· Un nouveau type de titres de créance offerts par RBC pourrait changer considérablement le marché canadien des actions privilégiées – il a permis de réaliser de solides gains à la fin de la semaine dernière

· Le titre de créance est privilégié, mais il est étiqueté comme un titre de créance qui crée des avantages fiscaux pour l'émetteur (les « investisseurs NON »)

· Ces titres ne sont destinés qu'aux acheteurs institutionnels, ce qui pourrait réorienter l'intérêt sur le marché canadien des préfabricants (rareté)

· Cela pourrait avoir de fortes implications pour le marché des actions privilégiées, ce qui pourrait amener d'autres banques à remplacer effectivement les actions privilégiées, car elles sont remboursées à leur valeur nominale, ce qui serait très bénéfique pour les détenteurs actuels d'actions privilégiées, la classe d'actifs n'ayant pas encore été entièrement récupérée

· Les actions privilégiées de grande qualité demeurent un moyen très attrayant de générer des revenus sûrs grâce à des ajustements liés à l'inflation; le bouleversement de la valeur de l'actif est sur le point d'obtenir la validation institutionnelle

RBC commercialise maintenant un nouveau type de dette AT1 exclusivement auprès des institutions. Son prix devrait être fixé en début de semaine et il semble que l'émission dépassera le milliard de dollars. Il s'agit d'une émission d'obligations à 60 ans dont le coupon est réinitialisé tous les cinq ans au taux de rendement du gouvernement plus un écart de crédit pouvant atteindre 450 points de base (en cours de finalisation). Elle donne aux actions privilégiées des banques existantes un aspect très bon marché.

Quelques rebondissements: cette nouvelle émission n'est pas disponible pour les investisseurs de détail. Il s’agit également d’une émission de titres d’emprunt et non d’une action privilégiée, ce qui signifie que RBC bénéficie d’un meilleur traitement fiscal. Mais la qualité du crédit, la longue échéance et les revalorisations de coupon en font effectivement une émission privilégiée. Les ordres d'un milliard de dollars des institutions confirment notre opinion de longue date selon laquelle le marché canadien des émissions privilégiées est sous-évalué.

Il y a plus de raisons à cet optimisme. À mesure que les banques commencent à émettre davantage de ce nouveau type de dette, les actions privilégiées existantes se raréfient car les investisseurs particuliers ne peuvent pas acheter ces nouveaux instruments. Plus important encore, en raison des implications fiscales pour les émetteurs, c'est une forme de financement moins coûteuse. Les chefs des finances peuvent commencer à exercer des privilèges de rachat sur les actions privilégiées existantes à la valeur nominale de 25 $en remplacement de cette nouvelle dette AT1.

Le marché canadien des actions privilégiées est toujours disloqué. Cela ne durera pas éternellement, et cette validation institutionnelle devrait même accélérer le processus.

— Sandy Liang, gestionnaire de portefeuille de Purpose Canadian Preferred Share Fund

Toutes les données proviennent de Bloomberg, à moins d'indication contraire.

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