Perspectives de Purpose pour 2023 – Jeu du marché baissier

Le marché baissier actuel a commencé à peu près au moment où la boule de Time Square est tombée pour inaugurer l'année 2022, ce qui signifie qu'avec la chute la plus récente de la boule, cet ours a célébré son premier anniversaire. Il n'y a pas de plan pour les marchés baissiers.  Ils sont parfois courts (2020), parfois longs (2000-3).

L’ampleur des variations de prix peut varier et a certainement eu une incidence variée sur les différents marchés boursiers. Les actions mondiales ont chuté de -18 % en 2022 (en $US), tout comme l’indice S & P 500, tandis que le NASDAQ, fortement axé sur la technologie, a chuté de -33 %. Mais l'Europe n'a baissé que de -9 %, le Japon de -7 %, et le Canada, à -6 %, a été l'un des marchés les plus performants. Parfois, les marchés baissiers sont accompagnés d'une récession mondiale, parfois non.

Malgré les variations, et l’inflation étant probablement le premier déclencheur de cet ours, ce qui le rend plutôt unique, il suit en gros une progression normale du marché baissier.

1. Fin de partie spéculative pour le taureau : Le marché est devenu hautement spéculatif dans un certain nombre de domaines, avec beaucoup de « c’est différent cette fois-ci ». Peut-être que cette fois-ci, c’était plus « vous êtes tout simplement trop vieux pour comprendre _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ » Il pourrait s’agir d’actions crypto, de jeuxtop / meme, de technologies perturbatrices...
2. Les zones spéculatives sont touchées : Cela a commencé à la fin de 2021, alors que bon nombre des secteurs des marchés qui ont enregistré des rendements exceptionnels au cours des années précédentes ont connu une hausse.
3. L'ours commence : Au début de 2022, les baisses de prix se sont propagées des poches spéculatives au reste du marché. Nous pouvons blâmer l'inflation, les banques centrales, les rendements ou la guerre. Néanmoins, le prix des choses sur les marchés baissiers baisse. C’est ce que nous avons vécu en 2022 — pas une ligne droite, bien sûr, car le chemin a connu de nombreux détours.
4. Gains : Jusqu’à tout récemment, les bénéfices des sociétés ont très bien résisté, en partie grâce au retour à la normale des comportements et à l’inflation (rappelez-vous que les bénéfices sont minimes, alors l’inflation aide souvent les bénéfices). Toutefois, au début de 2023, la croissance des bénéfices ralentit et les révisions sont négatives. La contraction des gains est normale chez les baissiers et cette phase peut commencer à se mettre en place.
5. La récession : Souvent, l’économie ne semble pas réagir beaucoup, puis elle bouge rapidement. L'activité économique mondiale a ralenti, et certains pays sont probablement en récession aujourd'hui, mais d'autres restent en bonne santé. Ce qui nous attend, c'est entre un ralentissement, une faible récession ou une récession avec des arguments et des données solides à l'appui des trois.
6. La capitulation : Nombreux sont ceux qui sont d’avis que la capitulation des investisseurs demeure un ingrédient manquant pour marquer la fin potentielle de l’ours. Cela pourrait être prévu pour 2023, ou peut-être que cela ne se produira pas.

Il y a probablement encore beaucoup à faire dans ce processus de marché baissier, qui pourrait même se manifester lorsque la plus grande crainte du marché passe de l’inflation à la récession. Il y a aussi de bonnes nouvelles. Les valorisations boursières ont considérablement augmenté et, dans bien des cas, elles sont peut-être déjà en récession. Cela nous permet d'avoir un coussin au cas où il y aurait d'autres mauvaises nouvelles. Et les évaluations obligataires, aussi appelées rendements, sont maintenant attrayantes. Il y a aussi l’aspect prospectif des marchés boursiers. Souvent, les trimestres les plus bas sont en avance sur le creux économique et même avant le creux des bénéfices.

Voici un résumé de nos perspectives pour 2023, car nous ne sommes pas payés pour rester assis sur la clôture :

l’année 2023 devrait commencer de façon décente alors que l’inflation diminue un peu, ce qui atténuera en partie les craintes les plus vives des marchés. De plus, un petit effet de janvier pourrait certainement aider. Toutefois, la baisse de l’inflation commencera à accélérer le ralentissement des bénéfices des sociétés. De plus, l’effet de richesse de la chute des marchés boursiers et obligataires au cours de la dernière année, conjugué au report de l’incidence économique des hausses de taux et des rendements plus élevés, entraînera une baisse importante de la croissance économique. Cela pourrait déclencher le dernier revers de l’ours et créer de meilleures occasions d’achat, espérons-le au cours du premier semestre de 2023, alors que le marché commence à regarder au-delà du creux et à se redresser pour être positif pour l’année.

Bien sûr, le seul thème d'investissement récurrent plus persistant que les cycles est que les marchés finissent par nous surprendre tous. Nous présentons ci-dessous une récapitulation de 2022 et quelques surprises potentielles.

Récapitulation du marché – 2022 : La grande réinitialisation

Les surprises du marché en 2023

· Le refroidissement de l'inflation porte un nuage gris

· Récession : aucune, douce ou dure

2023 Construction du portefeuille

Réflexions de portefeuille à l’aube de 2023

· Valeur et dividendes

· Rendement simplifié

· La diversification internationale à la vogue

Note finale

2022: La grande réinitialisation

Comment pouvons-nous même essayer de déballer ce qui s'est passé en 2022 ... à première vue, très peu de choses semblent bonnes. La Russie a envahi l'Ukraine : une mascarade qui a également provoqué une polarisation politique mondiale accrue, une crise énergétique et une hausse des prix des denrées alimentaires.  L’inflation mondiale a pris des proportions incontrôlables, non pas à cause de la guerre, mais plutôt à cause des effets négatifs des comportements modifiés par la pandémie. De plus, il y a eu l'impact de la stimulation monétaire / fiscale mondiale qui a été laissée trop longtemps. L'inflation a déclenché une inversion abrupte de la stimulation, passant de l'accommodation à la restriction, car presque toutes les banques centrales ont resserré les conditions financières, certaines de manière significative.

L’économie mondiale a considérablement reculé, passant d’un taux de croissance de 5,8 % en 2021 (ce qui est vraiment élevé) à un taux plus modéré de 3,0 % en 2022 (les estimations actuelles étant donné que les données trimestrielles finales sont toujours en attente). 3,0 % n'est pas mauvais, mais l'ampleur de la baisse par rapport à l'année précédente l'a certainement rendu plus perceptible.

Compte tenu de l’inflation et d’une économie en expansion, les rendements obligataires ont grimpé en 2022, ce qui a créé une année difficile pour les obligations. Les actions ont également été touchées, mais pas également. Les marchés européens ont été lestés par ce qui est probablement une récession dans la région, les marchés asiatiques ont enregistré des performances similaires, influencés par la politique du zéro Covid de la Chine ainsi que par la flambée de l'immobilier. Les États-Unis ont été la queue de deux marchés, car les valeurs de croissance ont été écrasées et les valeurs de rendement ont bien mieux résisté (S & amp; P 500 Growth -29 %, S & amp; P 500 Value -5 % YTD).

Le TSX était une star, si tant est qu'une star puisse être une personne qui a tout simplement beaucoup moins baissé. Le marché canadien a bénéficié d’une forte valorisation et d’une faible exposition au secteur des technologies de croissance. Et, bien sûr, le fait d'avoir des entreprises impliquées dans l'énergie et l'alimentation était un plus étant donné les perturbations de l'approvisionnement causées par la guerre en Ukraine.

En termes simples, 2022 n’a pas été une bonne année pour les investisseurs.  On n’a qu’à regarder le portefeuille traditionnel 60 / 40, disons 20 % TSX, 20 % US, 20 % international et 40 % obligations canadiennes. Grâce à la dépréciation du dollar canadien, qui a contribué à atténuer la baisse des investissements étrangers, ce portefeuille afficherait une baisse d’environ 10 % pour l’année. Pire encore, les obligations, qui jouent habituellement le rôle de stabilisateur du portefeuille, ont été responsables de près de la moitié du recul.

L’année 2022 semble être une bonne année pour les marchés. Maintenant, on ne dit pas que le redémarrage est terminé, que le fond de l'ours est terminé ou même que les rendements obligataires augmentent, mais les choses sont beaucoup plus équilibrées maintenant. Les obligations offrent actuellement un rendement intéressant, alors qu’elles n’en offraient pas depuis de nombreuses années.  Et les actions, même si elles ne sont pas bon marché et que les prévisions de bénéfices continueront peut-être de baisser, ne sont pas chères.

Notez les barres rouges dans les décompositions de rendement de l’indice S & P 500 et de l’indice TSX dans la colonne depuis le début de l’exercice (cumul annuel). Les multiples d’évaluation se sont considérablement contractés.

Les valorisations des obligations et des actions sont passées de élevées au début de l’année à bon marché ou, du moins, à leur juste valeur à la fin de l’année, principalement parce que nous sommes passés d’un monde où les liquidités excédentaires étaient très bon marché à un monde où les liquidités sont moindres. Encore une fois, le coût du capital est important. Un voyage douloureux, sans aucun doute, mais qui commence à planter les graines pour le prochain cycle.

Les surprises du marché en 2023

L’an dernier, nous avons eu des surprises, dont la plupart n’étaient pas favorables au marché. Maintenant, le plus difficile, c’est de savoir ce que les surprises de 2023 pourraient réserver aux investisseurs et ce que tout cela signifie pour la construction de portefeuilles.? Nous présentons ci-dessous un certain nombre de thèmes importants pour 2023 et notre point de vue d’investisseur. Mais si l'histoire est un guide, il y aura des surprises

Le refroidissement de l'inflation porte un nuage gris

L'année dernière, le principal problème des marchés est rapidement devenu l'inflation, au cas où vous auriez manqué le journal télévisé du soir qui a maintenu le prix des bananes à l'avant-plan. L'IPC, la mesure la plus courante, a atteint un sommet à un chiffre dans de nombreux pays, y compris les États-Unis et le Canada, à son plus haut niveau depuis des décennies. Les comportements qui ont changé à cause de la pandémie, les problèmes d'approvisionnement, les sommes d'argent trop élevées... la liste des causes est largement connue et discutée.

Bien que nous soyons d’avis que l’inflation demeurera un sujet de marché plus récurrent dans les années à venir, en 2023, elle devrait continuer de ralentir. Les comportements liés à la pandémie se rapprochent de plus en plus de la normale, l’argent est retiré du système et l’économie ralentit.

Il est peu probable que l’inflation revienne à des niveaux stables d’avant la pandémie — c’était le dernier cycle. Mais il devrait continuer de baisser par rapport aux niveaux actuels en 2023, et comme il le fait, le marché y accordera de moins en moins d’attention [d’accord, le marché n’y prête pas attention, mais la réaction aux données devrait être plus modérée]. Cette situation devrait ralentir et mettre fin aux hausses de taux continues que nous avons tous subies en 2022.

Il s’agit d’une bonne nouvelle, et si les données sur l’inflation continuent de se calmer, les marchés pourront se redresser. Il serait très positif de parler d’un changement de cap de la Fed ou de l’arrêt des hausses de taux. Toutefois, le ralentissement de l’inflation et le ralentissement de l’activité économique constituent une mauvaise combinaison pour les bénéfices des sociétés. Le marché commence déjà à tenir compte d’un léger ralentissement de la croissance des bénéfices, selon les estimations consensuelles, alors ce n’est pas une surprise. La question sera le degré ou la magnitude.

Les barres ombragées n'ont pas encore été rapportées et sont basées sur les prévisions du consensus. Les marges atteignent des sommets historiques et les coûts augmentent, de sorte qu’il est peu probable que les marges s’améliorent. Le dollar américain a été fort, ce qui a nui aux bénéfices. Si l'on ajoute le ralentissement de l'inflation et de la croissance économique, les prévisions sont encore beaucoup trop élevées.

Oh, et encore une chose. Au cours de la dernière décennie, une bonne partie de la croissance des bénéfices est attribuable aux rachats d’actions, dont une grande partie a été financée par emprunt. L’ancienne stratégie consistant à émettre des titres de créance (rappelez-vous lorsque les rendements étaient vraiment faibles) et à utiliser le produit pour racheter des actions a favorisé la croissance des bénéfices. Compte tenu de la liquidité moindre du marché obligataire et de la hausse importante du coût de la dette, cette stratégie est captive. Et les frais généraux de financement sont maintenant plus élevés, un autre frein.

La récession potentielle des bénéfices aura une incidence disproportionnée sur certaines sociétés et pas sur d’autres. Les entreprises qui peuvent répercuter des prix plus élevés seront avantagées, tout comme celles qui ont moins de pressions sur les coûts. Les frais d’intérêts et le bilan redeviennent rapidement un facteur déterminant de la performance. Oui, l’analyse financière est peut-être de retour à la mode.

Récession : aucune, douce ou dure

Il est indéniable que l'activité économique ralentit, mais jusqu'à présent, le marché ne s'en est guère soucié, car il a pris le pas sur l'angoisse de l'inflation. Le ralentissement de l'activité économique a également été masqué par des marchés du travail décents, car les emplois dans le secteur des services sont toujours en cours de reconstitution après les réductions de capacité induites par la pandémie. C'est encore une économie bizarre qui est influencée par les répercussions de la pandémie.

Les prévisions économiques pour 2023 aux États-Unis se sont évaporées à presque zéro. Même chose pour le Canada. La zone euro et le Royaume-Uni ont vu leurs perspectives pour 2023 devenir négatives.

D'après notre expérience, lorsque les économistes consensuels modifient les prévisions à ce point, ils essaient de rattraper la réalité. Autrement dit, ces estimations révisées à la baisse sont probablement encore trop optimistes. Cela soulève la question suivante : aurons-nous une récession, une récession superficielle ou aucune récession du tout? Voici nos réflexions, certaines sont positives et d'autres négatives :

+ Un consommateur en bonne santé – On parle beaucoup de la santé du consommateur. Ce n'est pas tellement le cas au Canada. Toutefois, les consommateurs américains et européens ont moins de dettes et ont épargné au cours des années de pandémie. Le marché du travail demeure très vigoureux et la croissance des salaires est positive.

+ Cela allait toujours ressembler à une récession – Les comportements induits par la pandémie ont fait avancer beaucoup de dépenses en biens durables au détriment des services. Cela a aidé à surfacturer l'économie mondiale, puisque l'achat d'un iPad a un impact économique plus important que l'achat d'une pinte de bière. Lorsque la société a cessé d'acheter des biens et s'est réorientée vers les services, un ralentissement était inévitable.

+ Activité économique désynchronisée – En 2008 et 2020, toutes les économies ont été frappées de plein fouet en même temps. L’une était axée sur le crédit, l’autre sur une pandémie. Aujourd'hui, la croissance économique est beaucoup plus désynchronisée. La Chine a beaucoup ralenti en 2022 et pourrait maintenant commencer à s’améliorer à mesure que la politique de Covid est modifiée et que des signes encourageants se manifestent dans le secteur immobilier. L'Europe est probablement en récession maintenant, compte tenu de l'inflation et du choc énergétique. Le Canada pourrait en être un en 2023 avec notre économie trop sensible au logement. Les États-Unis ralentissent peut-être par la suite.  Mais d'autres pourraient être en voie de guérison d'ici là. Cette activité désynchronisée est bonne car elle atténue le choc sur les marchés.

+ Xi pivot – On parle beaucoup d’un éventuel virage de la Fed en 2023, ce qui ne se produira pas à moins que quelque chose ne tourne vraiment mal dans l’économie ou les marchés. Une pause de la Fed est probablement le meilleur scénario. D'autre part, la Chine connaît un ralentissement économique continu dû à une crise immobilière (en quelque sorte) et à la politique du zéro Covid. Sur une note positive, il semble que la politique du zéro Covid soit progressivement démantelée. Le chemin est encore inconnu, mais, économiquement parlant, c'est une bonne nouvelle. Et certains signes montrent que la douleur immobilière commence peut-être à s'atténuer.

- Hausse des taux / rendements – Il semble toujours que l'économie soit très lente à réagir ... et puis elle réagit soudainement. La hausse des taux d'intérêt a une incidence sur les consommateurs, les dépenses des entreprises et le coût du capital. On peut se demander combien de temps il reste entre les changements de taux et quand cela se fait sentir dans l'économie, mais si cela prend neuf mois, une seule des sept hausses de taux de la Fed a eu lieu jusqu'à maintenant. Oh, et celui-là était la petite variété de 25 bps. L'économie est sur le point de vraiment commencer à ressentir le reste.

- Effet richesse – Le marché baissier mondial des actions et des obligations a réduit la richesse totale de 139 billions de dollars. Cela représente 25 billions de dollars pour les actions et 114 billions de dollars pour le marché obligataire mondial. Ces mesures de la capitalisation boursière mondiale sont en dollars américains, alors nous devons nous ajuster à la hausse du dollar américain, et les dommages sont plus raisonnables, soit environ 65 billions de dollars (calculs approximatifs maintenant... heureusement, lorsqu’il est question de billions, il n’est pas nécessaire que ce soit exact). Mais l'année dernière, l'inflation mondiale basée sur l'indice d'inflation pondéré de l'économie mondiale était de 9,7 %.

Cela signifie que la valeur de la richesse mondiale, compte non tenu de la performance des cours, a diminué de près de 10 %. Si l'on ajoute cela, on revient à la réduction de 139 billions de dollars de la richesse réelle. Cette baisse commencera à peser sur les décisions économiques des consommateurs et des entreprises.

Si on additionne tout cela, la seule chose qui est claire, c'est que ce n'est pas clair. Cela se reflète également dans notre cadre de cycle de marché, qui continue à se situer juste au-dessus de la zone de danger qui est généralement associée à une récession. Nous croyons qu’un ralentissement économique plus important est à prévoir en 2023, auquel le marché pourrait commencer à accorder plus d’attention.

2023 Construction du portefeuille

Nous n’avons pas modifié brusquement la répartition de notre portefeuille au début de l’année. Notre optimisme à l’égard de l’amélioration des prix dans de nombreux secteurs du marché est tempéré par la voie à suivre à court terme.

Cela nous a amenés à maintenir la position neutre dans de nombreuses catégories, comme les actions et les obligations. Avec un peu de liquidités supplémentaires prêtes à être déployées en cas de faiblesse supplémentaire. Et une légère sous-pondération dans les titres non traditionnels, compte tenu de l’évolution de ce marché baissier et de la capacité de trouver une défense dans les obligations traditionnelles.

Compte tenu de la valeur des actions et de leur faible penchant pour celles-ci, nous demeurons plus optimistes à l’égard du marché américain, neutres à l’égard du Canada et légèrement surpondérés à l’égard des actions internationales. Le pivot de la Chine est positif pour les marchés émergents, mais compte tenu du resserrement des conditions financières, nous ne le sommes pas.

Notre pondération en obligations est neutre, et nous avons augmenté la duration au cours de l'année pour adopter une position plus neutre. Pour un profil équilibré, cela représente environ 4,5 à 5.

Les rendements pourraient augmenter davantage, mais aux niveaux actuels, le rapport risque-rendement est plus équilibré, compte tenu de la possibilité d’une récession à l’horizon.

Il ne fait aucun doute que les évaluations sont beaucoup plus attrayantes à l’approche de 2023. Les bénéfices des sociétés ne sont peut-être pas aussi solides que nous le souhaiterions, mais de nombreux marchés semblent prévoir un nombre raisonnable de mauvaises nouvelles. Et les obligations offrent également certains des meilleurs rendements de ces deux dernières décennies. Les valorisations, que ce soit pour les obligations ou les actions, sont bien meilleures qu’au début de l’année dernière.

Des réflexions sur le portefeuille à l’aube de 2023

Il pourrait y avoir un certain optimisme accru si vous examinez les flux de fonds et de FNB en 2022, surtout vers la fin. Ce n’est pas surprenant, car les sorties d’obligations ont été assez importantes et persistantes alors que les rendements ont augmenté (les prix ont baissé). Il est intéressant de noter que les données empiriques semblent indiquer que les institutions sont maintenant plus actives dans l'augmentation de leurs attributions traditionnelles d'obligations.

Les flux d’actions sont encore plus intéressants et reflètent le comportement des investisseurs. Pendant la première partie de ce marché baissier, les « acheter les plongeurs » étaient actifs (barres aqua positives au début de l'année 22). Au fil du temps, ce comportement a pris fin, l’optimisme selon lequel il ne s’agissait que d’une courte période de faiblesse du marché s’est estompé. Mais les investisseurs ont conservé leurs placements. Jusqu’à la fin de 2022, lorsque nous avons commencé à voir une augmentation des sorties de trésorerie et des entrées de trésorerie.

Si cette tendance se maintient ou s’accélère, ce ne sera peut-être que le début de l’événement de capitulation qui a fait disparaître ce marché baissier.  Ou c'était juste une vente de pertes fiscales plus agressive.  Quoi qu’il en soit, les flux de trésorerie et le manque d’appétit des investisseurs sont encourageants, car la fin de l’ours pourrait se rapprocher.

Voici quelques idées de répartition du portefeuille :

Valeur et dividendes

Le facteur de croissance a jusqu’à maintenant été le principal facteur de ce marché baissier. Il suffit de regarder le rendement relatif de l’indice de croissance S & P 500 (-29 %) et de l’indice de valeur S & P 500 (-5 %) en 2022. Cette situation a contribué à atténuer la prime d’évaluation de la croissance qui avait atteint des niveaux sans précédent en 2021.

Certains facteurs appuient le facteur de croissance à l’aube de 2023. Une simple prime de valorisation de deux points est attrayante. L'inflation devrait se refroidir au cours des prochains mois, ce qui est positif pour la croissance étant donné ses caractéristiques de plus longue durée. De plus, la croissance globale des bénéfices ralentit, ce qui constitue un autre facteur positif pour la croissance.

Cela pourrait ouvrir la voie à une reprise du facteur de croissance par rapport à la valeur. Toutefois, à mesure que l’année 2023 avancera et qu’un nouveau cycle commencera, nous croyons que la valeur sera le facteur gagnant.

• D'abord, un changement de leadership est en préparation. Bien que les nouveaux leaders demeurent inconnus, nous sommes persuadés que ce ne seront pas les leaders précédents, qui dominent le facteur de croissance. En fait, les derniers leaders représentent toujours une pondération élevée dans les indices, ce qui pourrait devenir un obstacle pour certains indices pondérés en fonction de la capitalisation.
• Nous prévoyons également que la croissance économique nominale (PIB + inflation) sera plus élevée au cours du prochain cycle par rapport au dernier, ce qui devrait favoriser le facteur valeur plutôt que la croissance.
• Et les rendements devraient rester à des niveaux plus élevés ce cycle avec une plus grande variabilité, favorisant également la valeur.

Bien que le marché boursier américain ait une valeur et un facteur de croissance bien définis, il est un peu plus complexe dans d’autres marchés.  La TSX est un marché de valeur en général, notamment avec le sous-facteur de dividendes. Les marchés internationaux, compte tenu des évaluations actuelles, seraient également considérés comme étant fortement axés sur le facteur valeur. Cela justifie d'autant plus notre sous-pondération actuelle des États-Unis (un indice à forte croissance), notre pondération du marché au Canada et notre surpondération des actions internationales.

Rendement simplifié

(Extrait de « Se préparer pour le prochain taureau » – rapport complet ICI)

Ce marché baissier n’est peut-être pas encore terminé, et les rendements pourraient augmenter, les actions reculer, les bénéfices pourraient chuter et peut-être même une récession. Mais déjà, il y a eu un redémarrage massif des évaluations et des attentes. La fièvre spéculative qui s'est manifestée à la fin du dernier cycle est clairement passée : il suffit de demander à n'importe quel spécialiste du capital-risque qui essaie de lever des fonds.

Aujourd’hui, vous pouvez acheter des actions de la TSX avec un rendement en dividendes de 3,3 % et leur cours est de 12 fois. L’univers des obligations canadiennes affiche maintenant un rendement de 4,2 %, tandis que le sous-ensemble des obligations de sociétés affiche un rendement de 5,4 %. La majorité des obligations se négocient maintenant en deçà de leur valeur nominale, et les liquidités ont un rendement décent.

Nous ne prétendons pas que ces mesures sont bon marché : cela dépendra de leur évaluation ou de leur rendement dans quelques années. Cependant, nous pouvons dire qu’après la pénible reprise en 2022, lorsque tout a simplement perdu de la valeur, le marché est beaucoup plus équilibré ou équitable aujourd’hui. Cela devrait mieux équilibrer les rendements au cours du prochain cycle.

Il ne faut pas se le cacher, les rendements du dernier haussier provenaient principalement du volet actions du portefeuille. Le graphique qui suit présente le rendement attribué à un portefeuille de 60 / 40 de la fin de 2009 à la fin de 2021 (avant cette date). Avec un rendement total annualisé d’un peu plus de 8 %, la presque totalité du rendement provient des actions.

Alors que nous approchons du début de la prochaine phase haussière, il semble que les rendements soient maintenant abondants, disponibles en actions, en obligations et en liquidités.

Étant donné que le rendement des obligations au moment de l’achat est celui qui a le plus contribué au rendement des obligations, ces rendements obligataires plus élevés devraient mieux équilibrer la contribution des portefeuilles au rendement.

Cette obligation et ces actions de 2022 ont peut-être même relancé les rendements en faveur de l’ancien ratio 60 / 40. Le parcours a été pénible, mais le paysage des investissements est beaucoup plus équilibré.

Simplifiez votre revenu – Au cours du dernier cycle, les rendements étant si faibles et tendant généralement à la baisse pendant le cycle, il fallait vraiment faire preuve de créativité pour trouver des rendements qui répondent à la demande des investisseurs. Des stratégies très fructueuses ont été élaborées pour trouver du rendement dans des endroits éloignés, créer du rendement au moyen de stratégies de négociation plus exotiques ou avoir accès à des actifs à rendement qui n’étaient pas disponibles auparavant. Bon nombre d’entre elles ont connu beaucoup de succès et ont certainement contribué à répondre à la demande causée par ce contexte de faibles rendements.

Aujourd’hui, le rendement étant abondant, votre portefeuille doit-il être aussi créatif? Bon nombre des stratégies élaborées et utilisées aujourd’hui comportent d’autres risques, peut-être géographiques, d’exécution ou certains risques nuancés que peu d’investisseurs connaissent.  Il se peut qu’ils aient encore leur place dans un portefeuille, mais comme le rendement ordinaire est maintenant facile à obtenir, la simplification de la composante rendement d’un portefeuille pourrait s’avérer prudente.

La diversification internationale à la vogue

(Extrait de « Se préparer pour le prochain taureau » – rapport complet ICI)

Ce n'est pas si simple, mais ça pourrait l'être. Dans les années 1980, les États-Unis ont essuyé les contrecoups, tout comme le dollar américain ($US); pendant ce temps, les marchés internationaux ont été secoués. Dans les années 1990, les États-Unis ont été secoués, tout comme le dollar américain, alors que tous les autres marchés ont été à la traîne. Les États-Unis ont tiré de l’arrière, en plus d’un dollar américain faible, tandis que le TSX et les marchés émergents l’ont écrasé. Dans le dernier haussier (les « 10 »), les États-Unis ont de nouveau été la vedette, en plus d’un dollar américain fort, tandis que d’autres ont pris du retard. Si cette tendance à long terme simple se concrétise, les « 20 » devraient être des marchés internationaux / émergents dont les États-Unis et le dollar américain sont faibles.

La diversification géographique a toujours été un élément essentiel de la construction de portefeuille. Malheureusement, au cours du dernier cycle, c’était plutôt une « diworsification géographique ».

Une simple surpondération en actions américaines a été la décision sans équivoque de la répartition du portefeuille, comme le montre le graphique. Les sociétés technologiques américaines à grande capitalisation ont été les chefs de file du cycle mondial, ce qui a permis aux rendements des États-Unis au cours du dernier cycle de surpasser considérablement les pondérations canadiennes et internationales.

Outre la domination pure et simple des marchés américains, le dernier cycle a été caractérisé par une période soutenue de croissance mondiale synchronisée, ce qui a entraîné une hausse des corrélations mondiales, diminuant ainsi les avantages de la diversification internationale.

Des corrélations plus élevées ont réduit les avantages de la diversification, mais comme le montre le graphique ci-dessous, les corrélations ont chuté par rapport aux niveaux historiquement élevés. Les corrélations sont toujours plus faibles lorsque les marchés sont à la baisse, mais il convient de noter que les marchés internationaux sont encore beaucoup moins corrélés à la TSX que le S & P 500. Et si la croissance mondiale est appelée à devenir moins synchronisée et plus variable, les avantages de la diversification internationale devraient continuer à augmenter.

Aucun pays ne peut surperformer tout le temps. L’économie mondiale continue d’évoluer et, bien que nous ne puissions pas prédire l’issue des guerres ou des décisions stratégiques des gouvernements étrangers, nous pouvons quantifier la valeur relative.

Les marchés mondiaux sont considérablement sous-évalués par rapport aux actions américaines, et ce, pour plusieurs raisons. Compte tenu de la faiblesse des évaluations, la probabilité d’un certain rattrapage au cours de la prochaine phase haussière devrait laisser croire que l’exposition internationale peut aider les investisseurs à se redresser plus rapidement que les portefeuilles moins diversifiés.

Pour le prochain cycle, nous prévoyons une période de croissance mondiale désynchronisée, ce qui ne devrait qu’accroître les avantages de la diversification géographique. La persistance de poches d'inflation diminuera probablement le degré de coordination de la politique monétaire accommodante dans le monde, ce qui entraînera des différences potentiellement importantes dans les performances des pays.

Note finale

Nous sommes optimistes quant aux rendements du portefeuille en 2023. Oui, cet ours pourrait avoir plus de poids pour faire baisser les prix des actifs, mais nous croyons que nous sommes plus près de la fin (du bas) que du début.  À un moment donné, cela déclenchera un nouveau cycle de marché qui aura une allure et un comportement différents de ceux du dernier cycle haussier. Le moment où cela commencera ne sera connu qu'après coup.  Mais il vaut la peine d’examiner les portefeuilles et leur positionnement : s’ils sont encore construits pour le dernier cycle, il y aura peut-être une certaine préparation à envisager.

En décembre, nous avons publié un long rapport intitulé « Se préparer à la prochaine étape » pour aider les investisseurs et les conseillers à réfléchir au prochain cycle. Le rapport est long, mais les marchés haussiers le sont aussi, et le positionnement comptera. Attendez-vous à d'autres épisodes sur ce thème et, bien sûr, si vous souhaitez discuter plus en détail, nous sommes là pour vous aider.

— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
— Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments
— Brett Gustafson est analyste chez Purpose Investments

Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.

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Les fonds de placement peuvent être assortis de commissions, de commissions de suivi, de frais de gestion et de dépenses. Veuillez lire le prospectus avant d'investir. Si les titres sont achetés ou vendus à une bourse de valeurs, vous pourriez payer plus ou recevoir moins que la valeur liquidative courante. Les fonds de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement futur. Certains énoncés dans le présent document sont de nature prospective. Les énoncés prospectifs (les « énoncés prospectifs ») sont des énoncés prédictifs, dépendent de conditions ou d’événements futurs ou s’y rapportent, ou comprennent des termes comme « pouvoir », « devoir », « s’attendre à », « prévoir », « avoir l’intention de », « planifier », « croire », « estimer » ou d’autres expressions semblables. Les déclarations qui se projettent dans le temps ou qui comprennent autre chose que des informations historiques sont sujettes à des risques et des incertitudes, et les résultats, actions ou événements réels pourraient différer matériellement de ceux présentés dans les SLF. Les contrats de garantie de taux d’intérêt ne sont pas des garanties de rendement futur et sont, de par leur nature, fondés sur de nombreuses hypothèses. Bien que les énoncés prospectifs contenus dans le présent document soient fondés sur ce que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille estiment être des hypothèses raisonnables, Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille ne peuvent garantir que les résultats réels seront conformes à ces énoncés prospectifs. Le lecteur est prié d’examiner attentivement les énoncés prospectifs et de ne pas s’y fier indûment. À moins que les lois applicables ne l’exigent, il n’est pas prévu, et il est expressément renoncé, qu’il existe une intention ou une obligation de mettre à jour ou de réviser les énoncés prospectifs, que ce soit à la lumière de nouveaux renseignements, d’événements futurs ou autrement.