La confiance des investisseurs est un pendule qui oscille entre un optimisme extrême et un pessimisme extrême et qui ne reste jamais les bras croisés. Chaque action a son propre petit balancier. Parfois, les investisseurs se sont empressés de faire monter les cours, croyant qu’ils continueront de pousser les cours à des niveaux irrationnels. En revanche, lorsque le pendule change, les investisseurs ne veulent rien savoir du marché boursier. La pression exercée par les ventes pousse les prix à des niveaux irrationnels, les actions languissant et peu d’acheteurs motivés étant en vue. Les changements de sentiment sont d’abord subtils, mais une augmentation de l’élan peut rapidement s’intensifier. Ces changements se produisent habituellement à l’extrême; la crainte de ne pas être pris en compte lorsque le marché augmente et incite les investisseurs à acheter. Quand le prix baisse, on veut vendre parce qu’on ne veut pas perdre ce qu’on a. Ce n’est pas ainsi que les choses doivent se passer, mais c’est ainsi que fonctionnent notre cerveau et nos émotions. Malheureusement, le marché et votre cerveau ne vous incitent jamais à faire ce qu’il faut, mais seulement ce qu’il ne faut pas faire. C’est pourquoi l’évaluation de l’humeur actuelle du marché peut aider les investisseurs à comprendre ces changements importants et, espérons-le, à s’y préparer.
Dans l’ensemble, l’humeur du marché peut être mesurée de plusieurs façons. L’un de nos sondages favoris est le sondage sur le sentiment des investisseurs d’AAII. L'American Association of Individual Investors mène un simple sondage hebdomadaire depuis 1987. La longue histoire en fait un ensemble de données idéal pour comprendre la relation entre le sentiment et le rendement des actions. La lecture la plus récente montre que le sentiment haussier est exceptionnellement élevé pour la deuxième fois en trois semaines, tandis que le sentiment baissier est inférieur à la moyenne pour la huitième fois en dix semaines. L’optimisme s’est accru extrêmement rapidement au cours des derniers mois, comme l’indique le graphique ci-dessous, et bien qu’il n’ait pas atteint des extrêmes historiques, l’écart entre les taureaux et les ours s’est creusé dans la « zone de vente » il y a quelques semaines. Lorsque l’écart est supérieur à 20, cela signifie que les haussiers contrôlent la situation et que le pendule a presque atteint ses limites. En revanche, sous -20 se trouve la « zone d’achat » où le pessimisme est extrême et les rendements futurs sont plus prometteurs.
Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs? Le graphique ci-dessous illustre les rendements futurs de l’indice S et P 500 après des périodes de sentiment extrême. Cela montre clairement les avantages d’acheter à un prix faible, les rendements futurs sur 3 mois étant à la baisse, presque quatre fois plus élevés que les rendements futurs lorsque le sentiment est extrêmement haussier. Selon la dernière publication de l’AAII du 10 août, l’écart est repassé sous la barre des 20, ce qui signifie que le sentiment haussier a légèrement reculé, mais qu’il a passé les trois dernières semaines dans la zone de vente.
Il existe de nombreuses façons de mesurer le sentiment. Une autre méthode digne de mention consiste à évaluer à quel point le sentiment positif est répandu. Bien qu’il s’agisse également d’une mesure d’étendue, le fait d’examiner le pourcentage de membres au-dessus de leur moyenne mobile sur 50 jours aide à cet égard. Elle recule maintenant après avoir atteint récemment son plus haut niveau de l’année. Bien que l’indice S et P 500 n’ait reculé que de 2 % par rapport aux récents sommets, 25 % des sociétés de l’indice ont chuté sous leur moyenne mobile sur 50 jours. Il y a lieu de s’en inquiéter, car ce type d’inversion a l’habitude d’identifier des replis de taille décente.
Attention aux épices de citrouille
Nous approchons de cette période de l’année. À la fin du mois, nous serons bombardés de tout ce qui est épice de citrouille. Nous blâmons Starbucks et les influenceurs pour cette tendance. Les épices de citrouille sont aussi synonymes d’automne que l’air frais de l’automne et les feuilles qui changent. Je m’excuse de sauter le pas, mais le mois d’août est presque à moitié terminé et le mois de septembre arrive à grands pas.
En plus de l’humeur tendue des investisseurs, un autre risque potentiel à l’horizon pour les investisseurs est la saisonnalité – qu’elle soit réelle ou perçue, la saisonnalité et l’humeur sont inexorablement liées. Il s’agit d’une situation bénigne pour la poule et l’œuf, mais le caractère saisonnier du marché suppose une sorte de récurrence du changement sentimental d’aversion au risque, qui se répercute sur les prix. Le caractère saisonnier du rendement des actions est connu depuis des décennies. Comme le montre le graphique ci-dessous, les rendements mensuels moyens des actions sont négatifs en septembre et extrêmement positifs vers la fin de l’année. Depuis 1951, le rendement moyen du mois de septembre au Canada est de -1,2 %, avec seulement 42 % de mois positifs. Décembre est le mois le plus riche, avec une moyenne de 1,7 % avec un taux de gain de 82 %. Il s’agit maintenant de moyennes, donc ce n’est pas un événement commercial exploitable garanti, mais les chiffres vous incitent à faire preuve de prudence et à éliminer certains risques. Quiconque serait surpris si le marché devait se liquider au cours du prochain mois n’est PAS un étudiant de l’histoire du marché.
Certaines recherches tentent d’attribuer la saisonnalité au trouble affectif saisonnier (TAS). Nous sommes certainement tristes de voir partir l’été, mais la triste réalité, c’est qu’en septembre, les pupitres de négociation sont de retour à leur pleine capacité et que du vrai travail se fait. Plus souvent qu’autrement, on dirait que c’est une période de prise de profits, d’atténuation des risques et, bien sûr, d’épices de citrouille.
Réflexions finales
Le sentiment n’est pas la panacée des placements. Si seulement c’était aussi simple. Mais elle est importante, surtout dans les cas extrêmes. La grande question est de savoir si nous sommes dans un nouveau marché haussier ou si ce n’est que la mère de toutes les reprises du marché baissier. Le marché adore l'idée de l'atterrissage en douceur et, compte tenu de la bonne performance des marchés au cours des derniers mois, elle s'est vraiment imposée. Les données économiques mondiales demeurent assez ambiguës pour ne pas les exclure. Pour un investisseur, si vous croyez à l’atterrissage en douceur, il est logique de se précipiter dans les actifs à risque maintenant, avant que les données ne se concrétisent. Mais il s’agit simplement de l’avidité qui s’installe. Cela pourrait encore être un piège important sur le marché baissier, et compte tenu de l’humeur tendue des investisseurs et de l’approche de la saison de faiblesse des marchés, nous les mettons en garde de ne pas se joindre au troupeau.
— Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Investissements Purpose
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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