En temps normal — si vous vous en souvenez —, la volatilité des catégories d’actifs était une fourchette décroissante allant des actions les plus volatiles aux obligations, en passant par les devises les moins volatiles. Nous ne disons pas que cette relation a changé, mais la volatilité des obligations et des devises, qui a atteint récemment un sommet historique, a certainement rétréci. Compte tenu du contexte inflationniste et de la réaction des banques centrales, la volatilité élevée du marché obligataire est compréhensible. Même le taux sans risque, qui est normalement stable, est devenu instable et incertain. Mais aujourd'hui, on parle de devises.
De nombreux facteurs contribuent à l’accroissement de la volatilité des devises. Les politiques divergentes des banques centrales sont un facteur, les États-Unis. La Fed est actuellement sur une trajectoire de resserrement plus agressive par rapport à la Banque centrale européenne et encore plus par rapport à la Banque du Japon, relativement accommodante. Mais les taux d’intérêt relatifs ont été relégués au second plan par rapport aux facteurs fondamentaux. L’économie européenne est peut-être en proie à une récession et à une crise énergétique persistante. Ajoutez à cela l’inflation, la région est dans une situation difficile qui n’est pas favorable à l’euro. Le Japon n’est pas optimiste à l’égard du yen, compte tenu de sa politique conciliante et du fait qu’il est un grand importateur d’énergie et que l’inflation est faible. Rien de tout cela n’est nouveau et les prix sont probablement bien établis par rapport aux niveaux actuels.
Pendant ce temps, les États-Unis jouissent d’une économie plus forte que la plupart des autres pays, en plus d’être un pays largement indépendant sur le plan énergétique et alimentaire. L’autosuffisance énergétique et alimentaire est devenue un moteur important des devises en cette période d’incertitude énergétique et alimentaire. Cela a aussi aidé notre huard canadien. Bien qu’il puisse sembler à première vue que le dollar canadien a perdu du terrain par rapport au dollar américain, le dollar canadien s’est bien apprécié par rapport à la plupart des autres devises.
Et ensuite
Honnêtement, quand il s’agit de devises, qui sait. On peut soutenir que la prévision des devises est l’une des composantes les plus difficiles de la construction du portefeuille. Cela dit, si vous croyez que l’économie mondiale continuera de ralentir, le dollar américain a tendance à bien se comporter dans ce contexte. Il y a eu une forte corrélation négative entre le taux de change USD / CAD et la croissance mondiale. Si la croissance s’accélère, le dollar canadien se porte bien, si la décélération du dollar américain s’améliore. L’économie mondiale ralentit.
Même si vous avez une opinion plus négative de l'USD, compte tenu de sa hausse, ou une opinion positive du CAD, pour une raison quelconque, vous ne pouvez pas nier les avantages de diversification de l'exposition à l'USD dans le portefeuille d'un investisseur canadien. 2022 a été une année difficile pour tous, les actions et les obligations chutant simultanément. La corrélation négative ou nulle la plus courante entre les actions et les obligations n’est manifestement pas évidente au cours de cette réévaluation de tous les actifs. Toutefois, le dollar américain a affiché une forte corrélation négative par rapport aux actions, ce qui procure un avantage de diversification important pour les portefeuilles.
Construction de portefeuille
Étant donné le ralentissement des perspectives de croissance économique mondiale, nous demeurons convaincus que l’exposition des portefeuilles au dollar américain est un bon facteur. Nous ne disons pas que nous sommes très optimistes à l’égard du dollar américain par rapport au dollar canadien aux niveaux actuels, mais compte tenu du ralentissement de l’économie canadienne, il est probable que la Banque du Canada se montre la première à s’opposer à la Fed. C’est un peu plus difficile à l’échelle mondiale, mais il convient de noter que l’euro et le yen sont à des niveaux très déprimés par rapport au CAD (et évidemment par rapport à l’USD). Par conséquent, nous avons tendance à ne pas couvrir nos placements à l’échelle mondiale pour le moment.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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