Objectif 2022 Perspectives – Le long chemin du retour à la nouvelle normalité

Àurt terme, à la fin de 2021, il était manifestement avantageux pour les investisseurs. Et tandis que la pandémie conserve son emprise sur l'humanité, les économies, les entreprises et les comportements se sont relativement bien adaptés, dans l'ensemble. En 2022, il semble qu’il s’agira d’une année plus difficile, car certaines tendances sont appelées à changer, ce qui accroît l’incertitude. Toutefois, il y a aussi de bonnes nouvelles, car l’économie mondiale semble prendre de l’expansion et s’employer à maintenir une vigueur favorable.

Ces perspectives pour l’année à venir sont le fruit d’une collaboration entre l’équipe de gestion des investissements de Purpose Investments. Une équipe qui continue de prendre de l’expansion à la fois sur le plan des chiffres et de l’étendue. Dans le rapport, vous trouverez :

2021 – Une bonne année avec de nombreuses surprises sur le marché

En rétrospective, pour une année où de nombreux indices boursiers ont augmenté d’au moins 15 %, on peut présumer qu’il s’agit d’une année plutôt simple et facile à réaliser.  Toutefois, ce n’était pas nécessairement le cas, car de nombreuses tendances pluriannuelles s’inversent et nous nous attendons à ce que de nombreuses autres tendances s’enchaînent à court terme.

L'année a commencé par l'un des rallyes les plus étranges de l'histoire du marché : le rallye des actions mèmes « cassées ». Dans de nombreux cas, cette tendance a été le résultat du retour de l'investisseur de détail, redécouvrant le marché boursier et le day trading pendant confinement. Grâce à des outils comme la plateforme d’échange de Robinson, qui lui a donné accès à des options, à un levier et à des groupes de clavardage sur les médias sociaux, ces investisseurs ont pu causer d’énormes changements dans les entreprises les plus petites du marché. En fin de compte, le cours de ces actions nuit à de nombreux fonds de couverture établis, ce qui n’était pas à l’origine de la nouvelle tendance.

Ce ne sont pas seulement les actions en memé qui ont participé à cette manie du commerce de détail. La cryptomonnaie s’est aussi jointe à la fête. Et pas seulement les suspects habituels, comme le bitcoin, cette année les jetons DeFi, les pièces de monnaie comme l’Ether, le Solana, et même le dogecoin, et les jetons non fongibles (NFT) ont tous connu une hausse de popularité.

Comme pour de nombreux rallyes historiques, en regardant en arrière dans quelques années, nous secouerons la tête devant certains de ces mouvements, mais comme pour la bulle Internet, il y aura aussi plusieurs gagnants qui sortiront de cette tendance et continueront à changer le monde. Serait-ce l’Ethereum? Cette catégorie d’actifs devrait s’intégrer à la composition de l’actif des investisseurs, qui sera un débat fascinant au fil des ans, mais qui ne semble pas être une catégorie d’actifs que les investisseurs peuvent ignorer à l’avenir.

En dehors des poches plus spéculatives du marché, il y a également eu de forts rendements dans de nombreuses parties traditionnelles du marché, notamment les valeurs cycliques, en particulier les valeurs énergétiques. Ce secteur est demeuré inchangé dans le nouvel univers ESG, car les investisseurs supposaient que la demande s’érode et que le groupe disparaîtrait. Cependant, ceux qui l'ont ignoré ont raté le groupe le plus performant de l'année.

Comme tout le monde s’est concentré sur d’autres sujets, ce secteur s’est transformé pour répondre aux exigences ESG, dans bien des cas mieux que de nombreux autres secteurs. Ces derniers ont ébranlé leurs activités et les autres sociétés ont abandonné leurs activités et s’y sont adaptées. À ces prix, ces entreprises peuvent retourner d’énormes sommes de capital aux actionnaires.

La revanche des valeurs de rendement en a surpris plus d’un. Au fur et à mesure que le rallye du marché évoluait depuis l'immédiat pandémie gagnants (Zoom, Docusign et Peloton) à de vraies entreprises, le jeu va changer. L'un des effets durables de la pandémie est tout l'argent/budget/cash qui a été jeté sur le problème, et comment cela fera avancer les marchés.  Elle se répercute actuellement sur les statistiques relatives à l’inflation. L’inflation, que ce soit sur le transport en commun ou non, a fait l’objet de restrictions dans de nombreux secteurs, a été avantageuse dans certains cas et a été imposée aux consommateurs qui y sont assujettis.

Autant que la pandémie a dominé les commentaires du marché au cours des deux dernières années, le facteur le plus important pour les marchés sera toujours les banques centrales.  Comme le dit le vieil adage, « Les marchés haussiers ne meurent pas de vieillesse - ils sont assassinés par la Fed » Et c’est une peur bien réelle.  Comme la pandémie s'estompe, il sera important pour les investisseurs de se préparer à un Federal Open Market Committee (FOMC) moins favorable au marché. À court terme, le risque sera de savoir si la Fed commet une erreur et supprime les mesures de relance trop tôt ou trop rapidement?

Le fait que les banques centrales retirent leurs mesures de relance et s’efforcent de normaliser les taux d’intérêt ne signifie pas nécessairement la fin du marché haussier, mais les choses vont évoluer.  La volatilité est aussi un facteur crucial dans le comportement des banques centrales qui accroît l’incertitude. La fin d’un cycle n’est jamais une période facile pour les investisseurs. Il importe plus que jamais de s’assurer que les entreprises ne font pas seulement l’acquisition passive du marché et qu’elles gèrent activement les risques.

Puisque la pandémie ont émergé, les marchés boursiers ont connu une course folle qui a entraîné de nombreux sommets historiques, mais ce n'est pas le moment d'être complaisant.  Les rendements des obligations connaîtront une hausse de l’inflation et auront une incidence considérable sur les secteurs qui surpasseront.  La longue route vers la nouvelle normalité ne sera pas semblable à celle que l’on voit en arrière.

— Greg Taylor est chef des placements à Placements fins

Tendances macroéconomiques clés pour 2022

Il y a à la fois de bonnes et de mauvaises nouvelles à l’horizon 2022.  L’économie mondiale continue de croître à un rythme▁très sain.  L’évaluation n’est pas extrême dans la plupart des marchés. Compte tenu de la demande refoulée et des économies réalisées, le consommateur est prêt, bien que peut-être moins disposé, selon la trajectoire de la variante Omicron.  Omicron a rappelé aux investisseurs que les marchés n'aiment pas l'incertitude et que cette pandémie a encore la capacité de réinjecter de l'incertitude dans l'esprit des investisseurs. Nous commençons également à voir les banques centrales faire un pas vers la normalisation, ce qui est clairement justifié étant donné les pressions inflationnistes actuelles et la reprise de l’économie mondiale.  Mais c’est un économiste qui dit que les marchés▁préfèrent plus de mesures de relance qu’en moins, alors la réaction des marchés est la clé.

Dans cette section, nous partagerons nos points de vue sur trois tendances clés qui, selon nous, seront cruciales pour l’économie et les marchés en 2022, à savoir (1) la voie et le rythme des politiques des banques centrales, (2) la manière dont l’économie mondiale continue de se redresser et (3) la voie inflationniste, y compris les impacts sur les salaires et les marges.

Le cycle de resserrement international a commencé

Peu de gens nieraient que les banquiers centraux sont devenus les super-héros des marchés. Lorsque les perspectives deviennent inquiétantes et que les choses semblent s’effondrer, ils arrivent juste à temps et injectent quelques milliards (ou trillions) de capitaux pour dissiper les nuages et faire revenir le soleil sur les marchés. Maintenant que l’économie repose sur des bases plus solides, la tendance parmi les banques centrales est de retirer lentement le pied de l’accélérateur monétaire.

Au cours des trois derniers mois, dix des plus grandes banques centrales ont augmenté leurs taux au jour le jour respectifs.  Jusqu’à présent, ces hausses ont surtout concerné les pays en développement, mais les grandes banques centrales sont sur le point de suivre le mouvement.  La location quantitative (assouplissement quantitatif) est également à la baisse. La Banque du Canada a mis fin à l’assouplissement quantitatif quelques mois, et d’autres ont ralenti leurs achats d’obligations.  Bien sûr, tous les yeux demeurent sur les États-Unis. Les plans de la Fed, qui a commencé à réduire ses achats d’obligations. Chaque réduction progressive rapproche le marché des hausses de taux.

Le marché est actuellement établi selon un taux de 2,5 qu’aura augmenté la Fed en 2022, à compter du milieu de l’année. Le Royaume-Uni et le Canada devraient agir plus tôt, et la zone euro plus tard. Quel que soit le moyen utilisé, à moins que l’économie ou les marchés ne déraillent, le cycle de resserrement est terminé.

Si l’histoire est notre guide, ce qui est sans doute plus concret que notre simple hypothèse de l’avenir, ce n’est pas mauvais scénario. En se concentrant sur la Fed, puisqu’elle est le plus grand moteur des réactions du marché, le début d’un cycle de resserrement n’est pas excessivement mauvais pour les marchés, ni même pour le marché obligataire. Intuitivement, c’est logique.  La Fed commence à effectuer des hausses lorsque le marché et l’économie sont suffisamment forts pour supprimer les mesures d’adaptation ou devenir plus favorable aux faucons. Espérons que cela refroidira les parties de l’économie qui pourraient être en surchauffe et donnera à la banque centrale plus de flexibilité si des faiblesses devaient apparaître plus tard.

Si l’on considère la réaction du marché aux sept derniers cycles de resserrement de la Fed, il y a plus de bonnes que de mauvaises nouvelles. En▁commençant par les▁rendements▁obligataires, la hausse du taux à un jour exerce▁évidemment une pression à la hausse sur les▁rendements à court terme.  Toutefois, pour les rendements à plus long terme tels que le 10 ans, la réaction est très atténuée, et dans un peu moins de la moitié des scénarios (trois ou sept), le rendement du 10 ans était inférieur six mois plus tard après la première hausse des taux. Le marché des obligations n’est pas stupide : il est généralement plus à l’avance que le cycle de randonnée est en phase de démarrage.  Il est à noter que le rendement sur 10 ans a augmenté au cours des derniers mois, même en raison de l’augmentation de la fluidité du logiciel.

En ce qui concerne les actions, l’indice S & P 500 a affiché une hausse six mois plus tard. Bien sûr, la volatilité a augmenté alors que le marché s’est ajusté au changement de politique monétaire, mais une fois de plus, avec la Fed qui augmente ses taux parce que les choses vont mieux dans l’économie, les marchés d’actions sont amendables. Un an plus tard, les choses sont plus floues.  Si une récession est imminente après le début du cycle de randonnée (quatre sur sept), les perspectives des actions un an plus tard ne sont pas bonnes.  S’il n’y a pas de récession imminente, allez-y.

Il y a clairement des risques à ce pivot graduel en attente dans la politique monétaire mondiale. D’une part, il est probable qu’il soit trop tard, compte tenu des pressions inflationnistes des prix et de l’heure à laquelle l’économie se sera rétablie. Toutefois, les prix des actifs ont été gonflés au cours de la dernière année et demie grâce à ces politiques monétaires. Cela englobe le cours des actions, le prix des obligations et le prix des maisons.  La sensibilité des prix au resserrement des politiques monétaires peut être plus élevée que les tendances historiques.

L’année 2022 sera considérée comme un ajustement monétaire, car la politique reprendra vers la normale. Compte tenu de la vigueur économique actuelle, nous ne croyons pas qu’une récession soit imminente, ce qui nous semble croire que cela ne fera que s’ajouter aux fluctuations du marché, mais pas qu’il y aura un effet dissuasif.

La croissance économique continue d’élargir

Pour l’année qui vient, la croissance mondiale tourne autour de la bonne voie. Les progrès mondiaux de la vaccination restent essentiels pour réduire la virus sur la croissance du produit intérieur brut (PIB) réel. Malheureusement, la situation avec le virus reste très fluide. L’émergence d’Omicron présente un nouveau rebondissement et, il faut bien l’admettre, la science étant toujours en train de rattraper son retard, cela crée un peu d’angle mort. L’efficacité des vaccins et la▁gravité de la maladie sont deux grandes inconnues à l’heure actuelle. Il est difficile de rédiger un livre complet pour l’année à venir; toutefois, nous risquons de croire que le risque économique associé à Omicron est relativement faible et que chaque nouvelle vague a une incidence plus modérée sur l’activité économique.

L'économie mondiale continuera de rebondir malgré les vents contraires actuels sous la forme de pressions sur les goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement et pandémie flambées. Les restrictions de mobilité introduites en Europe et potentiellement dans d’autres parties du globe sont préjudiciables à la croissance mais ne sont probablement pas comparables à celles de l’hiver dernier en termes de durée ou de rigueur. Au lieu de se concentrer sur les risques qui, selon nous, vont continuer à s’estomper au cours de l’année, les investisseurs devraient garder à l’esprit la solidité des tendances fondamentales sous-jacentes à ces vents. Les fondements essentiels restent les suivants :

• Des bilans d’entreprise sains, les sociétés étant de plus en plus disposées à investir pour continuer à développer leurs activités. Les attentes au chapitre des dépenses en immobilisations sont très élevées récemment, ce qui est encourageant pour la croissance dans son ensemble.

• L'excès d'épargne, qui a gonflé les bilans des ménages au cours de la pandémie. Ajouter l’effet de la hausse du prix des maisons, ce qui crée un environnement très sain pour les dépenses personnelles liées aux biens et un virage vers les services au cours de la prochaine année.
• Contexte persistant d'une demande refoulée, notamment pour le secteur des services. Au fur et à mesure que les restrictions de mobilité s’assouplissent au niveau mondial, il est logique de supposer que les dépenses de services occuperont un rôle plus important dans la formation des dépenses totales. La croissance prévue pour les services dépasse maintenant les attentes envers les produits de fabrication hâtifs, et nous nous attendons à ce qu’ils demeurent solides. Les dépenses de services sont toujours inférieures à ce qu'elles étaient il y a un an aux États-Unis et restent globalement faibles à l'échelle mondiale par rapport à la période pré- pandémie motifs.
• Politique accommodante à la fois monétaire et budgétaire : De nombreuses banques centrales ont déjà mis fin à leurs politiques d’assouplissement extraordinaires, et la Fed commencera bientôt à réduire ses effectifs, mais il est difficile d’affirmer que la politique monétaire deviendra trop restrictive. Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessous, la situation financière est considérablement plus précaire que les moyennes et l’historique indique qu’il n’y a qu’une seule façon d’y arriver.

La reprise économique reste inégale, différentes régions du monde étant touchées par des degrés divers de confinement les mesures. Bien que la reprise semble très différente sur une base régionale à travers les zones géographiques, par rapport à la période pré- pandémie fois, les attentes de croissance mondiale restent plus synchronisées. Dans l’ensemble, la croissance du PIB mondial devrait être forte, mais modérée en 2022 et en 2023 à mesure que la reprise va au-delà de la phase de rebondissement et que les effets des mesures de stimulation exceptionnelles se détériorent.

Du point de vue des marchés boursiers, la vigueur de la croissance mondiale est une forte source d’optimisme, même si la pression sur les résultats est une préoccupation. La hausse des coûts et les problèmes courants d’approvisionnement mettront à l’épreuve même les meilleures entreprises pour maintenir un rythme de croissance remarquable. La pression sur les prix est inévitable, car elle permet de tester les marges ou la volonté des consommateurs de subir l’explosion des coûts.

Les risques d’inflation demeurent persistants

Il est manifestement très tendance à parler du prix du lait, de l’essence, des voitures d’occasion ou de la mesure dans laquelle l’indice des prix à la consommation (IPC) de base est le plus élevé depuis le début des années 1990. Nous ne devrions pas... cela n’a pas▁vraiment d’importance. Il est vrai qu’il y a des fluctuations de prix▁attribuables à des problèmes d’offre, à un retour vigoureux de la demande globale et à l’évolution des habitudes de dépenses, mais elles se régleront elles-mêmes. Après tout, il est rentable pour les entreprises de résoudre les goulots d'étranglement de l'offre, il est peu probable que les habitudes de dépenses continuent de changer dans la même direction (elles commencent en fait à s'inverser) et la meilleure solution pour des prix élevés est des prix élevés. Cette hausse de prix a une incidence négative sur la valeur réelle de votre portefeuille et de vos autres actifs, mais compte tenu de l’augmentation des marchés et des prix de l’actif au cours de la dernière année, ne vous attendez pas à être trop compréhensif. Quelle est la prochaine question?

Les fluctuations à court terme des prix se poursuivront très bien en 2022, ce qui fait que le sujet est récurrent. Du point de vue du marché, nous devrions nous intéresser davantage aux attentes à long terme concernant l’inflation, et non à l’IPC, qui est de + 4,6 %, comparativement à l’an dernier. Il s’agit des attentes en matière d’inflation à long terme qui sous-tendent le rendement des obligations, l’évaluation et les taux d’actualisation sur le prix d’un peu partout. Si ces mesures sont prises, elles auront un impact considérable ,▁beaucoup plus que le fait de payer 75 cents de plus pour le lait.

Heureusement pour le moment, les attentes en matière d’inflation à long terme ne se sont guère élevées. Le tableau suivant présente le prix d’entrée correspondant au point mort sur le marché des obligations. Certes, la lecture sur un an est élevée à près de 4%, mais l'inflation implicite après l'année prochaine jusqu'en 2031 (2-10 ans) reste modérée. C’est le marché qui nous dit qu’une grande partie de la hausse des prix actuels est une question à court terme. C’est ce qui compte le plus pour le prix des actifs, qu’il s’agisse d’actions ou d’obligations ou de maisons.

Alors, qu’arrive-t-il après une hausse de prix à court terme? Il y a des forces à très long terme des deux côtés. Le montant de la dette dans le monde reste une force déflationniste, et wow, il y a beaucoup de dettes maintenant! La démographie, le vieillissement progressif de la population mondiale - surtout dans les pays développés - reste une forte force déflationniste. Mais certaines forces déflationnistes s’atténuent. La mondialisation, essentiellement la délocalisation de la fabrication vers des pays où le marché du travail est bas, ralentit et peut ralentir même plus rapidement que les entreprises et les gouvernements revoient leurs chaînes d’approvisionnement. L’état d’esprit de l’entreprise en ce qui concerne la logistique et les stocks semble passer de « juste à temps » à « juste au cas » Cela peut passer pour la pandémie s'estompe, mais s'il s'agit d'une nouvelle tendance, elle est inflationniste (ou du moins une force déflationniste s'atténue).

Nous nous attendons à ce que l’inflation de l’IPC s’essouffle en 2022, compte tenu de sa durée de vie, mais on commence à faire baisser les attentes à long terme. L'impact de la politique n'a probablement pas traversé le système, car il a touché des goulots d'étranglement allant de l'augmentation des économies au manque de biens à acheter à l'incapacité de dépenser pour certaines activités au cours de cette période. pandémie, qui soutient des anticipations d'inflation plus élevées à l'avenir et commence à se traduire par des salaires plus élevés.

Ce n’est pas les années 1970 (c’est-à-dire les prix plus élevés avec une baisse de productivité), ni la fin des années 1940 (c’est-à-dire les prix plus élevés découlant de la reconstruction du monde). Mais l’inflation a une incidence favorable sur les plans financiers, le comportement des sociétés à l’égard de la dette et des rachats, la valeur vs la croissance, les rendements et les évaluations. Nous croyons que les investisseurs devraient avoir une incidence négative sur leur portefeuille et considérer les répercussions d’une inflation graduelle à long terme sur tous les placements.

— Craig Basinger est stratège en chef de marché et Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Placements à but lucratif

Cycle du marché et positionnement du portefeuille

Cycle de marché actuel

Peu d’entre eux sont d’avis que les marchés se sont montrés très résilients au cours de la dernière année et demi depuis l’émergence du marché des oursons les plus petits de l’histoire. Les périodes de faiblesse du marché se sont avérées éphémères et se terminent souvent avant que la plupart des gens ne réagissent, car le mantra « acheter la baisse » a été ancré dans l’éthique des traders. Et bien que nous ne nous attendions pas à ce que 2022 soit aussi lisse que l’histoire récente, caractérisée par de forts rendements avec des perturbations limitées, les indicateurs du cycle du marché continuent de pointer vers un environnement sain et encourageant.

Actuellement, un peu plus de 70 % de nos indicateurs cycliques de marché restent haussiers pour la poursuite du cycle de marché. C'est bienau-dessus de la zone de danger généralement caractérisée par 30 % ou moins, ce qui implique que le risque de fin de cycle récession/marché baissier est faible. L’économie américaine progresse à la suite d’un ralentissement ces derniers mois. Les améliorations notables dans les secteurs de la fabrication et du logement sont positives. Les indicateurs économiques mondiaux sont moins encourageants, et pourraient continuer à souffrir si la variante Omicron entraîne des comportements plus restrictifs. Les principes fondamentaux des marchés boursiers sont très solides, car la croissance des bénéfices gagne du terrain. Les évaluations sont applicables dans la plupart des pays autres que les États-Unis.  Nous aimerions également souligner que le Canada▁s’est amélioré fondamentalement.

Cela ne signifie pas qu’une phase liée à la correction n’est pas un risque en 2022. En fait, nous sommes d’avis qu’après 20 mois sans correction, la situation est un peu longue par rapport aux normes historiques. De plus, en regardant dans quelle mesure les marchés ont progressé, même avant pandémie fois, devrait soulever des inquiétudes que nous sommes dus pour un retrait sain. Un bon cycle de marché permet d’étayer le point de vue selon lequel toute correction constituerait une occasion d’achat.

S’agit-il d’un nouveau cycle? Le marché baissier du premier trimestre 2020 et la brève récession cochent techniquement les cases de la fin du cycle de marché qui a débuté en 2009. Toutefois, nous ne savons pas si le dernier cycle s’est terminé. Bien que chaque cycle soit différent, les cycles se terminent généralement par des excédents accumulés dans des secteurs de l’économie, et la période suivante, les excédents sur ces produits sont réalisés. Le 2020 pandémie -l'ours induit a été causé par un choc externe, et non par des excès internes. Par conséquent, il n’y a pas eu de période creuse, ce qui explique la reprise rapide du prix des actifs et de l’économie.

Le fait que le marché/économie d’aujourd'hui ne ressemble pas à ce qu’il devrait être moins de deux ans après le début d’un nouveau cycle vient étayer l’idée que le cycle haussier qui a débuté en 2009 est peut-être encore intact. Les banques centrales commencent à resserrer les liens, à s’inquiéter de l’inflation et à s’imposer sur la spéculation grandissante – ce sont des comportements en retard sur le cycle.

Cela ne veut pas dire que le cycle risque de se terminer tôt, mais nous avons le cadre du cycle de confiance du marché pour prévenir un tel événement, mais nous devons faire preuve de plus de diligence, car il pourrait s’agir de l’année 11 d’un cycle, et non de l’environnement sans soucis.

Positionnement du portefeuille

Étant donné la vigueur soutenue des indicateurs du cycle du marché, nous n’avons apporté aucun changement important aux pondérations recommandées pour le portefeuille.  Actuellement, nous avons une légère surpondération en actions, que nous aimerions augmenter si/quand une période de faiblesse des prix se développe. La poudre de seigle est entreposée en espèces et un revenu fixe est un littéraire.

Sur le plan géographique, nous▁continuons d’aimer le Canada et l’International au▁détriment des États-Unis. Nous croyons qu’il est encore en début de période où la valeur sera supérieure à la croissance (certainement en retard), ce qui est favorable au Canada et à l’étranger par rapport au marché boursier américain axé sur la croissance. L’évaluation et les tendances des prévisions appuient également ce défi.

Nous restons avec une légère sous-pondération des titres à revenu fixe, avec une durée plus légère et un crédit supérieur au marché. Les rendements se sont repliés sur le dos de la variante Omicron. Si les▁rendements augmentent, espérons-le, à mesure que les données continuent de▁s’améliorer et que la variante▁s’essouffle, nous espérons augmenter la duration à des▁rendements plus élevés qu’aujourd’hui. Notre point de vue sur le dollar canadien est de plus en plus positif à la suite de la récente hausse du dollar américain. Nous croyons que la fourchette de 0,78-0,82 est à peu près équitable et, comme nous sommes plus près du niveau de 78 cents, nous avons réduit le dollar américain de façon opportuniste.

Dans l’espace alternatif, nous continuons à avoir une légère surpondération des diversificateurs, ce qui contribue à fournir une protection supplémentaire étant donné la sous-pondération des revenus fixes traditionnels. Les actifs réels demeurent la matière la plus importante par rapport aux autres options. Cette mesure vise à stabiliser le portefeuille si le risque élevé d’inflation se maintient.

- Craig Basinger est le stratège en chef du marché chez Purpose Investments

Tendances croissantes en matière de répartition d’actifs

Nous sommes tous des répartiteurs d’actifs, qu’il▁s’agisse de votre portefeuille personnel, des portefeuilles de▁plusieurs clients ou de ceux qui gèrent des modèles multiactifs. L’objectif est de créer un portefeuille qui a la probabilité la plus élevée d’atteindre les objectifs à long terme de l’entité cliente, compte tenu de l’environnement actuel du marché et de la tendance à privilégier. Bien que le présent rapport ait déjà fait état des grandes tendances globales qui se dessinent à l’horizon, cette section traite d’un certain nombre de tendances qui se dessinent dans le processus de répartition des actifs.

Recherche d’autres sources de diversification

Les avantages de la diversification sont clairs : combiner différents placements et le portefeuille devient moins volatil que les diverses composantes. Malheureusement, comme les marchés sont de plus en plus interreliés, la corrélation entre différents placements s’est accrue, ce qui diminue l’avantage lié à la diversification. En outre, les conditions normales de toutes sortes, soit les obligations, semblent remises en question par une tendance plus élevée. Dans cette section, Craig Basinger et Jason Chen, deux gestionnaires de portefeuille à Placements objectifs, nous font part de leur point de vue sur la recherche de sources de diversification possibles dans le monde d’aujourd’hui.

Les marchés ont évolué au fil des ans pour devenir plus interreliés, que ce soit en raison de la rapidité avec laquelle les nouvelles ou les politiques ont une incidence aussi importante sur les prix, ce qui a créé un monde où plus d’actifs sont de plus en plus nombreux et différents, ce qui rend la diversification plus difficile.  Dans les années 1990, la corrélation moyenne entre les principaux marchés boursiers internationaux était d’environ 0,35, soit 0,65 au cours de la dernière décennie. Au cours des mêmes périodes, la corrélation entre l’indice de fonds de couverture Credit Suisse et les actions▁mondiales a augmenté, passant de 0,48 à 0,82. Admettons simplement que la diversification a été plus facile à l’époque.

Lorsque ce sont les forces macro qui font bouger les marchés, elles l’emportent souvent sur les fondamentaux et autres facteurs idiosyncratiques.  Et il n'y a rien de plus macro qu'un pandémie mondiale. À cela▁s’ajoute une intervention stratégique▁très coordonnée de▁presque tous les pays, notre économie▁s’est contractée et a rebondi. Un marché qui a chuté et s’est remis à un marché qui a fait naître de nouveaux sommets historiques. Ce genre d’environnement macroéconomique a entraîné un resserrement encore plus marqué des corrélations entre les actifs. Même depuis une décennie, les corrélations ont augmenté au cours de la dernière année.

En 2022, cette tendance se maintiendra probablement, et les investisseurs pourraient réévaluer leur approche de répartition des actifs. Notamment, le rôle du revenu fixe traditionnel, qui est la stabilité du portefeuille d’un investisseur, est en déclin. Le recours aux marchés boursiers et la diversification sont les deux principales raisons d’attribuer un revenu fixe. Toutefois, les rendements du Trésor américain à 10 ans s’établissent à environ 1,5 %, bien en deçà de l’IPC actuel, et sont nettement inférieurs aux attentes à long terme. L’intérêt est minime, tandis que les investisseurs doivent assumer le risque de taux d’intérêt et la durée du placement.

En outre, la corrélation croissante entre la trésorerie et les actions rend les titres à revenu fixe traditionnels moins efficaces en tant que diversification. Le graphique ci-dessous montre la corrélation sur trois mois glissants entre les deux plus grands ETF en actions (SPY - SPDR S&P 500 FNB Trust) et à revenu fixe (TLT - iShares 20 Plus Year Treasury Bond FNB). Bien que TLT ait connu une année instable, sa corrélation avec le rendement de SPY a fluctué de manière positive et négative. De fait, l’obligation de longue date du Trésor perd sa capacité de couverture sur le marché des actions et subit en même temps des pressions à la hausse par rapport à l’inflation.

Les investisseurs ne peuvent pas se fier uniquement à un portefeuille d’actions à revenu fixe comme l’attribution classique des 60 / 40 ans. D’autres investissements (par exemple, les stratégies d’options, les emprunts privés, les produits tactiques et structurés sont de plus en plus essentiels.) Les jours les plus simples où on se contente de regrouper des titres de capitaux propres et des obligations pour contrôler le risque ou la volatilité semblent révolu. Dans ce contexte de marché, les investisseurs doivent devenir plus créatifs et faire des recherches complémentaires pour de vrais portefeuilles souvent.

— Jason Chen est gestionnaire de portefeuille à des fins de placement

Se positionner pour poursuivre la transition énergétique

Les risques d’un changement climatique continu pour la vie, la planète et l’économie ne cessent de croître et d’attirer l’attention du monde entier. Cette thématique apparaît de plus en plus dans les portefeuilles, que ce soit dans une perspective ESG ou par un investissement direct dans des entreprises impliquées dans la transformation énergétique. Dans cette section, Jeremy Lin, le gestionnaire de portefeuille du fonds Purpose Global Climate Opportunities, partage son point de vue sur cet espace.

L’année 2021 n’a été rien de moins qu’une période de transition montagneuse pour le climat et l’énergie. Au plus fort de Covid en 2020, les gens ont eu un aperçu de ce à quoi pourrait ressembler le monde lorsque (la plupart) des gouvernements du monde entier ont coopéré dans un contexte mondial confinement, ce qui a entraîné par inadvertance une réduction massive des émissions. Mais les investisseurs dans l'espace ont eu un réveil brutal en février de cette année que l'économie de nombreuses entreprises de technologies propres de haut vol ne correspondait tout simplement pas aux évaluations mousseuses. Avec l’adoption récente du projet de loi bipartisan sur l’infrastructure d’un billion de dollars, qui a donné un coup de fouet à l’espace, le projet de loi de réconciliation est maintenant sur le pont en tant que prochain champ de bataille réglementaire majeur pour l’augmentation des dépenses en faveur de la résilience climatique.

Lorsque je réfléchis à la définition de mes attentes et de mes perspectives sur la manière dont nous pouvons atteindre le zéro net, je les résume en un principe simple : l' offre et la demande.

Le côté demande de l'équation de la transition énergétique est le coût de l'inaction climatique : à la fois les coûts financiers et non financiers. L’aspect financier est facile : Les modèles climatiques et l’histoire ont montré qu’avec la hausse des températures, la fréquence et la▁gravité des catastrophes naturelles, comme les▁feux de forêt et les ouragans, ne feront qu’augmenter et, par conséquent, les sinistres assurés contre les dommages, qui sont déclarés par les assureurs et les réassureurs partout dans le monde. Pendant ce temps, le système d’échange de quotas d’émission de l’UE (ETS), le plus grand marché du carbone au monde, voit les crédits carbone s’échanger à des niveaux record, ce qui constitue une autre mesure quantitative que les investisseurs peuvent considérer comme un signe du coût croissant de l’inaction climatique.

La question non financière est épineuse. Combien coûte-t-il de vivre quelque part avec des vagues de chaleur▁constantes et des pannes d'▁électricité en raison des risques de▁feux de forêt, ou de ne pas pouvoir▁chauffer sa maison parce qu’une tempête hivernale grave entraîne la disparition d’infrastructures▁énergétiques clés? Vous ne pouvez tout simplement pas « mettre en banque » vos besoins énergétiques. On n’a qu’à penser à ce qui▁s’est passé▁récemment lorsque Vancouver a été fermée du reste du Canada par suite d'▁inondations et de▁glissements de terrain. Il n’est▁certainement pas nécessaire d’être en Californie ou dans les régions côtières pour ressentir la chaleur, le jeu de mots.

Le côté offre de l'équation représente les efforts collectifs déployés pour réduire les émissions (énergies renouvelables, technologies propres, efficacité énergétique) compensés par tout ce qui augmente les émissions (transports lourds, ciment et acier, combustibles fossiles). En économie 101, nous savons que lorsque l’offre augmente, toutes choses égales par ailleurs, le prix de compensation d’équilibre diminue, dans ce cas, le coût théorique de toutes les conséquences négatives sur le climat.

Les bénéficiaires d’une plus grande quantité de capitaux en vue de favoriser la réduction des émissions sont évidents : les énergies renouvelables traditionnelles comme l’énergie solaire et l’énergie éolienne sont, aujourd’hui, très économiques, et les investisseurs ne manquent pas d’argent. Comme corollaire à cela, et on n’en parle pas souvent, les grands▁émetteurs d’aujourd'hui▁ainsi que toutes les industries▁situées le long du spectre des émissions devraient également être récompensés de façon comparable pour les émissions atténuées.

Le CO2 est fongible : peu importe que ce soit 1 gigatonne de CO2 évitée grâce à la construction de fermes solaires, ou 1 gigatonne de CO2 évitée grâce à la conversion du charbon en gaz, le bénéfice climatique net est effectivement le même. Alors que de nombreux gros émetteurs, en particulier les producteurs de pétrole et de gaz, sont dépeints comme les méchants d’un seul coup, je m’attends à ce que les investisseurs de 2022 commencent à regarder sous le capot pour différencier les bons des mauvais joueurs lorsqu’il s’agit de réduire matériellement leurs propres émissions, étant donné l’augmentation substantielle du coût de l’énergie résultant des économies mondiales « décarbonisant notre offre plus rapidement que notre demande » (paraphrasant l’un des principaux leaders d’opinion en matière d’investissements, David Einhorn).

En creusant davantage dans la dynamique de l’offre, il est important de reconnaître que l'« offre » susmentionnée est hautement inélastique. Les énergies▁renouvelables ne peuvent pas être construites du jour au lendemain, peu importe le capital qu’on y consacre aujourd'hui. Il y a une limitation sur les infrastructures : en effet, transmission les projets pourraient prendre jusqu'à sept à dix ans selon les territoire alors qu'un parc éolien solaire/onshore typique pourrait être mis en service et construit en -deux à trois ans, voire moins. La pénurie de main-d’œuvre sera probablement un thème récurrent, car les travailleurs exigent de meilleurs salaires (à juste titre) dans le contexte de la situation actuelle de Covid. La continuité de la chaîne d’approvisionnement, qui découle des activités d’exploitation minière et de transformation de minéraux importants servant à la construction des panneaux solaires et des batteries, sera au premier plan des discussions sur la transition énergétique des décennies à venir. Les entreprises qui peuvent permettre la mise en place de l’infrastructure nécessaire à l’adoption plus rapide des énergies renouvelables ou développer une exploitation minière durable pour des matériaux clés tels que le lithium et le nickel seront les gagnants de second rang du thème de la transition énergétique.

En conclusion pour les investisseurs ayant pour objectif d’investir pour un monde sans carbone en 2022 :

1. N'oubliez pas la grande image : Les coûts financiers et cachés de l’inaction climatique augmentent de jour en jour, indépendamment de Covid, des actions de la Fed ou des taux.
2. Investissez en fonction des réductions d'émissions nettes, et pas seulement des réductions d'émissions absolues.
3. Recherchez les goulots d'étranglement au sein de chaque chaîne de valeur renouvelable, des minéraux critiques à la source à l'infrastructure requise.

— Jeremy Lin est gestionnaire de portefeuille

Défendre vos plans financiers à long terme de l’inflation

Au cours de la dernière année, l’inflation a fait l’objet d’une attention particulière, les prix à la consommation étant plus élevés. Bien que la vision du transport en commun ou la persistance du débat soit un débat ouvert, le risque d’inflation est plus élevé aujourd’hui qu’il ne l’a été. Il s’agit d’un risque évident pour les plans financiers à long terme. Veiller à ce que votre portefeuille comporte un volet de protection contre l’inflation est de plus en plus pris en compte dans le processus de répartition des actifs.

Nous avons tous un plan pour l’avenir ,▁parfois bien articulé ,▁parfois plus vague. Bon nombre d’investisseurs responsables disposeront d’un plan financier fondé sur divers éléments, comme les attentes en matière de rendement, l’épargne mensuelle prévue et les dépenses liées à la retraite. L’un des commentaires n’a pas suscité beaucoup d’attention en raison de la nature très uniforme de la composante : l’inflation. Ajoutez une hypothèse de 2 %, soit le rythme annuel des trois dernières décennies, et c’est parti. Cela semble être un pari assez sûr, jusqu’à récemment.

Actuellement, les prix à la consommation sont▁très élevés. Il est toutefois possible de dire que ces risques devraient revenir au fur et à mesure que les goulots d’étranglement sont éliminés et que la demande se normalisera au cours des prochains trimestres. Si les hausses de prix devaient remonter à 2 %, elles auraient une incidence minime sur les plans financiers à long terme.  Si l’inflation diminue, mais qu’elle se règle à un niveau plus élevé à long terme, il s’agit d’un risque.

Un investisseur de 50 ans qui prévoit dépenser 100 000 $ par année en dollars d’aujourd’hui 20 ans devrait s’intéresser au taux d’inflation. Par le passé, l’inflation s’établissant à 1,82 %, ce n’est pas si mauvais, il faut augmenter le portefeuille pour le faire fructifier, à 143 000 $ par année. Si l’inflation demeure élevée, disons à 3,5 %, le portefeuille devra financer près de 200 000 $ par année. Si vous croyez que la différence entraînerait une sous-évaluation de vos projections en vue de votre retraite. Un taux d'épargne plus élevé pendant l'emploi et/ou un taux de rendement plus élevé (c'est-à-dire plus de risque) sont deux solutions potentielles pour protéger le pouvoir d'achat. Cependant, certains types de placements ont été envisagés comme couverture afin de protéger les portefeuilles contre le risque d’inflation.

L’inflation est manifestement un risque pour les plans financiers et, logiquement, pour la valeur réelle à long terme d’un portefeuille. Ce risque étant élevé, nous▁constatons une augmentation de la demande pour les répartitions du portefeuille afin de protéger le pouvoir d’achat réel du portefeuille. Ces « protecteurs de l’inflation » sont souvent regroupés dans une catégorie appelée « actifs réels » qui ont tendance à avoir une corrélation plus élevée avec l’inflation.

Il existe de nombreux types différents d’actifs immobiliers, dont les principaux regroupements sont les biens immobiliers, les marchandises, les obligations à rendement réel et les infrastructures. L’efficacité de chaque groupe dont l’inflation varie d’une période inflationniste à l’autre, ou des réactions différentes découlant de différentes formes d’inflation. En fin de compte, l’ajout à un portefeuille d’un produit géré de façon diversifiée vous assure que vous ne vous contentez pas d’un cheval situé dans un secteur réel d’actif. Par exemple, les marchandises comme l’énergie, l’agriculture et l’exploitation minière pourraient être moins sensibles aux variations des taux d’intérêt que les infrastructures, simplement en raison de leur durée. Les profils de risque / rendement de chaque catégorie de placements peuvent varier, c’est-à-dire que l’efficience de la solution en multiassets est déterminante pour la réalisation des objectifs et des contraintes du client.

Pour prouver certains des avantages supplémentaires d’un portefeuille d’actifs immobiliers, vous trouverez ci-après un tableau hebdomadaire décrivant les composantes abordées relativement au marché mondial des actions, qui est présenté plus de 15 ans. Bien que les biens immobiliers et les produits de base puissent présenter une corrélation et un bêta plus faibles que le marché mondial des actions, les infrastructures se comportent davantage comme des capitaux propres. Cela est dû à l'environnement difficile des infrastructures : un investisseur de détail ne peut généralement investir que dans des actions liées aux infrastructures, tandis que les matières premières et l'immobilier offrent une solution bien différente, qu'il s'agisse d'accéder aux flux de trésorerie de l'immobilier ou de la exposition aux marchandises. Quoi qu’il en soit, toutes les composantes d’un portefeuille bien diversifié ont entraîné moins de corrélation et de bêta que l’indice boursier. Bien que les composantes d’actifs réels soient plus concurrentielles que les autres pour avoir une plus grande sensibilité aux taux d’intérêt, elles fournissent au bout du compte une croissance à long terme assortie d’une inflation plus élevée. De plus, il est intéressant de noter que la corrélation faible entre chaque actif réel et chacun d’eux est faible. Produisez que ces composantes se comporteront différemment dans des environnements en constante évolution, ce qui offrira de la diversification en cours de route.

Il est possible de regrouper son propre portefeuille d’actifs, mais la difficulté réside dans l’équilibre entre les nombreuses composantes. Qu’il s’agisse du choix, de l’exploitation, de la surveillance ou de l’utilisation des occasions tout au long de la durée de vie du portefeuille, il faut que tout fonctionne avec un objectif. Si vous cherchez un portefeuille d’actifs réels, vous pourrez réaliser les objectifs des plans financiers dans l’ensemble du Canada si vous cherchez un remplacement de rendement, des prestations de diversification, une corrélation d’inflation ou un simple stockage de valeur.

- Brett Gustafson est analyste chez Purpose Investments

Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.

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