Depuis un mois environ, les données économiques américaines se sont quelque peu améliorées. Une forte croissance du PIB au T4 de 3,1 %, deux mois consécutifs de gains de plus de 300 000 emplois, et même l’activité manufacturière a progressé. Alors, où est cette récession dont la ville parle depuis un an ou même plus? Il semble que ce soit le cas presque partout ailleurs. Il ne s’agit peut-être pas d’une récession pure et simple, mais d’une faiblesse certaine. Les dernières données sur le PIB sont négatives au Royaume-Uni, au Canada, en Allemagne et au Japon, de sorte que seulement deux des pays du G7 affichent une croissance économique positive.
Cette divergence s’explique en grande partie par deux facteurs : la sensibilité économique aux taux d’intérêt et la sensibilité globale aux taux d’intérêt. Les pays qui sont plus sensibles aux taux d’intérêt et à l’échelle mondiale se portent moins bien; ceux qui sont moins exposés se portent mieux.
Comme nous le savons tous, les taux et les rendements ont beaucoup augmenté au cours des dernières années, mais cela a des répercussions différentes sur différents secteurs de l'économie. En fonction de différentes compositions économiques d’un pays à l’autre, les variations de taux peuvent faire plus ou moins mal. Les États-Unis, par exemple, sont moins sensibles aux taux compte tenu de la structure de leur marché hypothécaire. Prédominées par des prêts hypothécaires à taux fixe de 30 ans, les variations des taux n’ont pas autant d’incidence sur les paiements hypothécaires des consommateurs. On estime que moins de 10 % des prêts hypothécaires aux États-Unis sont assortis de taux variables, comparativement à 30 % au Canada. De plus, au Canada, les prêts hypothécaires à taux fixe ont une durée maximale de 5 ans, ce qui signifie que le rétablissement des paiements plus élevés se fait de plus en plus sentir à mesure que les prêts hypothécaires sont renouvelés.
PIB = C + I + G + (X -M). C est pour les dépenses de consommation, I est pour les dépenses de consommation, G est pour les dépenses gouvernementales moins les importations ou les importations et (X-M) est pour les dépenses de consommation,. La pondération de ces catégories varie d’un pays à l’autre. Par exemple, les dépenses de consommation représentent de loin la plus grande part de l’économie américaine, tandis que les dépenses de consommation sont relativement faibles. Comparons cela à l’Allemagne ou au Japon, qui ont tous deux des pondérations économiques beaucoup plus importantes dans le secteur des soins de santé. Il en va de même pour le Canada.
La grande question est de savoir si l’exceptionnisme économique des États-Unis peut durer assez longtemps pour attendre que l’économie d’autres pays connaisse un élan négatif avant de prendre un virage. Après tout, même si l’économie est moins sensible à la hausse des taux d’intérêt ou au ralentissement de l’économie mondiale, elle a tout de même une incidence. Les nouvelles sont encourageantes à l’échelle mondiale. Bien qu’ils soient encore tôt, les sondages auprès des directeurs des achats qui fournissent un indicateur de l’activité manufacturière ont commencé à s’améliorer. En janvier, la moitié des 16 plus grands pays manufacturiers affichaient un indice PMI supérieur à 50.
Bien que encouragés, notre point de vue sur la fabrication est tempéré. L’activité manufacturière a explosé pendant la pandémie, car nous voulions tous plus de biens. À mesure que la pandémie diminuait, les consommateurs revenaient à des habitudes de dépenses plus normales. Donc, ce pic en 2021 ‐ 2021 a été suivi d’un manque en 2023. La croissance des dépenses mondiales semble ralentir, probablement en raison de la hausse des taux.
Attendez, mais nous pourrions nous approcher d'une période où les bonnes nouvelles économiques ne conviennent plus aux marchés. Au cours des trois derniers mois, l’indice S&P 500 a augmenté 14 semaines sur 15, un exploit qui ne s’est pas répété depuis le début des années 1970. La hausse initiale est attribuable à un marché survendu qui a commencé à se réjouir de la baisse de l’inflation, ce qui a ouvert la porte à des baisses de taux cette année. Cette situation est passée de l’optimisme à l’égard de l’inflation à l’optimisme à l’égard de la vigueur de l’économie américaine. Malheureusement, une forte croissance économique ne se traduit pas par des baisses de taux ou par une baisse rapide de l’inflation, qui pourrait atteindre le niveau magique de 2 %.
Réflexions finales
L’économie américaine est la plus importante au monde, et son marché des capitaux propres est maintenant représenté à environ 70 % de l’indice MSCI World. Oui, si vous achetez un FNB de capitaux propres mondial à pondération passive fondée sur la capitalisation, il s'agit en fait uniquement du S&P 500, plus certaines probabilités et certains avantages. L’économie américaine pourrait certainement demeurer à l’abri du ralentissement de la croissance ailleurs. Peut-être que le marché boursier peut continuer de grimper avec le ralentissement de la croissance des bénéfices. Toutefois, la constante la plus importante pour les marchés et les économies est souvent le retour à la moyenne. Et tous deux sont bien au-dessus de leurs moyens à l’heure actuelle.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
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Sources : Les tableaux proviennent de Bloomberg L. P.
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