Résumé : À la suite d’une reprise du marché mondial stimulée par une récente réduction des taux par la Fed, la Chine a mis en place un important programme de relance pour contrer son ralentissement économique.Ces mesures, y compris les baisses de taux et un « fonds de stabilisation des actions », ont entraîné le gain hebdomadaire le plus important des actions chinoises depuis 2008. Bien que cette mesure donne un coup de pouce temporaire, son incidence à long terme demeure incertaine. Les investisseurs devraient rester prudents et attendre des signes plus clairs de croissance durable.
Après la baisse des taux d’intérêt d’un demi-point de la semaine dernière en raison de l’appétit pour le risque de la Réserve fédérale, partout dans le monde, les taux ont bondi. Les marchés ont connu une reprise impressionnante, l’indice S&P 500 ayant progressé de près de 3 % depuis la décision. Les indicateurs de confiance comme l’indice des bulles-bars de l’AAII ont également remonté pour atteindre leurs plus hauts niveaux de l’année. Avec toutes les attentes qui ont mené à cette grande annonce, il n’est pas surprenant que nous ayons vu une telle mesure dans la foulée. Dans l’ensemble, l’humeur actuelle du marché pourrait être caractérisée par un optimisme prudent et un signe d’incertitude persistante.
La grande question pour les investisseurs est la suivante.? Quel sera le prochain grand catalyseur de marché? Le rythme et le chemin d’accès d’un ralentissement économique imminent sont évidemment des priorités. Cependant, les événements les plus marquants sur le marché sont souvent une surprise, et c’est exactement ce qui s’est produit cette semaine en Chine.
Annonce d’un plan de relance en Chine
La Banque populaire de Chine (PBOC) a réduit les taux des mises en pension de 20 points de base, ce qui signale des réductions semblables des taux des prêts, des taux de dépôt et des prêts hypothécaires existants. La commission a également mis en place plusieurs programmes visant à faciliter l'achat d'actions pour soutenir les marchés des capitaux propres. Il s’agit notamment de facilités de swap, de programmes de prêts et de la création d’un important « fonds de stabilisation des actions ». Ces mesures sont perçues comme un signe de l’intention de la commission d’agir comme une « option de vente » pour le marché boursier, offrant un filet de sécurité. Ces mesures et une réduction de 50 pdb des réserves obligatoires pour les banques ont été prises pour stabiliser les marchés de l’habitation et encourager les prêts bancaires à stimuler la croissance économique. Le marché a réagi avec un soupir de soulagement, et les actions chinoises ont enregistré leur plus forte hausse hebdomadaire depuis 2008, augmentant 16.3 %.
L’objectif principal du récent plan de relance était de faire face au ralentissement de la croissance et à la déflation de l’économie chinoise. Le marché immobilier demeure en désordre et la confiance des consommateurs est extrêmement faible. Les mesures ont été prises avec un sentiment d’urgence, car la croissance prévue du PIB en Chine était en baisse et n’atteignait pas son objectif de croissance du PIB de 5 %, comme le montre le graphique ci-dessous.
Le manque de croissance et un malaise général à l’égard du risque potentiel lié à la détention de titres de capitaux propres chinois ont pénalisé les marchés chinois. L’indice Shanghai Shenzhen CSI 300 a reculé de près de 50 % par rapport à son sommet du début de 2021. C’est une grosse augmentation cette semaine, mais cette mesure massive semble encore être une baisse de la bactérie par rapport à la baisse importante. Bien que cette dernière mesure soit impressionnante, nous nous demandons pourquoi maintenant.? En ce qui concerne la Chine, les données officielles ont toujours suscité de grandes interrogations.
Techniquement, la tendance baissière est rompue et le marché semble avoir atteint un double creux. Une grande partie de cette évolution est probablement attribuable à une couverture courte, et pour qu’elle se poursuive, nous devrons constater de solides progrès fondamentaux. L’intervention gouvernementale la plus récente est similaire au phénomène du « put » de la Fed aux États-Unis ou au commentaire « whatever it takes » de Mario Draghi lorsque Union européenne traversait une crise existentielle. Les tendances historiques laissent croire que ces reprises en réponse à l’intervention gouvernementale ont tendance à être éphémères sans bénéfices durables et sans croissance durable pour les soutenir.
La question clé est de savoir si ce déménagement n'est qu'une réaction temporaire ou le début d'un changement plus permanent. L’annonce de la réunion du Politburo, plus tard dans la semaine, suggère qu’il s’agit d’un véritable changement en faveur d’une relance économique plus large, avec des mesures spécifiques concernant l’immobilier, les marchés financiers et l’augmentation des dépenses budgétaires. Le changement de ton a été entendu haut et fort.
À l’extérieur de la Chine, certains titres ont également connu une forte remontée, comme les détaillants qui vendent sur le marché, en particulier les titres de luxe, dont certains ont grimpé de près de 20 %. Au-delà des capitaux propres, le bénéficiaire le plus direct de cette annonce a été le complexe des marchandises. L’indice mondial des métaux de base S&P / TSX est en hausse de plus de 12 % cette semaine. Menés par le minerai de fer, le cuivre et le nickel, les métaux de base ont tous bondi grâce à un regain d’optimisme quant à l’augmentation de la demande en Chine. Il s’agit d’une bonne nouvelle pour le Canada, compte tenu de la pondération de 12,8 % du secteur des matériaux dans l’indice composé S&P / TSX. Fait intéressant, le pétrole n’a pas participé du tout, mais c’est une autre question dont nous discuterons un autre jour.
Réflexions finales
L'éclatement des marchés chinois mérite d'être observé. Étant donné qu'il reste quatre années consécutives, il reste beaucoup de place pour atteindre les sommets précédents. Cela dit, les investisseurs doivent garder à l’esprit que la Chine est encore dans un marché baissier et qu’il serait risqué de s’en remettre à une hausse. En mai, nous avons accru notre exposition indirecte à la Chine par l’intermédiaire des marchés émergents dans nos portefeuilles multiactifs. L’indice FTSE Emerging Market est composé à environ 23 % de titres chinois. Pour l’instant, nous croyons que c’est suffisant.
Si la Chine retournait au chemin d’accès vers la croissance, elle jouerait un rôle important dans les perspectives de croissance mondiale. Les perspectives de croissance s’annoncent soudainement un peu plus prometteuses. Il est trop tôt pour en être certain, et d’autres mesures de relance pourraient être nécessaires à l’avenir. Compte tenu de la chute du marché boursier chinois, il reste encore beaucoup de chemin à parcourir avant la reprise. Tant qu’il n’y aura pas de signaux clairs indiquant que la reprise est intacte, les investisseurs devraient avoir une deuxième chance d’obtenir une exposition en cas de repli. La Chine est terriblement sous-détenue, et cela ne changera pas en une semaine. C’est peut-être le thème principal en 2025, mais nous avons déjà vu ces faux départs. De plus, le risque lié aux élections aux États-Unis ajoute à l’incertitude. Il est préférable de ne pas s’engager pour l’instant, mais de garder l’idée à l’esprit jusqu’à ce que nous ayons une meilleure idée du montant que Pékin est prêt à dépenser.
— Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P
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