Avec de nombreuses personnes bloquées à la maison et le sport en marge en raison de la pandémie, il semble que le commerce soit devenu le nouveau passe-temps. Les plateformes d'investissement autogérées, comme l'Robinhood, ont indiqué que les ouvertures de nouveaux comptes et les opérations d'options sur lots irréguliers sont à un nouveau sommet. Après de nombreuses années pendant lesquelles il semblait que les gens préféraient parler de leurs investissements immobiliers plutôt que de leurs actions, c'est un grand changement.
Dans l'ensemble, ce changement devrait être considéré comme positif. C'est également le moment de rappeler aux investisseurs certaines des réalités de longue date du marché boursier et de les replacer dans le contexte de la reprise actuelle.
L'un des faits les plus importants que les investisseurs doivent retenir est que la bourse n'est pas l'économie. Il est très important d'examiner ce qui compose le marché boursier pour comprendre pourquoi il agit comme il le fait. Par exemple, l'indice S & P 500 comprend maintenant cinq sociétés technologiques à forte capitalisation qui représentent environ 20 % de l'indice. D'autre part, les petites et moyennes entreprises qui ont subi le contrecoup de l'incidence du blocage obligatoire constituent une faible partie de l'indice.
Au cours des derniers mois, dans presque tous les secteurs, les grands se sont renforcés et les petits se sont affaiblis. À mesure que des choix ont été retirés de l'équipe de distribution, plus de commerce s'est déplacé vers les détaillants jugés essentiels ou disponibles en ligne, leur conférant un avantage par rapport à leur concurrence et leur permettant d'accroître le cours de leurs actions. Étant donné que leur effet sur l'indice est beaucoup plus important, cela peut masquer les problèmes sous-jacents dans un segment qui représente une grande partie de l'économie, mais une petite partie du marché boursier.
Un autre point commun est la façon dont les marchés ont tendance à escalader un mur d'inquiétude. Combien de fois au cours du mois dernier avez-vous entendu des questions du genre "pourquoi la bourse rebondit-elle si vite alors que les données économiques sont si mauvaises?» Si les marchés ont toujours été tournés vers l'avenir et ont tendance à anticiper les bonnes (ou les mauvaises) nouvelles, ce que nous voyons aujourd'hui sur le marché ressemble à l'un des exemples les plus frappants d'une vue sur la vallée. Chaque semaine, nous assistons à des niveaux records de chômage et de pertes d'emplois, mais le marché est plus actif.
La simple explication à cet égard est que personne ne s'attendait à ce que les chiffres soient relativement positifs face à une fermeture économique très générale. Les mauvaises nouvelles étaient déjà en bourse. Ce qui fait bouger les marchés, c'est de voir quelque chose d'inattendu. Il s'agit maintenant de la deuxième dérivée. Nous savons que les choses vont mal, mais sont-elles pires que prévu ou s'améliorent-elles? Tant que les données économiques ne sont pas pires que les attentes déjà faibles, elles seront largement ignorées comme si nous les connaissions déjà.
La principale leçon que tous les investisseurs devraient tirer de l'expérience de ces derniers mois est de ne pas se battre contre la Fed. Contrairement aux autres périodes de stress économique où les banques centrales se sont vu reprocher d'agir trop lentement, cette fois, la Réserve fédérale doit être fière d'avoir fait tout ce qu'elle peut de manière très proactive pour calmer les marchés et l'économie. À mesure que les marchés ont chuté librement en mars, les banques centrales mondiales ont ramené à zéro les taux d'intérêt et ont lancé des programmes d'assouplissement quantitatif plus importants que ceux de la crise financière mondiale. Cette fois, les mesures comprenaient l'achat direct de FNB cotés en bourse d'obligations de qualité supérieure.
Avec des taux à zéro et des achats des banques centrales, les marchés auront du mal à baisser. Les marchés ont absorbé des niveaux records d'émissions d'obligations de qualité supérieure, en accordant un financement précieux aux entreprises en difficulté, ce qui a resserré les écarts de taux et soutenu les actions sous-jacentes. Lorsque la Fed achète activement des obligations, est-ce vraiment le meilleur plan pour les vendre à découvert?
Au cours du mois, les marchés ont continué d'afficher leur creux de mars, affichant un autre rendement solide. Après avoir chuté de plus de 37 %, l'indice S & P / TSX n'est maintenant annulé que de 11,2 % au cours de l'exercice, tandis que le Nasdaq est positif et que l'indice S & P500 est en baisse de 6,5 %. Au cours du mois, nous avons peut-être commencé à voir un élargissement de la manifestation, car des secteurs à la traîne, comme les banques, se sont joints à la fête, tandis que certains des premiers gagnants en technologie et en or ont fait une pause. Il reste à voir s'il s'agit d'un signal de la fin de la chute ou du début de la prochaine hausse des indices.
Étant donné que les « réalités » du marché semblent toutes pointer vers le haut, quels sont les risques? Une direction étroite rend le marché global très risqué si quelque chose de négatif devait affecter les quelques gagnants, ce qui pourrait prendre la forme d'une nouvelle guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis ou d'une législation visant à supprimer les avantages perçus. L'autre risque serait de douter du moment de la reprise. Le marché s'attend maintenant à une reprise économique en V, les dépenses et l'emploi devant revenir à la normale d'ici l'automne.
Le risque le plus important pourrait également être considéré comme le plus improbable – une reprise de l'action des banques centrales. Leur commentaire a été extrêmement prudent quant à la suppression trop précoce des mesures de relance et, en cette année électorale aux États-Unis, ce risque semble encore plus éloigné pour la Fed. Tout changement apporté aux commentaires des banques centrales pourrait être considéré comme un risque important, bien que cela semble peu probable à court terme. En attendant que ces événements se produisent, la voie à suivre semble plus haute, peut-être pas toujours en ligne droite ou au rythme de ces derniers mois, mais pour ceux qui sont absents de la reprise, le commerce de la douleur est plus élevé et continuera à les entraîner vers le marché.
— Greg Taylor, CFA est le chef des placements de Purpose Investments
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