Au cours des dernières années, on a souvent dit que les données fondamentales n’avaient pas d’importance dans le contexte actuel du marché. Tout tourne autour de la macro, du bilan de la Fed, de la liquidité, des flux monétaires et de la poursuite de la performance. Nous sommes d’accord avec cette évaluation; les données fondamentales ont été reléguées au second plan. Mais maintenant, avec la hausse des rendements et la réduction des liquidités, les fondamentaux pourraient commencer à avoir plus d’importance.
La bonne nouvelle, c’est que les données fondamentales des marchés boursiers semblent assez bonnes. Nous venons de terminer la saison des bénéfices du T4, et c’était encore une fois une excellente saison : plus de 80 % des sociétés ont déclaré des bénéfices supérieurs de 78 % aux prévisions et 70 % des ventes supérieures aux prévisions. Par rapport au T4 2020, les bénéfices ont augmenté de 28 %, et les ventes ont augmenté de 16 %. C’est une croissance fantastique et c’est la preuve que, même si les coûts augmentent, la croissance des revenus bruts les aide à compenser. Les entreprises refilent essentiellement des coûts plus élevés au consommateur final, au cas où vous ne l’auriez pas remarqué.
Les marges d’exploitation de l’indice S & P 500 sont plus élevées qu’à tout moment au cours des trente dernières années, tout comme la croissance des ventes. En raison du levier d’exploitation au sein de la plupart des sociétés, il existe un lien solide entre la croissance des ventes et les marges. La croissance des ventes profite non seulement de la bonne activité économique, mais aussi de l’inflation. L’amélioration des marges a été plutôt généralisée, 10 des 11 secteurs affichant une amélioration des marges en 2021. La seule exception était les services publics.
La Bourse de Toronto a récemment connu des tendances semblables, avec une forte croissance des bénéfices et des ventes et de bonnes marges. Le fait est que 2021 a été une année exceptionnelle pour les actions nord-américaines. Comme nous l'avons souligné à quelques reprises, cela était en partie dû à la pandémie qui a modifié les comportements des consommateurs et des entreprises.
Les valorisations fournissent d'autres bonnes nouvelles - si vous combinez le recul variable des marchés depuis le début de 2022 avec la forte croissance des bénéfices, les valorisations deviennent en fait intéressantes. Le S&P 500 se négocie désormais un peu moins de 20 fois, son plus bas depuis la sortie du marché baissier provoqué par la pandémie. Le Canada est inférieur à 15 fois, ce qui est inférieur à sa moyenne à long terme. En Europe, en Asie et dans les marchés émergents (ME), la frénésie des évaluations n’est plus un problème.
Mais où va l’argent ensuite?
Une des raisons pour lesquelles les valorisations ont probablement reculé est que les perspectives de croissance des bénéfices commencent à se détériorer. U.S. Le PIB devrait ralentir, passant de 5,7 % en 2021 à 3,7 % cette année et à 2,5 % l’an prochain. Par conséquent, l’inflation devrait également ralentir. Si on ajoute à cela les coûts qui sont encore susceptibles d’augmenter, on peut imaginer que ces marges record risquent sérieusement d’être réduites rapidement.
Pour vous donner une idée de la vitesse à laquelle cela pourrait ralentir, le bénéfice d’exploitation de S & P a augmenté de plus de 60 % en 2021. Bien sûr, c’était comparé à 2020, mais on prévoit que cette croissance ralentira à 9 % en 2022. Et cette décélération frappe au premier trimestre.
Incidences sur les placements
Cette année, beaucoup d’événements macroéconomiques importants se produisent. Il semble que les banques centrales changent d’orientation en ce qui concerne les mesures de relance. Cependant, le ralentissement de la croissance ne semble pas attirer beaucoup d’attention. Bien qu’il ne s’agisse pas d’une croissance négative, le ralentissement de la croissance et la suppression des mesures de relance rendent le marché plus difficile. Cochez mes mots : il ne faudra pas longtemps avant que les gens commencent à parler d’un atterrissage brutal ou doux
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments Inc
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
Le contenu de ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue pas une offre de vente des titres décrits aux présentes ni une recommandation ou une sollicitation à acheter, détenir ou vendre l’un de ces titres. Les renseignements ne constituent pas des conseils de placement et ne sont pas adaptés aux besoins ou à la situation des investisseurs. L’information contenue dans ce document ne constitue pas et ne doit en aucun cas être interprétée comme une notice d’offre, un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne de titres. Aucune commission de valeurs mobilières ou autorité réglementaire semblable n’a examiné ce document, et quiconque donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements qui figurent dans ce document sont jugés exacts et fiables, mais nous ne pouvons pas garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. L’information fournie est susceptible d’être modifiée sans préavis.
Un placement dans un fonds d’investissement peut donner lieu à des commissions, à des commissions de suivi, à des frais de gestion et à d’autres frais. Veuillez prendre connaissance du prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus sur un marché boursier, il se peut que vous payiez plus ou receviez moins que leur valeur liquidative courante. Les fonds d’investissement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé peut ne pas se reproduire. Ce document comporte certaines déclarations prospectives. Les déclarations prospectives sont des énoncés prédictifs qui sont fondés sur des conditions ou des événements futurs ou qui s’y rapportent, ou qui comportent des mots comme « peut », « sera », « devrait », « pourrait », « prévoir », « anticiper », « intention », « planifier », « croire », « estimer » ou toute autre expression similaire. Puisque les déclarations qui concernent l’avenir ou qui contiennent autre chose que des renseignements historiques sont exposées à divers risques et incertitudes, les résultats, les actions ou les événements réels peuvent différer sensiblement de ceux envisagés dans la déclaration prospective. Les déclarations prospectives ne représentent pas des garanties du rendement futur et sont, en raison de leur nature, fondées sur de nombreuses hypothèses. Bien que les déclarations prospectives comprises dans ce document découlent d’hypothèses que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille estiment raisonnables, ceux-ci ne peuvent pas garantir que les résultats réels correspondront à ces déclarations prospectives. Le lecteur est invité à examiner attentivement les déclarations prospectives et à ne pas y accorder une confiance excessive. À moins que la loi applicable ne l’exige, la société n’a ni l’intention ni l’obligation de mettre à jour ou de réviser les déclarations prospectives à la lumière de nouvelles données, d’événements futurs ou autre, et décline toute responsabilité à cet égard.