L’année 2020 ne sera jamais ennuyeuse. Au début, les investisseurs célébraient la signature de l'accord commercial tant attendu entre les États-Unis et la Chine et les marchés atteignaient des niveaux records. Mais l'élection américaine était le principal suspect de tout le monde pour être l'événement qui contrôlerait le récit et la direction de l'année. Oh, à quelle vitesse les choses ont changé. Alors que les délégués chinois étaient à Washington pour signer l'accord commercial, le pays était déjà confronté à une épidémie qui allait rapidement échapper à tout contrôle et détruire de nombreuses vies dans le monde.
La rapidité avec laquelle tout a changé rappelle aux investisseurs pourquoi ils doivent toujours être prêts à ajuster leurs plans et leur positionnement. Comme le disait si bien Iron Mike Tyson avant un combat pour le titre, « tout le monde a un plan jusqu'à ce qu'il soit frappé à la bouche ».
Il s'agissait d'une année où les banques centrales s'étaient assises sur les côtés, comme elles le font normalement dans les années électorales, afin de ne pas paraître politique. Dans ce contexte, bon nombre des taux d'intérêt devraient augmenter avec la croissance mondiale. Le rendement du Trésor américain à 10 ans devait se rapprocher du niveau de 2,5%. Personne ne s'attendait à ce que les taux à la mi-mars soient réduits à zéro et que les obligations remontent pour atteindre des prix élevés.
La pandémie mondiale semble avoir changé notre monde à jamais. Des tâches simples comme aller au restaurant, regarder un événement sportif dans une foule ou même serrer la main d'un étranger semblent étrangères. Nous devons tous nous adapter à la nouvelle normalité et être prêts à nous adapter à nouveau avec le monde. Acheter et oublier" semble être l'une des victimes de la pandémie. La nouvelle normale semble beaucoup plus volatile.
L'indice VIX, qui tient compte de la volatilité implicite, est bien loin des sommets de mars, mais cela ne signifie pas que la volatilité a disparu. Il existe de nombreuses façons de mesurer la volatilité. Un moyen qui semble approprié est de voir à quelle fréquence les prix évoluent de façon spectaculaire. Morgan Stanley s'est penché sur la question en suivant les mouvements croisés d'actifs trois sigma (un mouvement de prix important dans tout actif par rapport à la volatilité implicite de trois mois de la veille) et a constaté que 2020 a déjà connu plus de ces événements que toute autre année depuis 1998. Les choses ne semblent pas vouloir se calmer de sitôt.
Les craintes d'une deuxième vague de cas de virus se sont réorientées vers le marché des actions en juin et une recrudescence des cas dans certains États a entraîné le report ou l'annulation d'une partie du plan de réouverture économique. Tant que nous n'aurons pas un vaccin largement disponible et déployé à l'échelle mondiale, il semble que la nouvelle norme inclura le virus. Les gros titres sur ce sujet domineront les investissements et feront fluctuer les prix. Mais la question la plus complexe reste à venir avec l'élection américaine.
Quelles que soient ses convictions sociales, le président Donald Trump a été très positif pour le marché boursier américain. Au début de l'année, les paris contradictoires lui ont permis d'obtenir facilement un deuxième mandat. Mais comme le virus a perturbé beaucoup de choses, il a également affecté les élections. Les débats sur la manière dont lui et son administration ont géré (ou non) le virus ont considérablement modifié les sondages, qui montrent maintenant que les démocrates pourraient bien remporter les élections. Cet événement n'a pas été mis sur le marché et deviendra l'histoire de l'été.
La façon dont un président Trump, désespéré, réagira à la détérioration des sondages devient le plus grand risque pour le marché. S'en prend-il à son opposition encore plus qu'avant ou bien injecte-t-il de l'argent dans le problème sous forme de réductions d'impôts et de plans de relance? Revient-il à son ancien plan favori, à savoir s'engager dans une guerre commerciale avec la Chine? Tout ou partie des événements sera difficile à prévoir et à modéliser.
La première moitié de l'année est maintenant dans les livres. Après un rebond violent qui a donné lieu à la reprise trimestrielle la plus forte depuis de nombreuses décennies, il est très difficile de prévoir le second semestre de 2020. Les actifs sûrs tels que l'or et les titres technologiques à grande capitalisation ont mené et semblent en voie de continuer à gagner.
Une rotation vers les cycliques contribuerait grandement à élargir le rallye et à le placer sur des bases plus solides. Pour cela, il faut que la croissance mondiale redevienne l'histoire. Pour détecter les signes de cette évolution, attendez-vous à un affaiblissement du dollar américain, à une hausse du rendement des obligations à 10 ans et à une rupture dans le secteur des matières premières.
Le rebond des actions a été impressionnant par rapport aux plus bas de mars, mais le coup d'envoi n'a pas encore été donné. Nous risquons d'avoir fixé le prix d'une trop bonne nouvelle, ce qui signifie que les déceptions se heurteront à des ventes violentes. Une position défensive pour la deuxième moitié peut être prudente, mais peut aussi paraître insensée face à tant de mesures visant à promouvoir des prix plus élevés. La seule chose qui semble certaine est une plus grande incertitude. Planifiez en conséquence et soyez prêt à vous adapter aux nouveaux faits. La flexibilité n'a jamais été aussi importante.
— Greg Taylor, CFA est le chef des placements de Purpose Investments
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