La saison des pertes fiscales : un rite de passage annuel pour les investisseurs chevronnés et les néophytes à l’investissement. Les jours de plus en plus foncés et les matins plus frais donnent lieu à une tâche curiosité qui commence à se produire. Cette réticence à vendre les postes perdus qui n’ont pas fonctionné se traduit par une volonté de se départir des plus gros perdants comme si les prix n’avaient plus de pertinence.
Alors, pourquoi attendre à la fin de l’année? C’est compliqué, mais le processus décisionnel entourant la vente de placements qui n’a pas fonctionné suscite des regrets. Trouver une tendance constante pour une action peut être une expérience pénible et pénible, surtout si vous vous sentez juste et que tous ceux qui vendent des actions se montrent irréalisables. Cela peut continuer pendant un certain temps et devenir problématique sur votre portefeuille. Nous sommes câblés pour éviter le plus possible le sentiment de regret et pouvons aller jusqu’à de grandes longueurs illogiques pour éviter ce sentiment. Il s’agit d’une tendance classique à la perte, un biais comportemental fréquent qui nous force à éviter des douleurs. La douleur dans les terrains du portefeuille est en train de perdre de l’argent. Pour éviter les écueils d’une perte « réelle », les investisseurs conservent trop longtemps leur investissement perdu. Il est facile de penser qu’une perte n’est pas une perte tant qu’on ne vend pas, du moment qu’il y a une possibilité, mais c’est inconscient.
La réticence à vendre les perdants s’estompe à cette époque de l’année, car les investisseurs calculent leurs gains réalisés pour voir quelle sera la situation fiscale actuelle. Étant donné que les indices importants ont augmenté de plus de 20 % depuis le début de l’exercice, les gains devraient être négligeables, et les stratégies de réduction de l’impôt peuvent offrir un certain allègement. Les deux seules certitudes de la vie sont la mort et l’impôt. Heureusement, la vente en perte fiscale peut à tout le moins aider.
Si l’on examine la liste des sociétés dont la capitalisation boursière est supérieure à 100 millions de dollars et qui sont en baisse de plus de 20 % par rapport au prix moyen sur deux ans, on peut constater que la plupart des candidats dont le revenu de location est le plus élevé sont des sociétés à faible capitalisation et des groupes restreints de secteurs d’activité. La capitalisation boursière moyenne des 95 sociétés était de 652 millions de dollars, et seulement 11 d’entre elles ont une capitalisation boursière actuelle de plus de 1 milliard de dollars. De ce nombre, la moitié sont des sociétés de cannabis, et le reste est composé en grande partie de sociétés de métaux précieux. Au total, comme le montre le tableau ci-dessous, la très grande majorité des candidats au concours de pertes fiscales sont des sociétés désorientées et des sociétés d’or. La performance récente de nos principaux candidats appuie également l’idée selon laquelle ils doivent faire face à des pressions élevées sur les ventes. La performance récente de nos principaux candidats appuie également l’idée selon laquelle ils doivent faire face à des pressions élevées sur les ventes.
Incidences sur les placements
Le marché est composé d’une foule de personnes qui prennent toutes sortes de décisions pour toutes sortes de raisons. Le rendement moyen pour un mois au 23 novembre 2021 s’établissait à -12%, comparativement à -1 % pour la Bourse de Toronto. C’est ce « épi » qui influence le prix des actions, des obligations, etc. Les impôts faussent les comportements. Il est pratiquement impossible de vérifier l’humeur de l’acheteur ou son prochain déménagement, sauf dans des situations particulières comme celle des pertes fiscales. Et là où il y a une distorsion, il y a une possibilité.
Cette distorsion peut être observée dans les petites capitalisations. En cette période de l’année, cette distorsion est probablement une pression à la vente accrue sur les candidats au poste de pertes fiscales. C’est trop gros et trop liquide. Il s’agit d’une grande entreprise à forte capitalisation, dit Barrick, un candidat qui a subi des pertes fiscales ne verra probablement pas son prix trop bas en raison de la motivation de certains vendeurs. Cela peut être observé dans la performance relative des petites capitalisations par rapport aux grandes capitalisations. À mesure qu’on descend le spectre et que la liquidité se fait de plus en plus rare, l’incidence de la motivation des vendeurs se fait plus sentir. À partir de ce moment, lorsque la pression de vente commence à s’atténuer, les petites capitalisations ont historiquement bénéficié d’une période de forte surperformance relative jusqu’à la mi-février environ.
L’aspect saisonnier de ce commerce crée une occasion intéressante de cibler précisément les sociétés qui font face à des pressions indues sur les ventes, ce qui entraîne des actifs ou des actions sous-évalués. Au cours des 20 dernières années, la sous-performance d’une petite société par rapport à la TSX 60 commence en septembre et se poursuit jusqu’au début de décembre. En supposant que le marché est au moins semi-efficient une fois que les pressions exercées par les vendeurs sur les pertes fiscales compensent une partie du terrain perdu. Bien sûr, d’autres influences peuvent peser sur cette distorsion des prix de vente fondée sur les pertes fiscales, mais c’est la raison pour laquelle on parle d’investissement.
Toutes choses étant égales par ailleurs, les vendeurs ayant opté pour les pertes fiscales pourront profiter d’un regain une fois que cette pression fiscale cessera.
- Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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