Il est assez facile de qualifier les annonces de politiques américaines du dernier mois comme un scénario un peu Jekyll et Hyde. Certains jours, le bon Dr Jekyll se manifeste, comme au moment où nous écrivons ces lignes, de bonnes nouvelles circulent concernant les négociations commerciales avec le Japon.
Mais n’importe quel jour, M. Hyde peut faire son apparition. Les marchés n’aiment pas M. Hyde. Cette incertitude ou ce revirement en matière de politique a entraîné d’importantes fluctuations quotidiennes.
Bonne nouvelle no 1 : La nouvelle potentiellement positive est que nous croyons avoir dépassé le sommet de l’incertitude liée aux tarifs du point de vue de la réaction des marchés. L’affichage des taux tarifaires, suivi de tarifs réciproques de la part de nombreux pays, puis d’autres de la part des États-Unis, semble avoir atteint son apogée. Ou du moins, il est vraiment difficile d’imaginer un scénario d’événements plus défavorable aux marchés. Et maintenant les négociations sont en cours, donc un certain optimisme s’est progressivement réinstallé sur le marché. M. Hyde pourrait réapparaître et le fera probablement, mais le marché pourrait ne pas réagir avec la même ampleur.
Bonne nouvelle no 2 : Les politiques, qu’elles soient celles des banques centrales, fiscales, réglementaires ou commerciales, représentent un véritable défi. Principalement parce que la boucle de rétroaction permettant de savoir si vous avez pris une bonne ou une mauvaise décision prend souvent des années. Parfois, la personne qui a pris la décision n’occupe même plus le poste décisionnel lorsqu’on découvre si elle a apporté un bon ou un mauvais ajustement à la politique. Nous sommes maintenant en désaccord avec l’approche adoptée par les États-Unis pour tenter de reconfigurer le commerce et nous croyons davantage au libre-échange. Mais il existe des raisons valables de modifier leur politique, et nous ne saurons pas avant des années si elle a vraiment fonctionné.
Ce n’était pas la bonne nouvelle. La bonne nouvelle, c’est que cette faiblesse du marché est entièrement causée par les politiques. Ce n’est pas un étrange virus aéroporté, ce n’est pas une inflation galopante, ce n’est pas le système financier qui se brise, et ce n’est pas une récession. C’est une politique marquée par une incertitude à double visage. C’est une bonne nouvelle, car il y a toujours la possibilité de réorienter la politique, d’inverser ou d’atténuer les dommages sur le marché, comme nous l’avons vu avec la pause de 90 jours.
Contagion?
Comme nous l’avons souligné, les données non traditionnelles sont très médiocres. Les données qualitatives proviennent généralement du sentiment tiré des sondages et, sans surprise, avec tant d’incertitude, le moral s’est détérioré. Le moral des investisseurs, la confiance des consommateurs et les enquêtes sur le secteur manufacturier sont tous au plus bas. Généralement, ces données subjectives sont considérées comme un indicateur précurseur des données économiques et des bénéfices concrets, qui sont plus tardifs ou décalés.
Mais les données subjectives ou non quantifiables peuvent souvent exagérer. Par exemple, la confiance des investisseurs est plus négative ce mois-ci que pendant la COVID. Cela ne correspond pas à l’évolution des prix ni aux flux monétaires. Les gens disent souvent une chose et agissent de façon très différente. Le sentiment peut donner un aperçu de l’orientation future, mais pas de l’ampleur.
Après tout, cette incertitude tarifaire est bien moindre comparée à une pandémie mondiale. La GRANDE question est de savoir si ces données sur le sentiment négatif se propageront aux données concrètes. Jusqu’à présent, les données concrètes se sont bien maintenues malgré l’incertitude. Les ventes au détail, les prévisions économiques, les prévisions de bénéfices et les gains sur le marché du travail n’ont montré qu’une légère perte d’élan ou n’ont pas du tout fléchi.
Même en examinant des données plus récentes sur l’activité économique, la situation semble satisfaisante. Appelons-les des données rapides et concrètes, compte tenu de leur actualité accrue. Les demandes initiales d’assurance-emploi, par exemple, sont un indicateur hebdomadaire du nombre de nouvelles personnes qui présentent une demande d’assurance-chômage. Jusqu’à présent, aucun signe de reprise. Ou les volumes aux points de contrôle de sécurité de la TSA. Si l’économie ralentit, le nombre de personnes qui voyagent en avion commence généralement à diminuer. Jusqu’à présent, les gens continuent de voyager en avion.
La liste continue, y compris OpenTable – les gens vont toujours au restaurant. Ou l’activité des cartes de crédit aux points de vente – les gens continuent de dépenser. La demande d’essence est stable – les gens continuent de conduire.
Que se passe-t-il ensuite?
Nous allons parler principalement du S&P 500, mais l’idée s’applique ailleurs. Le S&P est passé de 6 000 à la fin janvier à environ 5 000 au début avril, avec une reprise partielle à 5 300 au moment de la rédaction. L’argument haussier peut être avancé à partir d’ici. Il est possible que notre premier graphique soit exact et que le sommet de l’incertitude commerciale soit derrière nous.
Le marché est en baisse de 12 %, ce qui signifie qu’il est moins risqué par rapport à son niveau précédent, ce avec quoi certains pourraient ne pas être d’accord. Il y a des mouvements de politiques favorables aux marchés, notamment la déréglementation et les réductions d’impôt, qui se préparent en coulisse. Les prix du pétrole ont baissé, ce qui est positif pour le moral des consommateurs et contribuera également à atténuer les pressions inflationnistes. Si nous pouvons enchaîner quelques jours de prix stables, les acheteurs en baisse gagneront probablement en confiance. Cela pourrait favoriser davantage le redressement des marchés à court terme.
L’argument baissier peut également être avancé même si vous croyez que nous avons dépassé le sommet de l’incertitude commerciale, ce qui demeure impossible à déterminer. Les estimations de bénéfices ont été relativement résilientes, mais cela pourrait changer rapidement. Toute cette incertitude a une incidence sur la prise de décisions et les finances de l’entreprise. Mais les analystes ne réviseront pas leurs estimations à la baisse de façon importante, car c’est encore du 50-50.
C’est-à-dire, jusqu’à ce que les sociétés commencent à fournir des indications plus modérées, ou si elles le font. Les chiffres globaux n’ont pas beaucoup changé, mais la tendance est mauvaise. Le graphique suivant suit les modifications mensuelles des révisions et, à la mi-avril environ, nous observons déjà un grand nombre de révisions à la baisse et très peu de révisions à la hausse.
Et si ces données subjectives défavorables se propagent aux données objectives rapides et normales, cela amènera certainement plus de gens à parler de récession. Le défi est que si les bénéfices ou les données économiques s’affaiblissent, ce n’est pas quelque chose qui peut être corrigé avec un tweet ou une publication sur Truth Social, car ce ne serait plus auto-induit.
Nous ne faisons pas partie de ceux qui croient à une récession, mais nous pourrions voir les marchés créer une meilleure occasion d’achat si ces craintes s’intensifient au cours des prochains mois. Conserver des liquidités en réserve qui pourraient créer une autre occasion sur le marché.
— Craig Basinger est le stratège en chef des marchés chez Purpose Investments
Recevez les plus récentes informations du marché dans votre boîte de réception chaque semaine.
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
Le contenu du présent document n’est fourni qu’à titre informatif et n’est pas fourni dans le contexte d’un placement des titres décrits aux présentes, ni ne constitue une recommandation ou une sollicitation d’acheter, de détenir ou de vendre des titres. Les renseignements ne constituent pas des conseils en matière de placement ni ne sont adaptés aux besoins ou à la situation d’un investisseur. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas une notice d’offre, un prospectus, une annonce ou un appel public à l’épargne visant des titres et ne doivent en aucun cas être interprétés comme tels. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité similaire n’a examiné le présent document, et toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont considérés comme exacts et fiables; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis peuvent changer sans préavis.
Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais peuvent être associés aux fonds d’investissement. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus en bourse, vous pouvez payer plus ou recevoir moins que la valeur nette d’inventaire actuelle. Les fonds de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement futur. Certains énoncés dans le présent document sont de nature prospective. Les énoncés prospectifs (les « énoncés prospectifs ») sont des énoncés prédictifs, dépendent de conditions ou d’événements futurs ou s’y rapportent, ou comprennent des termes comme « pouvoir », « devoir », « s’attendre à », « prévoir », « avoir l’intention de », « planifier », « croire », « estimer » ou d’autres expressions semblables. Les déclarations prospectives ou autres que les informations historiques sont soumises à des risques et à des incertitudes, et les résultats, actions ou événements réels pourraient différer sensiblement de ceux décrits dans le document de stratégie de Lisbonne. Les contrats à terme normalisés ne sont pas des garanties de rendement futur et sont, de par leur nature, fondés sur de nombreuses hypothèses. Bien que les énoncés prospectifs contenus dans le présent document soient fondés sur ce que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille estiment être des hypothèses raisonnables, Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille ne peuvent garantir que les résultats réels seront conformes à ces énoncés prospectifs. Le lecteur est prié d’examiner attentivement les énoncés prospectifs et de ne pas s’y fier indûment. À moins que les lois applicables ne l’exigent, il n’est pas prévu, et il est expressément renoncé, à toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser les énoncés prospectifs, que ce soit à la lumière de nouveaux renseignements, d’événements futurs ou autrement.