Lorsque vous vendez une option d’achat, une autre partie au contrat d’options a le droit de vous acheter des actions à un prix supérieur. Lorsque vous vendez une option de vente, le propriétaire de celle-ci a le droit de vous vendre des actions à un prix inférieur. C’est la principale différence. Si vous vendez une option de vente, vous pourriez finir par acheter des actions. Comme vendeur d’options d’achat, je pourrais me retrouver à court d’actions.

La principale façon d’utiliser une option de vente en tant qu’investisseur est sans doute dans le but de protéger son portefeuille contre la baisse. Si vous détenez des actions ou certains noms d’action et vous êtes préoccupé par des événements malheureux dans le monde ou par un plafonnement du marché, et vous souhaitez vous protéger contre ce type de revers, vous pouvez verser une prime, essentiellement un type d’assurance qui vous protège contre une telle chute de valeur en bourse. Ainsi, vous aurez le droit de vendre ces actions à un niveau prédéfini, même si elles se négocient à un cours nettement inférieur.

L’option de vente comporte deux volets. Les investisseurs qui s’inquiètent d’un mouvement à la baisse paieront généralement une assurance pour protéger leur portefeuille [en leur accordant un droit de vendre des actions à un certain prix, même si celui-ci est à la baisse]. Par ailleurs, certaines personnes vendent cette assurance et tentent de percevoir le plus de primes possible, car en général, à long terme, la collecte de primes est une entreprise assez solide.

Une fois par an ou tous les deux mois, vous pourriez subir les répercussions d’un événement malheureux où vous devrez satisfaire une telle demande d’indemnisation, pour ainsi dire. À plus long terme, plusieurs entreprises se fondent sur la perception de ces primes d’assurance. Nous constituons de façon semblable nos propres portefeuilles actuels du PYF et du PAYF. Nous vendons de l’assurance ou des primes d’option de vente, percevons ces primes et générons un rendement vigoureux. Nous espérons ainsi gérer les risques du portefeuille de façon à y éviter tout événement défavorable.

C’est exactement ça! Vous percevez de petites primes. Voyez cela comme si vous obteniez un dollar par mois pour la vente d’options de vente. Avec un peu de chance, vous cumulez plusieurs mois positifs durant lesquels vous percevez un dollar chaque mois durant 11 mois, puis, le dernier mois, un incident défavorable se produit. Vous avez réuni 11 dollars en primes, mais vous devez peut-être en verser la moitié pour couvrir cet incident. Toutefois, sur toute l’année, vous conservez plus que ce que vous devez verser. Cela constitue l’essence même de cette stratégie et du secteur de l’assurance.

C’est une façon plutôt cohérente de produire un revenu d’un rendement assez diversifié, comparativement à une simple possession d’actions qui génèrent des dividendes ou d’un titre de crédit à revenu fixe. Il en résulte un profil de risque très différent susceptible de se révéler stable au fil du temps. Lorsque vous négociez des options, deux éléments clés contribuent à soutenir la stabilité de votre parcours.

Tout d’abord, l’expérience. Chez Neuberger, nous possédons une vaste expérience de plusieurs décennies en gestion de ces types de portefeuilles d’options. Vous pouvez prendre certaines mesures pour aider à gérer les risques liés à ce type de stratégie de sorte que, si vous devez payer cette assurance en raison d’une baisse, le résultat pourrait ne pas être aussi élevé que prévu.

Deuxièmement, votre gestion des risques doit être faite de manière cohérente au fil du temps, en diversifiant les noms des titres au portefeuille et en essayant de ne pas trop emprunter. Les PYF et PAYF sont des stratégies hors endettement. C'est le genre de choses qui aident à minimiser les risques d’un méchant coup.

D’abord et avant tout, nous ne tenons pas vraiment compte des instruments dérivés, plus particulièrement dans le cas du PYF et du PAYF. Nous nous demandons plutôt : « Ces actions sont-elles celles que nous voulons ultimement acquérir? » Cette stratégie se résume surtout au fait que si vous vendez une option de vente, vous touchez une prime. Si l’acheteur liquide sa position, c’est-à-dire qu’à l’exercice de l’option vous finissez par posséder ces actions, ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose. Vu autrement, vous touchez une prime en attendant d’acquérir possiblement ces actions à un prix inférieur.

Nous commençons notre analyse en nous posant la question suivante : « Qu’est-ce qu’un bon groupe d’actions pourvu de bonnes caractéristiques de valeur et de qualité, de flux de trésorerie positifs, etc., que nous aimerions tout simplement posséder, mais que nous aimerions tout autant posséder en baisse si ces actions reculent de 5 % ou de 10 %? »

Une fois ce groupe d’actions déterminé, nous effectuons un tri secondaire en examinant si ces titres « présentent des caractéristiques de volatilité ou d’options intéressantes qui, selon nous, justifient la vente d’options de vente ». La question clé de la seconde partie de ce processus serait : « Ces actions présentent-elles une forte volatilité? ». Cela signifie habituellement qu’elles paient une prime plus élevée. Ainsi, vous obtenez une prime supérieure pour ces titres.

Le plus important dans la mise en œuvre de ce type de programme est sans doute que les titres doivent être très liquides. Nous avons tendance à ne vendre des options de vente que sur le marché américain, car celui-ci offre une très bonne liquidité des options. Et vous voulez ce type de liquidité pour gérer les instruments sous-jacents.