Comment fonctionne un FNB Bitcoin?

« Comment fonctionne un FNB Bitcoin? » C’est une question que l’on nous pose souvent. Et pour cause. Il existe beaucoup d’informations sur les ETF Bitcoin, mais peu sur le fonctionnement interne des fonds eux-mêmes.

Dans ce contexte, Purpose a lancé le premier FNB Bitcoin au monde. Compte tenu de notre expérience, nous voulions fournir un aperçu du fonctionnement d’un fonds cryptographique ponctuel. Dans cet article, nous utiliserons le bitcoin comme exemple, mais les principes peuvent s’appliquer à d’autres crypto-actifs, y compris l’Ether (Purpose a également lancé le premier FNB Ether au monde). Bien que le fonctionnement des fonds comporte de nombreuses nuances détaillées, nous nous concentrerons sur les mécanismes les plus importants pour fournir aux lecteurs une solide compréhension des processus et des composantes nécessaires à l’exploitation d’un fonds cryptographique ponctuel. Alors, allons-y. Les choses sont sur le point de devenir intéressantes (en quelque sorte, en finance).

Principaux enseignements

• Les parts de FNB bitcoinspot représentent les bitcoins sous-jacents réels détenus sous garde pour le compte des porteurs de parts du fonds FNB
• Le bitcoin acheté par le fonds est détenu en fiducie par des dépositaires de qualité institutionnelle qui sont des entités réglementées spécialisées dans la protection des cryptoactifs
• Les fonds Bitcoin bénéficient de relations de négociation institutionnelle, ce qui leur permet d’acheter des bitcoins à des écarts plus serrés et moyennant des commissions moins élevées que celles des investisseurs individuels (c’est-à-dire que cela ressemble aux avantages d’acheter des biens en vrac – vous réalisez des économies d’échelle et, habituellement, de meilleurs prix)
• Les FNB crypto-spots sont conformes à la réglementation sur les valeurs mobilières et peuvent être négociés sur des comptes de courtage traditionnels (y compris dans des véhicules enregistrés, tels que les REER / 401k), ce qui en fait une méthode conviviale et peu risquée d’accéder aux crypto-spots

Les composantes d’un FNB Bitcoin au comptant

Au niveau le plus élevé, voici comment fonctionne un FNB Bitcoin au comptant :

1. Un acheteur achète des parts du FNB à une bourse de valeurs
2. Le fournisseur de FNB utilise le montant reçu pour acheter des bitcoins réels.
3. Ce bitcoin est détenu en toute sécurité en fiducie par des dépositaires réglementés pour le compte du fournisseur de fonds, habituellement dans des portefeuilles de stockage à froid (comme entreposer de l’or dans une chambre forte)
4. Lorsqu’un vendeur souhaite faire racheter ses parts de FNB, le fournisseur de FNB vend un montant correspondant de bitcoins afin de financer ce rachat.

Il y a certainement des nuances dans ce cadre, mais cela donne un aperçu des éléments clés. Pour approfondir cette question, voici quelques termes et éléments / acteurs du processus d’achat et de vente d’FNB qu’il est important de définir et de comprendre :

• Fournisseur de FNB / de fonds : Il s’agit de la société qui exploite et gère le FNB.

• Acheteurs/vendeurs : Les particuliers, les bureaux familiaux ou les institutions qui souhaitent acheter ou vendre des parts d’un FNB.

• Échanges : Si les parts d’un FNB Bitcoin au comptant sont négociées sur le marché. Parmi les bourses, on compte la Bourse de New York, la Bourse de Toronto et le NASDAQ

• Administrateur du fonds : Une organisation tierce à laquelle le fournisseur de FNB confie certaines de ses tâches administratives. L'administrateur du fonds est notamment responsable de la comptabilité du fonds, de l'information financière et du calcul de la valeur de l'actif net.

• Teneurs de marché :

  • Les institutions qui agissent à titre d'acheteurs / vendeurs en gros de parts de FNB. Ils conviendront d’acheter ou de vendre des parts de FNB en bloc et à des prix déterminés (au moyen d’échanges). Cela aide à garantir la liquidité d’un FNB.
  • Contrairement aux acheteurs / vendeurs habituels, les teneurs de marché ont également été autorisés par le fournisseur de fonds à créer et à racheter des parts de l’FNB en leur nom.
  • Le partenariat entre un teneur de marché et un fournisseur de fonds fait en sorte que les parts de FNB sont liquides et toujours disponibles aux fins de négociation.

• Gardiens : Une entité tierce qui détient les actifs du fonds en fiducie. Les dépositaires exécuteront également des fonctions intégrales pour le fournisseur de fonds, y compris la compensation et le règlement des transferts de fonds, la gestion de la conformité avec les contreparties des opérations de cryptomonnaie et la fourniture d’un niveau de sécurité supplémentaire. Les dépositaires sont habituellement assujettis à des normes réglementaires, par exemple, tout fonds coté en bourse au Canada doit faire appel à un dépositaire qualifié. Il existe un certain nombre d’exigences précises, notamment le fait d’être une société de fiducie réglementée, de respecter certaines normes d’exploitation et de conformité et de détenir un certain montant de capital dans son bilan.

  Une partie de la complexité des crypto- ETF réside dans le fait qu’au Canada, les fonds ont besoin d’un dépositaire domicilié au Canada. À l'heure actuelle, peu de sociétés satisfont à toutes les exigences pour être un dépositaire qualifié et ont également la capacité de stocker des cryptoactifs en toute sécurité. Pour relever ce défi, les cabinets se sont associés pour répondre à ces exigences. Au Canada, cela a donné lieu à une structure où, dans la plupart des cas, il y a un dépositaire principal, qui est une entité fiduciaire canadienne qui satisfait à toutes les exigences pour être un dépositaire qualifié, mais qui n’a pas l’infrastructure technique pour stocker des cryptoactifs, et un sous-dépositaire, qui est habituellement une entité établie aux États-Unis qui a l’infrastructure pour stocker des cryptoactifs.

• Contreparties des opérations sur crypto-monnaies : Les entités qui échangent des bitcoins. Ces entités ne font souvent affaire qu’avec des clients institutionnels et ne sont pas offertes aux investisseurs individuels. Ils peuvent être considérés comme des grossistes pour l'achat et la vente de bitcoins.

• Portefeuilles chauds/froids : Un portefeuille en ligne est un portefeuille de cryptomonnaies connecté à Internet. Un portefeuille à froid est un portefeuille de cryptomonnaies qui n’est pas connecté à Internet. Le premier est plus commode, mais moins sécuritaire; le contraire est vrai pour le second. Pensez à un portefeuille chaud comme à l’argent que vous gardez dans votre poche. Pensez à un portefeuille froid comme à l’or que vous gardez dans votre coffre-fort.

C’est vrai. Nous avons déjà ces définitions. Voyons maintenant le cycle de vie d’un FNB Bitcoin au comptant.

Qu’arrive-t-il lorsque vous achetez une part de FNB Bitcoin au comptant?

Le fonctionnement interne d’un FNB peut être compliqué, même pour les professionnels du secteur. Dans cette optique, nous allons décortiquer en partie ce qui se passe en coulisse. Remarque : nous avons dit « parties » et non « étapes ». Bien que nous présentions cette information de façon linéaire pour faciliter la compréhension, en pratique, certaines parties du processus d’achat d’unités sont exécutées simultanément ou en dehors de la séquence.

Bien que ce sommaire ne contienne pas tous les détails et toutes les nuances, il donne un bon aperçu des éléments les plus importants qui se produisent lorsque vous achetez une part de FNB bitcoin.

Première partie

Les acheteurs qui souhaitent acheter une part d’un FNB Bitcoin le feront par l’entremise d’une bourse.

Deuxième partie

Les parts qui sont achetées et vendues en bourse sont fournies par les teneurs de marché. Les teneurs de marché détermineront le prix auquel ils sont prêts à acheter ou à vendre aux investisseurs. Ils travailleront également avec l’administrateur des fonds et le fournisseur de FNB pour déterminer le nombre de parts devant être créées ou rachetées. Cette donnée est fondée sur le flux de négociation net du jour. Par exemple, si trois investisseurs achètent un total de 10 000 actions et que deux investisseurs vendent un total de 5 000 actions, le flux net serait de 5 000 actions achetées. Le fournisseur de l’FNB doit donc créer 5000 nouvelles parts pour le fonds.

Troisième partie

L’objectif du spot crypto FNB étant que chaque unité représente un actif réel (en l’occurrence le bitcoin), il est nécessaire que le fournisseur du fonds prenne l’argent qu’il a reçu des acheteurs et l’utilise pour acheter du bitcoin réel, qu’il détiendra ensuite en fiducie.

Pour ce faire, le fournisseur de fonds communiquera aux contreparties de Crypto Trading le montant de bitcoins qu’elles doivent acheter. Lorsque le fournisseur de fonds et une contrepartie aux opérations sur cryptomonnaie auront convenu d’un prix d’achat de bitcoins, le fournisseur de fonds exécutera l’opération avec la contrepartie aux opérations sur cryptomonnaie. Cette transaction sera compensée et réglée par l’intermédiaire du sous-dépositaire et du dépositaire principal (plus d’informations sur la compensation et le règlement dans le segment ci-dessous).

Il y a. C’est tout. Il s’agit d’une vue d’ensemble de la façon dont les parts, les espèces et les bitcoins transitent par un FNB Bitcoin au comptant. Nous allons maintenant consacrer un peu plus de temps aux sujets qui se présentent.

Comment les FNB bitcoins au comptant profitent-ils du volume

Bien que personne ne s’enthousiasme à l’idée de payer des frais, il est important de se rappeler que les ETF Bitcoin ont des relations institutionnelles qui leur permettent de bénéficier d’une tarification de gros, ce qui se traduit par des écarts de négociation plus serrés et des commissions de négociation plus faibles. Ces économies peuvent être transmises aux investisseurs, ce qui compense les frais.

À titre d’exemple, voici un aperçu de la quantité de bitcoins que vous auriez reçue au moyen de certaines des bourses de cryptomonnaies les plus populaires du Canada comparativement à la quantité de bitcoins que vous auriez reçue en achetant des parts du FNB bitcoin Purpose (BTCC).

Newton (sans frais)
$10 000=.28625BTC

Bitbuy (après frais)
$10 000=.28290BTC

BTCC
$10 000=.2871BTC

Au 14 juin 2023 Sources: Newton.com, Bitbuy.com, Purposeinvest.com

Bien que ces économies ne soient pas garanties chaque fois que des parts d’un FNB Bitcoin au comptant sont achetées et vendues, il est important pour tout investisseur de comprendre toutes les conséquences de traiter avec un véhicule de placement qui peut effectivement tirer parti du volume comparativement à un particulier.

Regard sur les transactions et le stockage en bitcoins

Il y a quelques éléments très importants à comprendre lorsque nous examinons le flux de bitcoins qui entrent dans un FNB Bitcoin et en sortent. Premièrement, la quasi-totalité des bitcoins détenus par les dépositaires de cryptoactifs pour le compte du fonds sont détenus dans des portefeuilles hors ligne à froid de cryptomonnaies (le moyen le plus sûr de stocker des actifs numériques). 2) Les dépositaires de cryptomonnaies sont des entités réglementées qui détiennent les bitcoins du fonds en fiducie, ce qui signifie qu’ils ne peuvent utiliser les bitcoins du fonds à aucune autre fin. 3) Le bitcoin n’est transféré dans des portefeuilles en ligne chauds que pour exécuter des opérations, ce qui atténue grandement les risques de piratage.

Si nous faisons un zoom avant sur les composantes de négociation, de règlement et de stockage de bitcoins d'un FNB Bitcoin au comptant, nous verrions la ventilation suivante :

Comprendre les frais du FNB Bitcoin au comptant

Tous les FNB ont des frais, et les FNB bitcoin au comptant ne sont pas différents. Voyons un peu plus en détail la structure tarifaire de ce type de FNB pour que vous compreniez ce qui se passe en coulisse.

Tout d’abord, connaissons-nous deux termes : 1) Frais de gestion et 2) Ratio des frais de gestion (RFG).

Le premier renvoie aux frais administratifs que le fournisseur de fonds facture pour l’exploitation du FNB. Le RFG correspond au coût combiné de la commission de gestion et des coûts opérationnels liés à la gestion du fonds.

Les frais de gestion sont faciles à comprendre. Il s’agit simplement du montant qu’un fonds facture aux investisseurs pour la gestion et l’exploitation du fonds. Quand on commence à parler de « coûts opérationnels », il y a beaucoup d’éléments.

nous pouvons décrire certains des coûts les plus courants engagés dans le cadre de l’exploitation d’un FNB Bitcoin. Voici quelques exemples :

• Taxes sur les ventes
• Frais comptables, d’audit et juridiques (Un fournisseur de fonds doit payer des frais pour des services qui assurent que les finances sont là où elles devraient être et qu’elles font ce qu’elles devraient faire)
• Services de garde (les dépositaires facturent des frais pour le stockage et la conservation des bitcoins du fonds)
• Coûts des services aux investisseurs (il s’agit de l’infrastructure nécessaire à un fournisseur de fonds pour offrir des services aux clients, tels que l’assistance, le contenu informatif, les ventes, etc.)

Le fournisseur de fonds ne facture pas ces frais à un investisseur et n’interagit pas directement avec les parts d’un investisseur pour les facturer. Ils déduisent les frais des actifs détenus dans le fonds. Dans le cas d’un FNB spot Bitcoin, cela signifie qu’une partie des bitcoins du fonds sera vendue pour couvrir les coûts de fonctionnement et les frais de gestion. En fait, cela signifie qu’au fil du temps, et de façon très progressive, l’unité d’un investisseur détiendra un peu moins de bitcoins qu’au moment où il les a achetés.

Démystifier la compensation et le règlement

Nous avons mentionné la compensation et le règlement à plusieurs reprises ci-dessus. Et si la plupart des gens ont une vague idée de ce que cela signifie, il est intéressant de le décomposer davantage si vous voulez vraiment comprendre le fonctionnement d’un FNB Bitcoin au comptant.

Alors, revenons un peu en arrière.

Tout d’abord, assurons-nous de comprendre ce que signifient la compensation et le règlement. La compensation est le processus de rapprochement des opérations quotidiennes.

Le règlement est la finalisation de ces transactions. Dans le cas d’un FNB bitcoin au comptant, le règlement a lieu lorsque le bitcoin est détenu en propriété par l’acheteur et que la somme est transférée au vendeur.

La compensation et le règlement des bitcoins et des espèces se présentent comme suit :

1. Le fournisseur de FNB conviendra de modalités d’achat / de vente de crypto en quantités massives avec les contreparties de négociation de cryptoactifs.
2. Le sous-dépositaire sera informé des opérations et procédera au règlement et à la compensation de ces opérations. Pour ce faire, il faut recevoir la trésorerie et les cryptos de chaque partie, vérifier que chaque partie a fourni les montants appropriés, puis remettre la trésorerie et les cryptos à l’autre partie.
3. Ce processus de règlement et de compensation peut prendre entre quelques minutes et un jour ouvrable.
4. Lorsque le processus de règlement est terminé, les transactions sont définitives et irréversibles.

Le rôle d’un intermédiaire de confiance (le sous-dépositaire dans ce cas) dans le processus de compensation et de règlement garantit que personne ne paie pour quelque chose et ne reçoit pas ce qu’il a acheté.

En résumé

Les FNB bitcoins au comptant peuvent être un excellent moyen d’obtenir une exposition au bitcoin. Ils sont sûrs, réglementés, accessibles et bénéficient d’un pouvoir d’achat institutionnel. Et pour plusieurs, il peut s’agir du bon choix pour augmenter l’exposition de votre portefeuille aux actifs numériques. Mais cela ne veut pas dire qu’il n’est pas important de les comprendre. Pour faire les choix qui vous conviennent le mieux et qui correspondent à vos objectifs financiers, il est essentiel de bien vous renseigner sur un produit financier donné.

— Haan Palcu-Chang, spécialiste en crypto

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