Jusqu’à maintenant, les investisseurs ont été ébranlés par les émotions cette année, et de nombreux marchés sont sur le point d’entrer en territoire de correction. Les récentes fluctuations intrajournalières importantes peuvent donner l’impression que nous sommes plus près de la journée de capitulation difficile qui marque souvent un creux, mais l’histoire laisse entendre que de telles journées sont essentiellement impossibles à connaître en temps réel.
La volatilité étant élevée, le risque d’être dans l’erreur semble plus punitif qu’à tout autre moment au cours des 20 derniers mois. La déclaration de culpabilité est importante lorsqu’on investit, mais elle ne signifie rien en soi si elle n’est pas fondée sur un processus décisionnel rationnel. Les investisseurs ont la mémoire courte et sont très captifs des expériences récentes. Achetez la trempette - lavez, rincez et répétez. L’habitude a été simple, stimulante et gratifiante, surtout pour un grand nombre de nouveaux investisseurs.
Brûlures de bois
En rétrospective, il est maintenant clair que la plupart des titres technologiques à forte croissance et non rentables étaient dans une bulle. Eh bien, la bulle a certainement éclaté. Il ne s’agit pas seulement d’une correction courante pour ce segment du marché. Curieusement, nous approchons du premier anniversaire de la manie de la meme au sommet. En janvier dernier, le site Web Gamestop (GME), AMC Entertainment (AMC), Backberry (BB) et d’autres noms ont été publiés sur Reddit et sur d’autres plateformes, ce qui cimente le terme « meme stock »
Les entreprises ont augmenté en raison de la façon dont elles pouvaient changer le monde. Depuis lors, la route est tout sauf pavée d’or et remplie de Lambos. Bien sûr, des fortunes ont été faites, Deep F'n Value a passé un moment mémorable devant le Congrès, mais les retraits pour les plus grands voleurs ont été horribles. L’engouement pour les stocks de mèmes est terminé. Pendant un certain temps, les investisseurs se sont vantés de détenir les pires sociétés – cette idée délirante semble être morte.
Au cours de la dernière décennie, un certain nombre de bulles locales ont éclaté, mais aucune n’a le risque général de contagion sur le marché, tout comme le potentiel d’un marché de titres de croissance à très forte capitalisation qui ne sont plus prisés. L’argent facile, les liquidités en marge et les taux d’intérêt bas ont toujours été là pour le sauvetage, mais avec la hausse des taux et les conditions financières devenant moins accommodantes, le chemin de moindre résistance semble maintenant être plus bas.
Nous ne disons pas que les investisseurs ne devraient pas conserver une grande partie de leurs placements, car le risque d’être à l’extérieur du marché s’il ne s’agit que d’une correction normale peut être tout aussi douloureux. Mais nous croyons qu’en retour de la raison, les investisseurs devraient de nouveau porter attention aux valorisations, réduire leur exposition aux secteurs à forte croissance en fonction d’hypothèses de croissance trop optimistes et plutôt se concentrer sur la répartition du portefeuille en tenant compte de l’équilibre. La situation difficile dans laquelle se trouvent de nombreux investisseurs est qu’ils paient encore trop cher pour la croissance. Cela s’explique par quelques préjugés comportementaux.
Excès de confiance – Parfois appelée illusion de supériorité. La plupart des gens ont tendance à croire qu’ils sont au-dessus de la moyenne, que ce soit pour leur intelligence, leur sens de l’humour, leur capacité de conduire ou leurs compétences en matière de placement, même s’il est mathématiquement impossible pour la majorité d’être au-dessus de la moyenne. En investissant, la confiance excessive incite les investisseurs à prendre des risques plus élevés. Lorsque les marchés ont récompensé ce type de comportement à risque, cela ne fait qu’amplifier l’optimisme.
Suroptimisme – Les personnes trop optimistes n’ont pas les mêmes attentes quant à la fréquence à laquelle elles obtiendront un bon résultat par rapport à un mauvais résultat. Une solide performance récente permet de se sentir plus optimiste quant à l’avenir. Insatisfaits des rendements moyens du marché, ces biais comportementaux incitent les investisseurs à accroître leur exposition aux placements plus risqués.
Ces partis pris entraînent également une augmentation des activités de négociation. L’enchevêtrement de plusieurs applications et sites de négociation en ligne d’aujourd’hui vise à accroître davantage le volume des opérations. La réduction des coûts de transaction est habituellement présumée accroître le bien-être des investisseurs; toutefois, la réduction des coûts marginaux associés à la négociation d’actions peut avoir l’effet pervers et contre-intuitif de réduire le bien-être des investisseurs.
Les ratios cours / bénéfice élevés sont souvent la manifestation d’une grande confiance, et non nécessairement de solides perspectives de bénéfices. L’année 2021 a été marquée par une croissance exceptionnelle des bénéfices et des rendements boursiers . Si l’on regarde le passé, cette croissance sera difficile à suivre. Le changement s’avère être l’échec des investisseurs axés sur la croissance, rappelant que la croissance élevée est l’exception et non la règle.
Lorsque les rendements sont faciles à obtenir, il est trop facile d’être convaincu de ses propres capacités. Il est difficile d’éradiquer ces préjugés durement éprouvés, surtout lorsqu’une bonne performance ne fait que les renforcer. Souvent, la meilleure solution consiste à suivre des conseils simples : diversifier et rééquilibrer au besoin.
Les prix comptent, mais un prix bon marché n’est pas la même chose que la valeur
La bataille entre la valeur et la croissance sera probablement étirée pendant un certain temps. Il y a beaucoup de place à combler et nous ne serions pas surpris d’assister à une hausse de la volatilité des marchés à mesure que les deux facteurs s’y opposent. De toute évidence, nous n’avons aucune idée si le fond est atteint, mais les excès observés au cours des dernières années sont laissés de côté et c’est un processus qui peut prendre beaucoup de temps. Fait intéressant, les rentrées de fonds canadiennes dans les FNB d’actions axés sur les dividendes, qui sont fortement axés sur la valeur, continuent d’être fortes, la catégorie ayant ajouté plus de 240 millions de dollars la semaine dernière après avoir ajouté plus de 110 millions de dollars la semaine précédente. Il suffit d’un changement dans l’appétit des investisseurs pour qu’un facteur disparaisse.
Les valorisations ont commencé à avoir de l'importance, mais il y a une grande différence entre ce qui est vraiment bon marché et ce qui est en fait juste en baisse. Ce n’est peut-être pas la même chose. Plutôt que de se concentrer sur les titres qui ont le plus reculé, il faut se concentrer sur les secteurs du marché qui affichent une croissance durable. C’est une bonne pratique que d’avoir des cibles de prix là où, si elles sont atteintes, vous devriez agir. Les cibles et les mesures d’atténuation des pertes sont des moyens simples d’éviter les émotions dans les décisions de placement et d’atténuer les erreurs de comportement.
— Derek Benedet est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments Inc
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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