Alors que le monde fait face à une multitude de crises mondiales, allant de la volatilité des prix de l’énergie et des pressions économiques continues aux effets sans précédent des changements climatiques, 2023 représente un besoin encore plus urgent pour la transition vers les sources d’énergie propre.

Le Groupe d'experts intergouvernemental sur l'évolution du climat a récemment émis un avertissement sévère selon lequel près de la moitié de la population mondiale est exposée à un risque grave en raison du changement climatique, ce qui signifie que 3,3 à 3,6 milliards de personnes sont vulnérables. Et nous avons déjà vu combien notre dépendance aux combustibles fossiles peut être coûteuse pour les citoyens aux prises avec des factures d’énergie de plus en plus inabordables. À la lumière de cette situation exigeante à l'échelle mondiale, il est primordial que nous accélérions l'adoption d'alternatives renouvelables efficaces dès que cela est possible.

Mais qu’est-ce qui est possible en 2023? Quelles sont les perspectives de décarbonisation de l'énergie pour l'année à venir si l'on considère les défis de l'inflation ainsi que les opportunités avec la Chine et le gaz naturel? Et comment ces facteurs influeront-ils sur la façon dont les investisseurs devraient répartir l’énergie dans leur portefeuille à court et à long terme? Le présent rapport présente un aperçu général de la façon dont Purpose envisage l’année à venir.

• 2022 - L'année de la régression énergétique
• 2023 - Thèmes clés de la décarbonisation
  • Changement du récit de l'inflation
  • La Chine : Le Dragon caché
  • Gaz naturel : L'hiver est-il terminé?
• 2023 Allocation du portefeuille
  • Véhicules électriques
  • Logement de la batterie
  • Chine
  • Gaz naturel
• Réflexions finales

2022 - L'année de la régression énergétique

L’an dernier, sur les marchés, l’inflation et une économie en expansion ont fait grimper les rendements obligataires, créant un contexte difficile pour les actifs à risque. Les actions ont été touchées de toutes parts : Les marchés européens ont été lestés par ce qui est probablement une récession déjà en cours; et les marchés asiatiques ont également lutté à la lumière de la politique de zéro Covid-19 de la Chine et de leur secteur immobilier qui subit une détonation contrôlée.

Tous ces facteurs, en plus des changements géopolitiques sans précédent des dernières années, ont fait beaucoup de bruit pour investir dans le secteur de la décarbonisation de l’énergie. Mais si les vents contraires ont été nombreux en 2022, nous avons également vu :

1. La plus importante politique climatique à être adoptée aux États-Unis, qui accélérera davantage les dépenses dans les énergies de remplacement au cours des prochaines années;
2. L'augmentation des factures d'énergie, qui rend de plus en plus économique l'abandon des sources de combustibles fossiles traditionnelles; et
3. Les indices énergétiques, tant les énergies propres que les combustibles fossiles traditionnels, ont nettement surclassé les indices boursiers.

Malgré les vents contraires, l’indice S & P Clean Energy et le FNB énergie solaire Invesco ont reculé d’à peine 5 % en 2022, ce que certains considéreraient comme une année « en hausse » où l’indice S & P 500 et l’indice Russell 2000 se sont effondrés. Entre-temps, l'indice S & amp; P Oil & amp; Gas Exploration & amp; Production a été le grand gagnant avec un rendement de + 45 % sur l'année.

Cependant, bien que les secteurs de l’énergie aient affiché un bon rendement l’an dernier, nous appelons 2022 « l’année de la régression énergétique », car c’est l’année où nous avons vu des pays du monde entier devoir brûler plus de charbon après s’être rendu compte qu’ils n’avaient pas assez d’énergie lorsque le gaz naturel russe a cessé de fonctionner. Parallèlement, la demande de pétrole et de gaz s’est redressée après la crise de la Covid-19, après avoir considérablement sous-investi au cours des dernières années.

2023 - Thèmes clés de la décarbonisation

Dans l'année à venir, trois thèmes devraient dominer le dialogue autour de la décarbonisation de l'énergie :

1. Inflation,
2. La Chine, et
3. Le gaz naturel.

Nous présentons ci-dessous notre point de vue sur les trois, du point de vue de l’investissement et de la constitution du portefeuille.

Changement du récit de l'inflation

Bien sûr, la première chose qui influencera sans doute l'espace énergétique est l'inflation. À l’heure actuelle, le marché prévoit que la Réserve fédérale atteindra son taux directeur le plus élevé vers le mois de juin, puis baissera. Est-ce probable? Nous n’en sommes pas si sûrs : nous sommes dans le camp des pauses et nous pensons que les taux resteront probablement élevés tout au long de 2023 et que le pivot sera plus prononcé au premier semestre de 2024.

L'inflation galopante est un problème beaucoup plus difficile à résoudre car la Fed est limitée dans sa boîte à outils . Entre le marteau et l'enclume, la Fed va probablement se tromper en maintenant des taux d'intérêt plus élevés car elle aura alors la possibilité de réduire rapidement les taux pour stimuler l'économie, comme cela a été le cas lors des cycles de récession précédents.

Bien que l’inflation globale ait diminué et que le secteur des biens et de l’énergie ait connu une réponse plus large à l’offre, la trajectoire inflationniste du secteur des services, à l’exclusion des aliments et de l’énergie, demeure incertaine, car le marché du travail demeure vigoureux et le taux de chômage très faible. L'inflation alimentaire reste obstinément élevée en raison des perturbations logistiques, de la pénurie de main-d'œuvre, de la volatilité des conditions météorologiques et des coûts élevés de l'énergie et des matières premières dans de nombreuses régions du monde.

Compte tenu de notre opinion sur la trajectoire probable de la Fed et du fait que nous croyons que l’inflation se maintiendra probablement jusqu’en 2023, les sociétés dont le bilan est sain et les flux de trésorerie disponibles sont solides devraient être les mieux placées pour croître et prendre des actions, car les sociétés plus faibles sont susceptibles d’interrompre leur croissance en raison du coût plus élevé des actions et de la dette.

Les jours de « croissance à tout prix » de la période 2020 / 2021 sont terminés. L’analyse financière et l’examen approfondi de certaines occasions de décarbonisation énergétique seront essentiels pour repérer des sociétés qui peuvent maintenir leur profil de croissance sans présenter un risque de dilution ou de solvabilité important.

La Chine : Le Dragon caché

Le secteur à surveiller cette année est la Chine. Alors que les civilisations occidentales sont toutes aux prises avec leurs propres problèmes (le Canada est sensible à tout ce qui touche le logement, les Européens mettent fin à leur économie qui a été bâtie en supposant que le gaz russe est bon marché, les États-Unis sont en train de freiner l'inflation qui pourrait mener à un atterrissage brutal, etc.), la Chine est maintenant sur la voie de la reprise alors qu'elle procède à sa propre réouverture de la Covid-19.

Les principaux dirigeants chinois se sont engagés à réorienter leur économie en s'éloignant du Covid-19, en donnant la priorité à la croissance par l'augmentation de la consommation intérieure. Pour que cela fonctionne, il existe des plans de dépenses budgétaires accélérées ainsi qu’une politique monétaire plus souple qui pourrait inclure des réductions des ratios de réserves et des taux d’intérêt exigés, tous dans le but de faire progresser l’économie chinoise.

Malgré l'orientation positive de la reprise économique, il est important de ne pas mettre la charrue avant les bœufs car les consommateurs ne peuvent pas sauver l'économie chinoise à eux seuls.

La Chine a connu une transformation économique remarquable au cours des deux dernières décennies - en particulier dans le domaine de l'immobilier. Bien que leurs succès aient été frappants, ils ne sont pas exempts de défis auxquels il faut s’attaquer pour poursuivre sur cette lancée.

Il convient de souligner l'importance du secteur immobilier pour l'économie chinoise :

• L'immobilier représente ~ 30 % du PIB de la Chine,
• 70 % et plus de la richesse des ménages liée à l’immobilier,
• 90 % de propriété immobilière par rapport aux actions à ~ 10 %, et
• Les gouvernements provinciaux et locaux font appel au marché immobilier et tirent des revenus importants de la location de terrains à des promoteurs et à des constructeurs.

Source : Centre de recherche en politiques économiques

L'économie chinoise subit une restructuration majeure, avec une détonation contrôlée et un recâblage d'un énorme ~ 30 % de son PIB. Malgré la stabilité initiale au début de 2022, l’industrie a rapidement commencé à s’effondrer à la fin de l’exercice, laissant les dirigeants aux prises avec des difficultés pour obtenir une réponse efficace.

Les plans de relance annoncés sont des mesures utiles. Un analyste respecté que je suis a bien formulé la phrase suivante : « Faire volte-face, c'est comme essayer de faire tourner le Titanic avec un interrupteur à partir d'un arbre aux fraises. »

Cet effort de restructuration prendra beaucoup de temps et de ressources . Nous hésitons donc à croire à un rebond rapide du secteur, malgré toutes les surperformances générales dans les secteurs liés à la réouverture de la Chine, notamment les matières premières pertinentes pour la construction et les indices généraux de la Chine.

Cela dit, nous ne sommes pas dans le domaine de la synchronisation des marchés et, compte tenu du rapport risque-rendement présenté par la Chine, nous croyons qu’il faut accorder une certaine attention aux développements ici et qu’une exposition accrue à la Chine pourrait être favorable au rendement ajusté en fonction du risque en 2023.

Malgré les défis posés par l'économie chinoise au sens large, il existe de larges implications pour les secteurs de la mobilité et de l'énergie qui sont susceptibles de se redresser plus rapidement que d'autres secteurs étant donné l'incertitude quant au moment de la reprise.

1. Autos : Les ventes de véhicules électriques neufs (NEV), qui comprennent les véhicules rechargeables, et de véhicules électriques à batterie (VE) continueront d’augmenter de façon démesurée, tandis que les ventes de véhicules à moteur à combustion interne (ICE) continueront de diminuer malgré la fin des subventions en espèces pour les NEV. L'ensemble de la chaîne de valeur associée aux VE en profitera, y compris les fabricants de batteries, les boîtiers de batteries et les minéraux critiques tels que le lithium.

2. Les énergies renouvelables : L’expansion de la capacité d’énergie renouvelable devrait demeurer robuste jusqu’en 2023, soutenue par un décongestionnement de l’approvisionnement en silicium solaire et une augmentation des appels d’offres pour les projets éoliens. Les fabricants de modules solaires sont plus attrayants que les fournisseurs de silicium polycristallin en amont, tandis que les exploitants de parcs éoliens peuvent tirer parti de la baisse des coûts des turbines et de la croissance de la capacité.

Malgré la suppression progressive des subventions à l'éolien et au solaire photovoltaïque, la Chine accélère rapidement sa capacité d'énergie renouvelable sur la période 2022-2027 . Selon les estimations de l'Agence internationale de l'énergie, elle devrait représenter près de la moitié de l'installation mondiale. Les réformes stratégiques des marchés, conjuguées aux objectifs ambitieux énoncés dans le 14ᵉ Plan quinquennal, combinées au soutien déterminé des gouvernements provinciaux, constituent une base solide pour une croissance continue et une stabilité des revenus à long terme dans ce secteur.

3. Gaz naturel : Les distributeurs de gaz urbains sont les bénéficiaires d'un environnement gazier plus « normalisé » alors que le pays continue de s'éloigner du charbon et un bénéficiaire clé de l'activité économique accrue de la Chine.

4. Construction : Plusieurs catalyseurs se profilent à l’horizon, des mesures de soutien étant mises en œuvre dans le secteur de l’immobilier, avec un échéancier au T3 2023 pour les signes graduels d’une reprise qui s’aligne avec un pic saisonnier de la construction. La capture du carbone pour la production de ciment reste essentielle pour réduire les émissions nettes de gaz à effet de serre (GES), car l'industrie de la construction contribue à 13 % des émissions totales de GES dans le monde.

Gaz naturel : L'hiver est-il terminé?

Le dernier thème qui devrait dominer l'année est le gaz naturel. Le « Widowmaker », soit l’écart entre le prix du gaz naturel aux États-Unis entre mars et avril, qui démontre une pression hivernale saisonnière ou l’absence d’une telle pression, fait de nouveau les manchettes.

Le fait que cet écart se soit effondré indique un risque beaucoup plus faible de manque de stocks d’ici la fin de la saison hivernale 2022 / 2023, grâce à un hiver beaucoup plus chaud dans le monde jusqu’à présent, ce qui a réduit considérablement les besoins en chauffage.

Le stockage européen de gaz a légèrement injecté au cours des deux dernières semaines (ligne bleue) de décembre par rapport au tirage saisonnier.

Bien que nous ne soyons pas en train de prédire les conditions météorologiques, l'hiver n'est pas terminé tant qu'il n'est pas terminé. Il est peu probable que nous connaissions une fin d’hiver plus froide, comme en 2014, où nous observons une hausse importante des prix du gaz naturel en Amérique du Nord.

Malgré la volatilité des conditions météorologiques à court terme qui a une incidence sur l’économie du gaz naturel, nous demeurons optimistes à long terme en ce qui concerne le gaz naturel en tant que combustible de transition énergétique le plus logique de la prochaine décennie où les producteurs nord-américains sont structurellement les producteurs à plus faible coût, le gaz naturel russe étant mis hors service.

Freeport LNG, terminal d’exportation de GNL du Texas, devrait reprendre ses activités en février après une interruption de huit mois qui augmentera la demande de gaz naturel. À plus long terme, toute une série de projets de GNL seront mis en service au cours des deux ou trois prochaines années, y compris LNG Canada, ce qui augmentera davantage la demande.

2023 Allocation du portefeuille

Compte tenu de ces perspectives, nous avons apporté des changements importants au Fonds Occasions Climatiques Purpose en 2023 (TSX : CLMT) qui tiennent compte des principaux thèmes que nous avons énoncés.

Véhicules électriques

Nous avons augmenté les allocations aux acteurs chinois du secteur des VE à 11 %, en nous basant sur la réouverture de la Chine, ainsi que sur la croissance continue des NEV et l'élimination progressive des ICE.

Par exemple, BYD, de Chine, est le plus grand constructeur automobile au monde et augmente rapidement ses ventes de véhicules autonomes par rapport à ses pairs. Étant donné que les récentes subventions du NEV vont disparaître à la fin de 2022, elles sont mieux placées pour transférer les subventions perdues que certains de leurs concurrents.

Les annonces récentes concernant leur entrée sur le marché des produits de qualité supérieure ont été bien accueillies, car elles ouvrent la voie à la concurrence dans l’ensemble du segment des produits de moyenne et de luxe. Depuis leur arrivée sur le marché des VE, ils ont également mis en œuvre une stratégie d’intégration verticale dans la production de batteries à l’interne, et ils fournissent des batteries à des constructeurs automobiles, dont Tesla et Toyota.

À titre d'exemple de l'étendue de leur intégration verticale, ces derniers mois, ils ont commencé à acheter leurs propres navires de transport d'automobiles afin de verrouiller toutes les parties de la chaîne d'approvisionnement, étant donné les coûts de fret record observés pendant la perturbation de Covid-19.

Pour les accros de l'automobile, découvrez la supercar YangWang U9, annoncée il y a deux semaines à peine : La supercar YangWang U9 de BYD dévoilée.

Logement de la batterie

Il s'agit d'un segment sur lequel nous avons initié une position au cours des derniers mois. Le logement de la batterie est un composant essentiel pour les VE qui est moins discuté dans les gros titres et qui est potentiellement un meilleur proxy pour investir dans la mégatendance plus large des VE sur la croissance du volume et les réductions de prix à l'échelle du secteur.

Les serveurs du boîtier de la batterie présentent trois caractéristiques principales :

1. Fournir une enceinte stable pour le système de batterie pendant le fonctionnement du véhicule,
2. aider à la gestion thermique, et
3. Améliorer l'intégrité structurelle du véhicule et sa capacité à absorber l'énergie d'un choc.

Chine

Nous avons considérablement augmenté notre pondération en Chine, la faisant passer de 7 % à la fin du T3 de 2022 à 18 % aujourd’hui. Cela inclut notre allocation accrue aux noms de fabricants de VE et de batteries en provenance de Chine, ainsi qu'aux sociétés impliquées dans le secteur de l'énergie, de la construction et des services publics. Nous chercherons à obtenir d’autres confirmations d’une reprise économique soutenue en Chine pour d’autres entrées.

Gaz naturel

Bien que nous demeurions optimistes à l’égard du gaz naturel à long terme, nous avons réduit le nombre de certaines sociétés d’exploration et de production de gaz naturel qui sont moins couvertes pendant les mois d’hiver en raison de la nette possibilité d’un hiver terne jusqu’en mars.

Entre-temps, nous maintenons nos positions dans des producteurs de gaz naturel qui participent activement à la capture du carbone ou qui ont accès à des marchés de premier ordre comme la Californie ou les marchés du GNL où les prix demeurent élevés de façon saisonnière. Nous chercherons à ajouter des titres de gaz naturel plus polluants à tout nettoyage éventuel de l’espace par mauvais temps.

Réflexions finales

La sélection des bonnes sociétés dans le secteur de la décarbonisation de l’énergie demeurera essentielle pour obtenir un rendement supérieur en 2023. Les gouvernements et les sociétés reconnaissent de plus en plus que les changements climatiques constituent un réel problème systématique, ce qui continuera d’attirer les capitaux vers les éléments qui facilitent la décarbonisation, car la solution de rechange (c.-à-d. l’inaction) ne fera qu’accroître l’inflation à long terme en raison des répercussions négatives accrues sur la sécurité alimentaire et énergétique et de la réduction de la résilience des infrastructures.

Toutes les sociétés de ce secteur ne sont pas égales : les flux de trésorerie disponibles et la solidité de l’équilibre, conjugués à un modèle d’affaires viable, sont nécessaires pour survivre au cycle baissier actuel et prospérer dans le prochain.

Nous restons fermes dans notre thèse selon laquelle la transition vers les énergies renouvelables est essentielle pour assurer la sécurité énergétique à long terme, la stabilité des prix et la résilience énergétique nationale. Selon le rapport World Energy Transitions Outlook de 2022, 80 % des habitants du monde vivent dans des pays importateurs nets d’énergie. Mais grâce à des alternatives plus abondantes, ce chiffre peut être réduit de manière drastique.

L'abandon des combustibles fossiles au profit des énergies renouvelables permettra non seulement de diversifier les sources d'approvisionnement, mais aussi de créer des opportunités d'emploi tout en réduisant les niveaux de pauvreté dans le monde entier - facilitant ainsi une économie équitable et respectueuse du climat à l'échelle mondiale. Cela reste l'objectif à long terme de toute stratégie de décarbonisation de l'énergie : la façon dont nous y parvenons à court terme est cruciale, car le monde équilibre la demande énergétique d'aujourd'hui qui ne peut être satisfaite par les seules énergies renouvelables.

— Jeremy Lin est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments

Sources :

Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P., sauf indication contraire.

« Sixième rapport d’évaluation du GIEC », Le Groupe d’experts intergouvernemental sur l’évolution du climat : https : / / www.ipcc.ch / report / ar6 / wg2 / ressources / spm-headline-statements / # : ~ : text = Approximativement 203,3 % 20 à 203,6 % 20 milliards, are % 20interdependent % 20 (high % 20confidence)

« Le secteur immobilier hors normes de la Chine peut-il amplifier un ralentissement provoqué par Delta? » Centre de recherche en politiques économiques : https : / / cepr.org / voxeu / colonnes / can-chinas-outize-real-estate-sector-amplify-delta-indud-slowdown

« " Bâtiments : Une source d’énormes possibilités d’efficacité inexploitée », IEA : https://www.iea.org/topics/buildings

« World Energy Transitions Outlook 2022 », Agence internationale pour les énergies renouvelables : https://www.irena.org/Digital-Report/World-Energy-Transitions-Outlook-2022

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