Les investisseurs se tournent massivement vers des solutions tout-en-un entièrement en actions, probablement dans une quête de performance. Ces véhicules, davantage destinés aux investisseurs autonomes, ne reflètent pas une tendance généralisée sur le marché. Cependant, leur orientation entièrement en actions pourrait poser des défis à mesure que l'euphorie post-électorale s'estompe, avec des sentiments et des positions déjà étendus.
Il ne devrait pas être trop surprenant que les investisseurs se soient récemment passionnés pour l’exposition aux actions. En 2022, les obligations et les actions ont tous deux chuté de manière significative, avec des baisses de l’ordre de 15 à 20 %. Bien que ce type de baisse soit une expérience attendue du côté actions d’un portefeuille, les obligations, censées jouer le rôle de ballast en période difficile, ont clairement failli à leur mission.
Suite à cette expérience, deux années de rendements boursiers particulièrement solides semblent avoir amplifié le biais de récence. Ce comportement se reflète très bien sur le marché des FNB tout-en-un au Canada. Les flux vers les solutions tout-en-actions ont explosé ces dernières années, tandis que l’intérêt pour les solutions plus « équilibrées », voire les portefeuilles orientés « croissance », a stagné. Le graphique ci-dessous illustre les flux des six derniers mois dans une sélection de ces FNB, répartis selon la composition des classes d’actifs. Les flux tout-en-actions sont généralement deux fois plus élevés que les autres. Nous aurions pu inclure les flux vers les solutions orientées « conservateur », mais ils étaient à peine visibles sur le graphique.
Difficile de blâmer les investisseurs. Les actions mondiales ont progressé de 22 % annualisés depuis le début de 2023. Et depuis les élections, les marchés ont rebondi encore plus haut, menés une fois de plus par les actions américaines. Le S&P 500 a brièvement franchi la barre des 6 000 points. Les investisseurs sont devenus exceptionnellement optimistes. Prenez les chiffres : le sentiment haussier des investisseurs individuels (AAII) atteint 50 %, contre 28 % pour les baissiers, laissant très peu d'indécis. Il convient de noter que les haussiers surpassent les baissiers depuis un certain temps, et le marché a progressé. Mais il s'agit d'un sondage, et comme les sondages politiques, leur fiabilité semble discutable.
En examinant où se trouve l’argent, la situation est peut-être plus préoccupante. Au cours du dernier mois, la tendance a été à des positions plus haussières sur les actions et plus baissières sur les obligations, selon les marchés à terme et les options. Ces tendances semblent s’être accélérées après les résultats des élections – atteignant peut-être désormais des niveaux plutôt extrêmes ou prolongés.
Quelques raisons justifient l'attention portée au positionnement des contrats à terme et des options. Lorsqu'il est fortement orienté dans une direction – par exemple, tout le monde haussier ou baissier – les choses peuvent rapidement s'inverser. Premièrement, si presque tout le monde est baissier, il devient difficile pour davantage de personnes de le devenir. Prenons un exemple : si 100 personnes incluent 90 baissiers et 10 haussiers, il ne reste que 10 personnes susceptibles de changer d’avis pour rejoindre les baissiers, contre 90 qui pourraient renforcer les haussiers. Il y a aussi un facteur mécanique : lorsqu’un investisseur adopte une position baissière sur des contrats à terme ou des options, les facilitateurs de ces transactions se couvrent en vendant à découvert. Ainsi, lorsque ces positions commencent à se dénouer, les courtiers tendent à alimenter l’élan inverse en dénouant leur couverture.
Un sentiment et un positionnement aussi extrêmes augmentent le risque d’un mouvement contre-tendance sur les marchés, ce qui signifierait une baisse des actions et une hausse des obligations. Peut-être que cela commence aujourd’hui (vendredi), au moment où nous écrivons cet Ethos. Cela marque certainement une fin de semaine décevante.
Un autre facteur à considérer est qui effectue ces achats. Notre premier graphique portait sur les flux de fonds dans les FNB tout-en-un. Bien que ces véhicules soient utilisés par les investisseurs autonomes et les conseillers, ils sont beaucoup plus prisés par les investisseurs autonomes. En passant aux données américaines qui compilent tous les flux de fonds FNB et communs, il semblerait qu’il y ait beaucoup d’argent investi dans les deux. C’est peut-être l’élément le plus révélateur : la recherche de performance effrénée proviendrait-elle principalement des investisseurs autonomes, tandis que les investisseurs conseillés adoptent une approche plus équilibrée ?
Cela peut être une comparaison entre des pommes et des oranges, car les investisseurs autonomes qui se tournent massivement vers des solutions tout-en-actions sont peut-être, en moyenne, plus jeunes et ont des horizons temporels plus longs par rapport à l’âge moyen pondéré en dollars de tous les investisseurs. Cela dit, un indicateur des flux plus orientés vers le détail semble clairement privilégier les solutions tout-en-actions – ce qui, il faut le reconnaître, a été une stratégie payante depuis plus d’un an.
Réflexions finales
Nous sommes peut-être dans une phase de lune de miel post-électorale, car les élections ont levé une certaine incertitude sur le marché, et on peut soutenir qu’à cette période de l’année, les marchés ont tendance à monter plus souvent qu’à baisser. Mais dès janvier, lorsque les gros titres commenceront à affluer, le marché pourrait facilement devenir plus fragile face à des nouvelles qui ne lui plaisent pas. Nous anticipons une période plus volatile, le temps que le marché s’habitue à ces gros titres. De plus, de nombreux investisseurs, ayant accumulé des gains importants au cours des deux dernières années de rendements exceptionnels, pourraient attendre le début de l’année pour vendre afin de différer un peu plus longtemps l’impact fiscal.
Les marchés : ils sont toujours divertissants d'une manière ou d'une autre.
— Craig Basinger est le stratège en chef des marchés chez Investissements Purpose
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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