Ok, si nous connaissions la réponse, notre résidence serait probablement sur une île privée bien chaude quelque part. Le fait est que les progrès du marché qui se traduisent par des corrections ou des marchés baissiers ne suivent pas une tendance ou un plan préétabli.
Ce n’est pas la Fed ou les erreurs monétaires qui mettent nécessairement fin à un cycle, bien que ce puisse être le cas. Ce n’est pas non plus un ralentissement de l’économie, parfois après ou parfois avant le sommet. En temps normal, les cycles sont uniques, chacun ayant ses propres caractéristiques, ses dirigeants, ses nuances et ses voies inévitables. Et même s’il y a des points communs, peut-on vraiment les appliquer au marché d’aujourd’hui?
C’est avec des doigts nerveux que je tape « c’est différent cette fois-ci ». Mais vraiment, si cette fois n'est pas différent avec un deux ans+ pandémie mondiale, des milliers de milliards de mesures de relance dans le système et des marchés boursiers 35 % plus élevés qu'auparavant la pandémie, alors quand serait-ce différent?
Les hausses peuvent se terminer pour un certain nombre de raisons. À vrai dire, c’est après coup que l’exposé financier remplit les blancs quant à la raison pour laquelle le taureau est devenu baissier. Et le consensus se forme autour du récit le plus populaire ou le plus plausible. Ce type d’analyse rétrospective n’aidera pas beaucoup les investisseurs, mais elle fournit une foule de contenu aux rédacteurs sur les marchés (y compris la société actuelle).
Bien que les facteurs susceptibles de déclencher la fin d’un cycle haussier varient, il existe certaines similitudes entre les facteurs suivants lorsqu’on examine le marché:
1. Cela ne se produit pas du jour au lendemain – vous ne vous réveillez pas un matin et ne trouvez pas qu’un marché haussier est devenu baissier. En fait, lorsque les marchés haussiers touchent à leur fin, on observe souvent une volatilité accrue dans les deux sens, le taureau et l’ours s’affrontant métaphoriquement pour savoir qui l’emportera. L’année 2020 a été une exception, car elle a été causée par un choc exogène, mais, encore une fois, il reste à déterminer si le haussier précédent a pris fin ou si nous sommes toujours dans le même cycle haussier qui a commencé en 2009 (un sujet pour un autre Ethos...).
C’est normal qu’il y ait une sorte de charcuterie. Ainsi, alors que 2022 peut être un début chancelant (peut-être déclenché par des indices croissants que la Fed pourrait devenir plus agressive dans la réduction des mesures de relance), étant donné que de nouveaux sommets du marché ont été atteints si récemment, cette oscillation ne devrait pas être très préoccupante (pour le moment).
2. Changement de leadership sur le marché – Les marchés haussiers se poursuivent parce que les dirigeants continuent d’atteindre de nouveaux sommets. Les dirigeants subissent des revers en cours de route, mais ils continuent de diriger. Bien sûr, peut-être une simplification, mais chaque marché haussier a des dirigeants qui en profitent plus que la plupart en raison de l’économie, des comportements ou de l’appétit des investisseurs. Pensons aux sociétés technologiques des années 1990, aux sociétés de services financiers et de ressources des années 2000 et aux sociétés de réseaux et de services numériques du dernier cycle.
À un moment donné, les dirigeants s’effondrent à cause d’un catalyseur précis ou simplement à cause d’un excès. Une constante dans le monde financier, c’est que lorsqu’une chose fonctionne, les gens s’accumulent. Des produits ou des entreprises sont créés et, inévitablement, les choses vont trop loin. C’est en partie ce qui motive les cycles.
C’est là que les choses sont un peu plus difficiles. Les dirigeants n’ont pas été à la tête de l’équipe au cours des derniers mois, et cette tendance s’est accélérée au début de 2022. Nous vous encourageons tous à faire un peu de retour par rapport à la croissance, mais soyez prudents.
Un retour de la valeur par rapport à la croissance pourrait mener à la fin du haussier, simplement parce que la valeur n’a pas la pondération dans l’indice pour compenser une baisse des titres de croissance, en faisant référence à l’indice S & P 500. La chute de 5 % des actions d’Apple a touché l’indice S & P 500 beaucoup plus durement que la hausse de 5 % enregistrée par Bank of America. Bien sûr, un optimiste espère que la valeur augmente pendant que la croissance fait une pause, mais ce n’est pas la norme.
En tant qu’autre vecteur potentiel de changement de leadership, nous pouvons examiner le spectre de la croissance. Beaucoup de choses ont été publiées sur la performance des entreprises technologiques non rentables. S’il y a un changement de leadership au détriment de la technologie, on pourrait faire valoir que les entreprises de technologie non rentables peuvent ressentir d’abord l’évolution des attitudes. Cette tendance est également évidente lorsque l’on compare le NASDAQ 100 à la pondération égale NASDAQ 100. Le premier est un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, donc Apple est de 12 % et Microsoft, de 10 %. À pondération égale, chaque société a une pondération d’environ 1 %.
La pondération égale est restée inchangée au cours des derniers mois, car les gains de l’indice n’ont été tirés que par ces grands noms. Ce manque d’envergure ajoute un risque pour le marché et un avertissement que les dirigeants sont sous pression.
Incidences sur les placements
Il y a certainement quelques tendances inquiétantes sous la surface des principaux indices, qui justifieraient une position un peu plus défensive. Mais il est certainement prématuré de tirer la sonnette d’alarme de fin de cycle.
2022 sera une année plus volatile alors que le marché commencera à absorber le rythme et l'orientation changeants de la politique monétaire dans le monde. Les taureaux et les ours sont plus égaux cette année, alors il est probable que ce sera un foetus. Et cela semble avoir commencé.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments Inc
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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