On pourrait dire « March Madness », une expression qui est habituellement réservée uniquement au tournoi de basket-ball de la NCAA, sur les marchés financiers cette année. Le tournoi, ainsi surnommé en raison de sa tradition de bouleversements et d’équipes de Cendrillon, n’était rien comparé à la folie des obligations, des actions et des matières premières de mars cette année.
La plus grande guerre en Europe depuis la Seconde Guerre mondiale, Covid, une crise immobilière en Chine et une inflation galopante se sont combinés pour voir de nombreux marchés mondiaux sur la bonne voie pour l’un de leurs pires trimestres de performance depuis de nombreuses années. Cependant, dans ce qui pourrait finir par être un cas classique de marchés « escaladant un mur d’inquiétude », les marchés boursiers ont terminé le mois en positif.
Le marché des titres à revenu fixe a été la principale source d’enthousiasme ces derniers temps. À l’été 2020, les États-Unis. Le rendement des obligations à 10 ans oscillait autour de 0,50 %. La baisse des rendements au cours des 40 dernières années a fait en sorte qu’il était simple pour les investisseurs de conserver les titres à revenu fixe à long terme et de bien dormir la nuit. Mais en raison du flot incessant de mesures de relance budgétaire et de la politique accommodante de la banque centrale, l’inflation a atteint son plus haut niveau en 40 ans. De plus, il est maintenant très évident pour plusieurs que le Federal Open Market Committee (FOMC) et les banques centrales mondiales sont en retard.
Cela a permis de constater que le marché haussier des obligations est terminé. Pour la première fois depuis des années, les investisseurs perdent de l’argent en obligations. Il faut être de courte durée dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, ce qui est un message que bien des gens n’ont pas compris.
En mars, le FOMC a procédé à sa première hausse de taux depuis 2018 et a établi une voie pour commencer à normaliser les taux d’intérêt. Bien qu’il soit probablement trop tard, le marché s’est réjoui de cette situation, les rendements des actions et des obligations ayant rebondi.
Il est également important de noter qu’une semaine plus tôt, le 9 mars, le FOMC a mis fin à son programme d’assouplissement quantitatif, qui était en place depuis le début de la pandémie. Depuis, les rendements obligataires ont fortement augmenté, les États-Unis. 10 ans à 2,5 % et la courbe de rendement entre les obligations à deux et à dix ans s’est inversée pour la première fois depuis 2019. Ce dernier facteur est particulièrement important, car il s’agit historiquement de l’un des meilleurs outils de prévision de récession connus.
Si on vous avait dit qu’en mars, nous assisterions à une inversion de la courbe de rendement et que les rendements obligataires augmenteraient de 25 %, toutes choses étant égales par ailleurs, vous auriez probablement prédit que ce serait une mauvaise chose pour les actions. Mais ce n’était pas le cas. Cela pourrait s’expliquer par la façon dont nous avons amorcé le mois de mars, alors que de nombreux marchés affichaient déjà des résultats négatifs dans les deux chiffres pour l’année, mais peu d’entre eux s’attendaient à ce que ces événements soient haussiers.
C’est là que de nombreux observateurs du marché mettent en doute cette évolution du marché, la qualifiant de « folle ».
L'explication de la hausse des actions à risque pour mars ne sera pas déterminée tant que nous ne verrons pas comment tout se déroule en avril, mais il semble certainement que d'autres forces étaient en jeu, qu'il s'agisse d'un rallye baissier, d'une courte compression ou simplement un rebond de survente.
Le mouvement des produits de base au cours du mois est également notable. L’énergie, et le pétrole en particulier, ont connu une forte hausse, ce qui justifie les gains des actions. Le monde vient de se rendre compte que la transition vers l’énergie propre ne se fera pas du jour au lendemain et qu’il faudra une période de transition énergétique. Ajoutez à cela qu’en raison du manque de capitaux fournis à ce secteur au cours des dernières années et sanctionnant l’un des plus grands pays producteurs de matières premières, vous voyez le potentiel d’une reprise durable des prix des matières premières.
L’énergie a été le chef de file, mais le secteur des matériaux devrait être vigoureux. Le cuivre et le nickel sont des composantes clés du passage aux véhicules électriques et ne disposent pas du capital nécessaire pour répondre à ces besoins.
L’or pourrait être la prochaine marchandise à augmenter. Après une performance décevante en 2021, ce sera peut-être l’année pour remettre le métal jaune sur la bonne voie. L’une des sanctions les plus dramatiques promulguées par le monde contre la Russie a été la « vide » des réserves des banques centrales à l’étranger. Après des années où les banques centrales ont traité les bons du Trésor américain comme les actifs les plus sûrs au monde, cela pourrait être remis en question. On ne peut passer sous silence le fait qu’une augmentation des réserves d’or dans les banques centrales mondiales, à 5 %, entraînerait une hausse massive du prix de l’or.
À la fin du trimestre, il faudra du temps pour bien comprendre ce qui s’est passé. Les titres qui domineraient normalement la mise en situation pendant un an sont publiés chaque semaine. Les investisseurs et les marchés sont ébranlés par la volatilité et pourraient avoir utilisé la décision de fin de mois pour rétablir les positions. Mais il ne faut pas se leurrer, la volatilité est loin d’être terminée. On n’obtient pas de mesures comme celles que nous avons vues pour les titres à revenu fixe et les produits de base et on ne découvre pas qu’il y a eu des dommages collatéraux qui ne seront pas révélés avant. Cette période devrait être utilisée pour préparer la prochaine série d’événements, ce qui pourrait faire grimper les prix à des niveaux encore plus extrêmes.
— Greg Taylor est chef des placements de Purpose Investments Inc
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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