Il y a quelques semaines à peine, des stratèges et des observateurs du marché ont publié leurs perspectives annuelles. Presque partout, ils ont été prudents en prévoyant que 2023 serait une année difficile pour les investisseurs. Toutefois, comme janvier s'est terminé avec l'un des meilleurs rendements mensuels que nous ayons vus depuis des années, la question la plus importante que tout le monde se pose est la suivante : qu'est-ce que les faits et qu'est-ce que la fiction? Est-ce que tout s'est vraiment amélioré au cours des dernières semaines, ou s'agissait-il simplement d'un rassemblement technique à découvert?
Il est trop tôt pour connaître la réponse à cette question, mais nous savons que, à mesure que le calendrier a changé, le marché a adopté un ton très positif.
Bien sûr, il y a eu des développements positifs au cours du mois. Le temps chaud en Europe a repoussé les craintes d'une crise énergétique sur le continent. Et, ce qui est le plus important pour la croissance mondiale, la Chine est passée de sa politique de zéro colis à sa politique d’ouverture et de stimulation de la demande de biens. Ces développements ont permis de propulser les marchés internationaux depuis longtemps en hausse et pourraient constituer un contrepoids bienvenu si l’Amérique du Nord tombe en récession plus tard cette année.
Pour les marchés américains, la plupart des craintes portaient sur les bénéfices. Nous savons que la majeure partie des ventes massives que nous avons vues en 2022 était attribuable à une compression des évaluations qui s’est inversée pour atteindre des rendements plus élevés. Au début de l'année, le débat portait sur la question de savoir si les entreprises pouvaient maintenir leurs marges et refiler les hausses de prix aux consommateurs. Eh bien, jusqu'à maintenant, ce que nous avons vu dans les rapports du T4 est loin du désastre prévu. Il y aura probablement une certaine compression des bénéfices, mais les premiers résultats sont bien meilleurs que prévu.
Les banques centrales demeureront un facteur clé dans la façon dont les investisseurs perçoivent les marchés mondiaux. Au cours de la dernière année, nous avons été témoins d’une hausse spectaculaire des taux d’intérêt afin de contrer l’inflation, mais les données récentes nous donnent un certain optimisme quant à la fin de ce cycle de resserrement.
La Banque du Canada a été l’une des premières banques centrales à resserrer ses politiques et l’une des plus dynamiques. En janvier, ils ont annoncé un plan pour passer à l’écart et devenir plus dépendants des données. Il s’agit d’une évolution positive pour les actifs à risque et d’un espoir que les autres banques centrales suivront. La récente conférence de presse du FOMC a été beaucoup plus dovish que ce que l'on craignait et a intégré l'attente de réductions de taux d'ici la fin de l'année.
Bien que ces événements soient globalement positifs, peu d’entre eux se seraient attendus à une reprise aussi importante des marchés mondiaux. Pourtant, c'est peut-être le positionnement qui compte le plus. Compte tenu des rendements négatifs enregistrés en 2022, de nombreux investisseurs se sont retrouvés dans une position défensive. Les niveaux de trésorerie étaient très élevés, et de nombreux fonds maintenaient leur exposition aux actifs à risque à un niveau inférieur à celui des périodes précédentes.
Avec les données qui commencent à se retourner, nous avons assisté à un « re-risquage » massif des portefeuilles pour tenter de suivre le marché. En janvier, la plupart des sociétés et des secteurs qui ont affiché les pires rendements l’an dernier ont été les meilleurs. Cela a conduit de nombreuses personnes à parler d'un « rallye de pacotille », mais il est plus probable qu'il s'agisse d'un « short squeeze ».
Les marchés ont tendance à faire ce qui cause le plus d'erreurs. Jusqu'à maintenant, 2023 a été tout le contraire de l'année dernière. Mais cela ne signifie pas que tout est clair. Il reste beaucoup de risques dans le monde, et la chasse aux rendements ne semble jamais bien se terminer. À court terme, il est possible que nous ayons maintenant fixé le prix de toutes les bonnes nouvelles que nous allons recevoir. Il y a de fortes chances que nous soyons en récession d’ici l’été et que les banques centrales envisagent de réduire les taux d’intérêt, non pas parce qu’elles ont vaincu l’inflation, mais parce qu’elles doivent sauver l’économie. Ainsi, dans une telle situation, les bénéfices seront très à risque et les actions pourraient être beaucoup plus faibles.
L'année démarre sur les chapeaux de roue, ce qui est bienvenu pour beaucoup de ceux qui se sont battus au cours des 12 derniers mois. Cependant, ce n'est pas le moment de se reposer sur ses lauriers en pensant que nous sommes sortis du bois. Le scénario le plus probable demeure une année de volatilité accrue. Le fait que le marché ait amorcé une remontée ne signifie pas qu'il y aura des revers. Les périodes comme celle-ci sont propices à l'examen de stratégies actives qui ajusteront leur positionnement en fonction de l'environnement macro et des conditions qui se présentent à elles.
— Greg Taylor est chef des placements chez Investissements Purpose
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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