le montre le graphique ci-dessous. En plus de ces données d’enquête, l’indice CNN Fear & Greed, qui est un composite de sept indicateurs techniques de peur et de cupidité, se situe à 6, près du bas de la zone de « peur extrême ».
Rapport valeur/volatilité -Les valorisations nous donnent un aperçu des rendements potentiels. Les évaluations moins élevées correspondent habituellement à des rendements attendus plus élevés. Combiné à des niveaux élevés de volatilité des marchés, cela crée un attrait relatif pour les placements. L’indice VIX, souvent appelé « indicateur de crainte », mesure la volatilité implicite du marché en fonction d’un ensemble d’options sur indice S & P 500. Il est actuellement supérieur à 30, ce qui est un sommet historique, et les évaluations boursières ont diminué considérablement. Lorsque les traders s’attendent à ce que le marché soit très volatil combiné à un « bon marché » relatif du marché, cela nous indique essentiellement si les fondamentaux du marché et le sentiment des investisseurs sont synchronisés. Aux niveaux actuels, il semble y avoir un certain décalage. Le ratio du bénéfice tiré du cours à terme de l’indice S & P 500 par rapport au VIX se situe actuellement à 0,54, ce qui est bien en deçà de sa moyenne historique d’environ 1. Cela se produit lorsque les évaluations sont faibles et que le VIX est élevé. Un signe évident de la panique du marché et des évaluations ont atteint un niveau de volatilité qui peut être considéré comme favorable. Selon les rendements à terme moyens sur six mois, c’est un moment opportuniste d’acheter, mais émotionnellement l’un des plus difficiles.
La question de la récession?
Une chute des cours des actions qui n’est pas accompagnée d’une récession à court terme constitue toujours une occasion d’achat. Une baisse des cours des actions qui est un signe précurseur ou un signal d’alarme d’une récession ne constitue pas une occasion d’achat. Alors, y aura-t-il bientôt une récession? Nous ne le croyons pas. Notons que le marché boursier a prédit 9 des 4 dernières récessions.
Oui, il y a eu plusieurs canaris de récession au cours des derniers mois. Nous avons vu une partie de la courbe des taux, 2s vs 10s s’inverser un instant. Ce n’est pas notre partie préférée de la courbe à surveiller, mais tout de même remarquable. Le prix du pétrole a tellement explosé qu’il a laissé présager une faiblesse économique. La confiance des consommateurs a été faible, un autre signe d’avertissement. Nous n’écartons pas ces signes, mais il y a l’autre côté du grand livre. Les problèmes liés à la chaîne d’approvisionnement ont créé des arriérés dans le secteur de la fabrication, ce qui signifie que même si la demande ralentissait un peu, l’activité demeurerait pendant un certain temps pour rattraper le retard. Le consommateur américain est en excellente posture, il gagne de l’emploi, il gagne des salaires et il a accumulé beaucoup d’économies. On ne sait pas trop pourquoi ils sont si mal pris dans les données d’enquête, peut-être l’inflation, peut-être la guerre, ou les enquêtes, qui sont tout simplement terminées de nos jours. Ce consommateur mécontent continue de dépenser comme un consommateur heureux.
Il y a aussi les écarts de taux. C’est essentiel. Obligations de qualité supérieure (IG), mesurées par l’une des plus importantes. Les ETF, sont en baisse d’environ 15 % depuis le début de l’année. Toutefois, les écarts de taux des titres de qualité supérieure n’ont augmenté que d’environ 50 à 80 pb. Ce n'est pas un calcul exact ici, l'IG FNB a une durée de 9 et les écarts de crédit sont basés sur 5 ans, mais seulement environ 1/10 id=« ^ »>e de la baisse depuis le début de l'année est attribuée au crédit. La grande majorité provient d’une révision des taux de rendement.
Il y a une récession et, à mesure que cette année progressera, les données économiques devraient se calmer. Cela fera augmenter le bavardage de la récession, mais il est beaucoup trop tôt pour tirer des conclusions ou prendre des positions à notre avis. C’est toujours bon d’être tôt, mais si cela fait plus d’un an ou deux, c’est tout simplement inacceptable. La majorité de nos indicateurs de cycle de marché restent positifs. Bien qu’il y ait eu une certaine détérioration au cours de la dernière année, nous demeurons bien au-dessus de la zone de danger. Les indicateurs mondiaux se sont affaiblis, mais l’économie américaine, la plus importante, demeure vigoureuse. Les données fondamentales, qui tiennent compte des évaluations et de la croissance des bénéfices, demeurent encourageantes.
Incidences sur les placements
Ce marché présente de nombreuses similitudes avec la période de faiblesse du marché de 1994. Les obligations et les actions se sont repliées lorsque le marché a dû composer avec des hausses de taux rapides et un ralentissement des dépenses budgétaires, les gouvernements s’étant attaqués aux déficits. Bien qu’il y ait des différences, la réaction du marché des obligations et des actions est similaire. Il convient de noter que, bien que tout aussi douloureux pour les portefeuilles, il a ouvert la voie à une forte reprise au cours des mois et des trimestres suivants.
Nous ne savons pas si les vendeurs sont fatigués ou moins motivés en raison de la baisse des prix, ou si les investisseurs axés sur la valeur commencent à prendre des mesures plus énergiques. En vérité, nous ne le saurons qu’après coup. Mais il semble que les choses commencent à se corser, que les évaluations sont attrayantes, que les investisseurs sont optimistes et que la correction des prix a presque atteint son cours. Si vous convenez que le risque de récession est faible, il s’agit probablement d’une occasion d’achat.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments Inc
— Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments Inc
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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