Eh bien, c’est allé vite. À l’aube de l’année, on s’entendait pour dire que les temps changeaient et que la volatilité s’en venait. Alors que le monde commence à regarder au-delà de la pandémie, on s'attendait à ce que l'attitude des banques centrales passe de dovish à hawkish et soit moins favorable au marché. Ce changement n’a pas pris beaucoup de temps.
Les actions ont chuté à partir du premier jour de 2022 et ont terminé le mois avec le pire début d’année de l’histoire pour de nombreux marchés, dont l’indice S & P 500 et le Nasdaq. La plupart des ventes ont porté sur des actions à croissance multiple plus élevée. À mesure que les taux augmentent, les multiples devraient se comprimer. Vous n'avez pas à chercher plus loin que les palmarès des gagnants préférés de tout le monde pandémie : Peloton, Zoom et Netflix — sont tous en baisse de plus de 50 % par rapport à leurs récents sommets.
L’an dernier, la frénésie des stocks de meme et l’essor de la SAVS ont semblé se reproduire dans le monde entier. Il est tout à fait approprié que Robinhood, la société la plus responsable de cette période d’échange folle, ait vu son titre chuter de près de 90 %, passant de 85 $ l’été dernier à 10 $ ce mois-ci.
Mais la liquidation ne s’est pas arrêtée là. Les ventes agressives ont fait chuter les gagnants de l’an dernier dans tous les secteurs. Il semblait que beaucoup avaient suspendu leurs ventes jusqu'à la nouvelle année, et après deux ans de gains à deux chiffres, tous les vendeurs ont couru vers la sortie en même temps.
La principale raison de cette correction sera imputée au FOMC. Les erreurs de politique des banques centrales sont toujours considérées comme l’un des plus grands risques pour les marchés financiers. La question de savoir s’ils auraient dû augmenter les taux d’intérêt l’an dernier ou si l’assouplissement quantitatif aurait dû cesser plus tôt sera débattue pendant des années, mais comme l’inflation a atteint des sommets en 40 ans, il est bien entendu qu’ils sont en retard.
Le marché obligataire fait état de ces préoccupations depuis un certain temps. L’accent est surtout mis sur le rendement des obligations à 10 ans, mais l’enthousiasme réel a été ressenti dans le segment à court terme. La U.S. Le rendement des obligations à 2 ans est passé de 0,2 % l’été dernier à 1,2 % ce mois-ci. Cette situation n’a pas encore provoqué d’inversion de la courbe de rendement, mais elle l’a certainement aplatie.
Le ton ferme adopté par le FOMC lors de la réunion de janvier a fait passer les attentes du marché à cinq hausses et le début d’un resserrement quantitatif (rayer du bilan) d’ici la fin de 2022. C’est beaucoup plus agressif que prévu, même il y a quelques mois.
Mais nous devons maintenant nous demander si nous sommes allés trop loin dans l’autre sens.? La Chine commence déjà à réduire ses taux pour faire face aux problèmes de son marché immobilier. Les chaînes d’approvisionnement s’ouvrent, ce qui pourrait prouver que les augmentations de prix étaient transitoires depuis le début. Cette question sera débattue toute l’année. Quelle que soit la réponse, au minimum, cela signifie qu'il n'y a pas de fin à court terme à la volatilité que nous avons connue en janvier.
À l’avenir, il sera important de surveiller chaque point de données économiques. Toutes les réunions des banques centrales seront « en direct », ce qui signifie qu’elles pourraient se déplacer. Ce n’est pas le moment pour les investisseurs de se montrer complaisants.
Théoriquement, la question sera de savoir s’il est temps de vérifier le fond. Avons-nous obtenu la capitulation nécessaire pour éliminer l’excédent spéculatif de l’année dernière?
D’un point de vue contraire, nous recevons de bons signaux, car le sentiment baissier est maintenant à un niveau jamais vu depuis les années 1990. C’est incroyable à quel point tout le monde est passé de taureaux à ours max.
Il reste une montagne de cash en marge qui doit être déployée. Les récentes annonces de bénéfices montrent que les entreprises s’adaptent aux nouveaux défis et demeurent rentables. Plus important encore, il n’y a aucun signe de récession à l’horizon.
Dès que les ventes sont à leur plus bas, il se peut qu’elles disparaissent — les marchés boursiers semblent survendus à court terme —, mais le ton du marché a définitivement changé. Il faut rejeter le manuel qui a si bien fonctionné ces dernières années. Cela ne veut pas dire qu’il est temps de se cacher; il est temps de s’adapter au nouvel environnement.
— Greg Taylor est chef des placements de Purpose Investments Inc
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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