2022 n’est pas une année amusante pour un investisseur, ni pour un conseiller, et surtout, selon son expérience personnelle, pour un gestionnaire de portefeuille. L’inflation demeure la plus grande angoisse du marché, il y a une sorte de récession potentielle à l’horizon et le marché est déjà bien engagé sur un marché baissier. Nous pouvons le faire et nous avons fait part de nos réflexions sur le moment où cela pourrait prendre fin. Vous trouverez ci-dessous nos deux scénarios, vous pouvez choisir celui que vous préférez, pensez-y comme un livre « Choisissez votre propre aventure » :
Cas de base (notre plus probable) : Souvent, lorsque la cause profonde d’un marché baissier commence à s’améliorer, le marché baissier prend fin. Cela signifie que l’inflation doit commencer à s’améliorer, ce qui est peut-être proche. Les données d’octobre (publiées le 10 novembre) pour les États-Unis ont un certain nombre d’effets de base qui devraient faire baisser le chiffre, ou non. C’est clairement plus collant que la plupart des gens ne le pensaient, y compris nous-mêmes. Cela pourrait marquer la fin de l’ours même sans événement de capitulation et même avec une récession potentielle à l’horizon. Selon la teneur du ralentissement économique, cela atténuerait les pressions inflationnistes, de sorte qu’un facteur négatif et un facteur positif, ce qui est plus important, est la question difficile. Un retournement de l’inflation aux États-Unis coïncidant avec une période saisonnière forte pour les marchés étant donné que tout le monde est baissier, la reprise du Père Noël est une possibilité réelle.
Autre cas : Quelque chose pourrait casser entre-temps. Le marché subit beaucoup de tensions en raison de la hausse rapide des taux et des rendements. Ajoutez à cela les prix élevés des aliments et de l’énergie, tandis que le dollar américain s’est apprécié sensiblement et rapidement. Cela met de la pression sur plusieurs économies, sur plusieurs mécanismes financiers. Le Royaume-Uni a connu un léger vacillement, tout comme une grande banque internationale. Y a-t-il des marchés émergents près du point de rupture en raison de la vigueur du dollar et des coûts de l’alimentation et de l’énergie? Jusqu’à maintenant, les marchés demeurent ordonnés, mais des tensions pourraient déclencher un événement. Ce serait probablement le bas.
Évidemment, le marché est souvent celui qui surprend le plus les participants. Il existe donc beaucoup d’autres scénarios possibles. Peut-être que la récession potentielle ne se produit pas ou qu’elle n’est pas aussi faible que tout le monde l’espère. Peut-être que la guerre se termine.
L’incertitude est élevée et les marchés n’ont pas d’objection aux mauvaises nouvelles autant qu’ils méprisent l’incertitude. Un bon aspect est que la plupart des scénarios, des nouvelles, de l’humeur, sont mauvais. Le sentiment est donc plutôt négatif, ce qui est souvent bon. Et n’oubliez pas que cet ours a 10 mois et a déjà réinitialisé de nombreux prix. Quelle année.
Dites adieu aux anciens dirigeants
Chaque marché baissier est différent et chaque marché haussier est différent. Il est de plus en plus sûr de dire que ce marché baissier est une fin de cycle. L’inflation, la possibilité d’une récession, le marché baissier, coche les cases indiquant que le cycle haussier amorcé en 2009 est probablement terminé. Il est vrai qu’il y a eu des ralentissements au cours de la décennie et plus longue haussière et que 2020 a été un marché technique baissier / récession, mais ce fut un tel événement suivi de mesures de relance, et ce n’est pas tout. Celui-ci semble être un remaniement des excès, un processus qui se produit à la fin d’un cycle. Les excès peuvent avoir été commis dans des placements spéculatifs comme les monnaies numériques ou la technologie sans profit. L’excédent le plus important qui a été rajusté est peut-être la bulle des obligations, compte tenu de la faiblesse des rendements. Corriger les excès est douloureux et prend du temps, mais c’est un événement naturel qui prépare le terrain pour le prochain cycle haussier.
Ajoutant un autre soutien que l’un des plus longs taureaux a pris fin, c’est que le changement de leadership semble être en cours. Il ne fait aucun doute que c’est ce qui a mené au dernier cycle haussier des marchés boursiers. Ce sont les titres FANGMAN – Facebook (maintenant Meta), Apple, Netflix, Google (maintenant Alphabet), Microsoft, Amazon et Nvidia. Il s’agit de la version étendue des stocks FANG originaux. De 2009 au sommet du cycle haussier, le S & P 500 est passé d’environ 10 000 à 42 000 milliards de dollars. Une course d’enfer. Ces sept actions représentaient 33 % de TOUS les gains.
Maintenant, le marché (S & P 500) est passé de 42 à 33,4 billions de dollars, et ces sept noms sont responsables d’environ 50 % de cette baisse. Les plus grands gagnants sont ceux qui perdent le plus, c’est un phénomène fréquent à la fin d’un cycle. Cela ne veut pas dire que Microsoft ou Amazon sont condamnés, mais ces anciens leaders pèsent lourdement sur l’indice durant la période baissiere et probablement au début de la prochaine phase haussière.
Il s’agit d’un obstacle pour les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière (le plus courant parmi les indices qui pondèrent les sociétés en fonction de leur valeur marchande). Si le leadership doit changer, les pondérations élevées antérieures nuisent davantage à l’indice à mesure qu’elles diminuent. Et si le nouveau leadership prend de l’ampleur, il faudra peut-être des années avant qu’il atteigne une pondération suffisante dans l’indice pour faire bouger les choses. Une raison de plus de réduire ou d’égaler la pondération dans le marché actuel. Même en cumul annuel, l’indice S & P 500 a reculé de -17,4%, tandis que la pondération égale de l’indice S & P a reculé de -12,9%.
Si vous convenez que le FANGMAN ne dirigera pas le prochain cycle, qui le fera? Ce sont encore de grandes entreprises, mais Amazon, par exemple, est passée de 58 milliards de dollars à près de 2 billions de dollars. Je ne peux pas faire ça deux fois. Les chefs de file du dernier cycle pourraient facilement voir le cours de leurs actions remonter, étant donné la survente de nombreuses actions. Mais il est peu probable qu’ils mènent le prochain.
Si vous voulez des preuves supplémentaires que les gagnants précédents ne se répètent pas, nous nous sommes lancés dans des cycles haussiers historiques. Il s’agit d’une approche davantage axée sur l’industrie, car les noms ne résonneraient pas. Comme vous pouvez le constater, les secteurs les plus performants ne se répètent pas dans les cinq années qui suivent une remontée. Il y a une exception, l’agriculture dans les années 1930. Et quand nous aurons le temps, nous examinerons ce qui se passait dans l’industrie des Chips dans les années 1930. Pourrait-il s’agir de vrais jetons? Certainement pas le même que Chips dans les années 90.
Nous ne savons pas qui seront les prochains dirigeants, mais nous partagerons quelques réflexions dans nos prochains rapports « Se préparer au prochain Bull » attendus fin novembre (si vous recevez Ethos, vous recevrez également ce prochain rapport). Nous pouvons dire avec un certain degré de confiance que ce ne seront pas les anciens dirigeants.
Considérations relatives au portefeuille
Nous continuons de croire qu’il est logique d’opter pour des sociétés à petite capitalisation, que ce soit pour des sociétés à petite capitalisation ou pour des sociétés à grande capitalisation dont la pondération est plus égale. Et bien que nous puissions voir des rallyes négociables chez les précédentes stars du marché, nous restons prudents quant à l’adoption d’une stratégie d’achat et d’espoir parmi ces noms.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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