Ces derniers temps, les fonds négociés en bourse (FNB) dans des comptes d’épargne à intérêt élevé (HISA) ont été au centre de nombreuses discussions sur l’attribution de l’actif, et pour cause. Au cours des deux dernières années, la Banque du Canada a mis en œuvre l’un des cycles de hausse des taux les plus rapides, avec une hausse notable de 475 points de base depuis mars 2020. Cette campagne agressive a permis aux FNB HISA de dégager des taux très intéressants, généralement au nord de 4,5 % tout au long de 2023. La hausse des rendements a incité les investisseurs à réévaluer leurs portefeuilles, privilégiant la stabilité des liquidités par rapport à la volatilité des marchés boursiers et des obligations. En 2023 seulement, la catégorie d’actif du FNB HISA a connu une croissance impressionnante d’environ 65 %, recueillant plus de 29 milliards de dollars à la fin de l’exercice.*

Principaux enseignements :

• La majeure partie de la révision des taux par les institutions de dépôt en raison des récents changements réglementaires a déjà été prise en compte dans le rendement net du PSA et du UALR.U. Nous ne nous attendons pas à une baisse importante non récurrente du rendement.
• Investissements Purpose a amélioré la répartition de l’actif de ses FNB d’épargne à intérêt élevé en ajoutant des bons du Trésor à court terme de la Banque du Canada, dans le but de stimuler le rendement sans dépendre uniquement des comptes de dépôt.
• La liquidité des fonds n’est pas touchée, les FNB devraient avoir une juste valeur très proche de celle des FNB, les primes ou les escomptes intrajournaliers se situant dans une fourchette de 0,01 $ par rapport à la valeur liquidative.
• Pour les clients qui recherchent la diversification, les fonds du marché monétaire traditionnels (MNY, MNU.U) présentent un profil de risque comparable à celui des FNB d’épargne à intérêt élevé, mais offrent un rendement supérieur.

Pourquoi les ETF HISA ont-ils fait parler d’eux ces derniers temps?

Conscient de l’importance croissante des FNB HISA, le Bureau du surintendant des institutions financières (BSIF) a entrepris un examen du traitement des liquidités prévu par la ligne directrice Normes de liquidité (LAR). À la suite de cet examen, toutes les banques canadiennes de l’annexe I (institutions de dépôt) ont été tenues de se conformer aux nouvelles exigences en matière de fonds propres, c’est-à-dire de passer à un facteur de liquidation de 100 % sur les dépôts provenant des FNB HISA dans leur calcul de la ligne directrice sur les exigences en matière de liquidité (DLPV) d’ici le 31 janvier 2024.

Avant d’approfondir cet article, nous voulons clarifier un aspect souvent mal interprété de la consultation : la liquidité des FNB HISA. Contrairement à la croyance populaire, l’examen du BSIF ne visait pas à remettre en question la liquidité des FNB HISA. L’objectif était plutôt de s’assurer que les institutions acceptant des dépôts de FNB HISA conservent une réserve de liquidités de haute qualité, comme des obligations d’État pouvant soutenir tous les soldes des FNB HISA dans une période de 30 jours.

Les biens sous-jacents provenant des fonds sont répartis entre les comptes de dépôt auprès des banques de l’annexe I et les bons du Trésor (bons du Trésor) de la Banque du Canada – tous deux comptabilisés à titre d’actifs très liquides. Ces fonds exercent leurs activités aux termes d’ententes contractuelles conclues avec des institutions de dépôt, ce qui leur permet d’effectuer efficacement tous les rachats de parts. Par le passé, les FNB HISA avaient une juste valeur extrêmement proche de celle des FNB HISA dont les primes ou escomptes intrajournaliers se situaient à 0,01 $ de la valeur liquidative.

Alors, quelle est l’incidence de cette modification réglementaire sur les fonds?

En réponse à la mise à jour des exigences en matière de capital, les institutions de dépôt et les gestionnaires d’actif ont conclu des ententes stratégiques, s’adaptant aux changements et renforçant la structure pour améliorer les avantages pour leurs clients. Cela permet non seulement de clarifier la catégorie d’actif, mais aussi de propulser les produits vers la prochaine phase de croissance. De plus, nous prévoyons l’émergence éventuelle d’autres institutions de dépôt dans l’avenir, ce qui favorisera une concurrence accrue et créera un environnement propice aux rendements plus élevés.

Bien que le rendement de ces produits ait légèrement diminué au cours des trois derniers mois en raison des modifications apportées à la réglementation, ils continuent d’offrir de nombreux avantages opérationnels (énumérés ci-après) et d’offrir des taux nettement supérieurs à ceux de la plupart des véhicules d’épargne traditionnels accessibles aux Canadiens. Nous ne nous attendons pas à d’autres réductions importantes du rendement du fonds découlant des modifications des taux par les banques.

Avantages :

• Très liquide sans période de blocage, contrairement aux CPG et aux dépôts à terme
• Peut être entré et sorti du marché en blocs de grandes quantités pendant
• Aucune limite de transfert, aucuns frais de niveau du compte ni aucun montant de placement minimum / maximum

Avec la création de PSA en 2013, ces fonds ont établi un nouvel indice de référence, soit un rendement minimal acceptable que les investisseurs individuels devraient obtenir sur leurs liquidités. Comparativement aux autres comptes d’épargne traditionnels, les Canadiens gagnent en moyenne 3,3 fois plus sur leur attribution en espèces en investissant dans des FNB HISA.

Outre les ETF HISA, Purpose donne également accès à des stratégies de gestion de trésorerie activement gérées, Purpose Cash Management Fund (Ticker : MNY) et Purpose USD Cash Management Fund (Ticker : MNU.U), qui investissent dans des instruments du marché monétaire à très court terme et de très haute qualité, tels que des acceptations bancaires, des billets de dépôt au porteur et des billets de trésorerie. Ces fonds ne sont pas touchés par la décision du BSIF et conviennent parfaitement aux investisseurs qui cherchent à obtenir un rendement supérieur et un profil de risque semblable à celui des FNB HISA.

Comment Purpose positionne-t-elle le PSA et le UAP.U?

En tant que chef de file dans cette catégorie d’actif, Purpose est en mesure d’offrir à ses clients une approche de placement qui a été testée au fil du temps et conçue pour répondre aux besoins des investisseurs en espèces d’aujourd’hui. Afin d’améliorer l’attribution de l’actif du Fonds d’épargne à intérêt élevé Purpose (PSA) et du Fonds de trésorerie en dollars américains Purpose (PSU.U) à la lumière des récents changements réglementaires, les fonds ajouteront une exposition aux bons du Trésor à court terme du gouvernement du Canada (bons du Trésor) ainsi qu’aux comptes de dépôt auprès de banques canadiennes de l’annexe I.

Les comptes de dépôt et les bons du Trésor sont considérés comme les placements les plus sûrs et les moins risqués, ce qui permet d’éviter toute contrainte potentielle de capacité sur les fonds tout en maximisant leur rendement. Notamment, les fonds s’abstiendront d’investir dans d’autres instruments du marché monétaire, y compris le papier commercial.

Comment la stratégie s’est-elle comportée dans les différents régimes de taux d’intérêt au cours de la dernière décennie?

Au cours de la dernière décennie depuis sa création en octobre 2013, la stratégie a affiché une croissance importante au cours de multiples cycles de taux d’intérêt et de diverses conditions du marché, comme l’illustre le graphique ci-dessous. Le fonds a traversé avec succès les cycles de hausse et de baisse des taux d’intérêt, les taux augmentant et chutant parallèlement aux taux des fonds à un jour de la Banque du Canada. Au fil du temps, le fonds est devenu une composante importante de la répartition de la trésorerie dans les portefeuilles, ce qui a donné lieu à une tendance à la hausse continue des actifs sous gestion.

Quel a été le rendement du fonds pendant les périodes de crise, c’est-à-dire la COVID-19 et la crise des banques régionales américaines?

Dans le cas des parts de FNB du PSA / UAP.U, l’intérêt est comptabilisé quotidiennement dans la valeur liquidative et, à la fin du mois, lorsque la distribution est versée, la valeur liquidative du PSA est rétablie à 500,00 $ (100,00 $ pour UAP.U) et suit la même tendance le mois suivant. Étant donné que les biens sous-jacents sont attribués aux comptes de dépôt et aux bons du Trésor, la valeur liquidative du fonds n’est pas exposée au risque de marché et, par conséquent, elle ne tombe pas sous le seuil, comme l’illustre le graphique ci-dessous.

De plus, l’actif géré du fonds est demeuré stable au cours des deux périodes, ce qui renforce l’attrait de ces FNB pour les particuliers comparativement aux autres comptes d’épargne traditionnels.

De même, l’effet de contagion n’a pas eu de suite dans le fonds pendant la crise de la Banque régionale américaine. Les investisseurs ont continué de avoir des actifs dans des FNB HISA, car les banques canadiennes sont demeurées stables tout au long de la période.

Le bilan

En dépit d’une légère baisse des rendements attribuable aux modifications apportées à la réglementation, nous croyons que les FNB HISA demeureront un choix privilégié, offrant des taux supérieurs à ceux des options d’épargne traditionnelles. Afin de positionner ces fonds en vue d’une croissance future dans le cadre réglementaire modifié, Purpose a procédé à un ajustement stratégique de l’attribution de l’actif, qui comprend maintenant les bons du Trésor à court terme du gouvernement du Canada ainsi que les comptes de dépôt auprès de banques de l’annexe I. Les données impressionnantes sur 10 ans du Fonds d’épargne à intérêt élevé Purpose témoignent de la résilience des différents contextes de taux d’intérêt et de périodes de crise, ce qui assure une stabilité et des rendements attrayants pour les investisseurs individuels. Au cours de la dernière décennie, les FNB HISA ont établi un nouvel indice de référence pour la répartition de la trésorerie, offrant aux clients des solutions de rechange attrayantes dans le contexte en évolution des produits financiers.

*Morningstar Direct au 31 décembre 2023. Comprend l’actif géré des FNB HISA en dollars canadiens et en dollars américains.

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