Les investisseurs avertis savent que les marchés financiers ont l'habitude de faire ce qui causera le plus de tort aux gens. Au début de l’année, après une terrible année 2022, la plupart d’entre eux étaient baissiers, car une récession se profilait à l’horizon et les actifs à risque ont été malmenés et battus.
Toutefois, au début de mai, il semble que tout a tourné dans le sens contraire des prévisions consensuelles. L’une des prédictions les plus populaires était l’effondrement de l’Europe, conséquence d’une crise énergétique et d’une guerre terrestre à l’Est. Ne regardez pas maintenant, mais après un hiver plus doux, les marchés boursiers français et allemands ont atteint des sommets historiques.
Qu'en est-il des stocks de technologie qui ont été battus? Ils mènent la charge. Stimulés par les perspectives de croissance et d’occasions liées à l’intelligence artificielle, les géants comme Microsoft et Nvidia ont augmenté de 30 % et de 80 %, respectivement, au cours de l’exercice. La vigueur du marché des cryptomonnaies est également notable, car le bitcoin a remonté à 30 000 $ et commence à donner l’impression qu’il pourrait encore devenir un actif financier de rechange admissible en période de tension.
L’une des principales craintes à l’approche de l’année était axée sur les bénéfices. La majeure partie des ventes massives sur le marché au cours de la dernière année est attribuable à la contraction des multiples cours. Pour que l’année soit positive, nous devrons compter sur la croissance des bénéfices. À l’aube d’une récession, les marges étant sous pression en raison de l’inflation des coûts, la demande semblait difficile. Encore une fois, la saison des bénéfices en général approche avant les craintes, car le consommateur demeure résilient.
Les produits de base ont subi une certaine contraction des bénéfices, les craintes d’un ralentissement de la croissance ayant eu une incidence sur les prix des produits de base. Pourtant, bon nombre de ces titres se sont bien comportés pendant que les fusions et acquisitions ont pris de l’ampleur dans ce groupe, les grandes sociétés cherchant à ajouter des projets de croissance après des années d’absence d’exploration et de mise en valeur.
Les marchés ont également été en mesure d’isoler et d’examiner la vallée d’une crise bancaire américaine. Avec le recul, l’effondrement rapide de plusieurs banques régionales américaines a semblé évident, car elles avaient consenti des prêts à des taux d’intérêt peu élevés, tout en détenant des actifs à long terme dont la valeur diminuait avec les hausses de taux. Nous ne connaissons toujours pas toutes les répercussions de cette crise sur l’économie, mais elle aura pour effet de resserrer les conditions financières.
Compte tenu du ralentissement de la croissance économique et du fait que les taux d’inflation commencent à se rapprocher des niveaux cibles, les banques centrales envisagent maintenant de suspendre leurs programmes de hausse des taux. Certains des gains récents du marché sont attribuables à l’optimisme suscité par cette pause, les investisseurs ayant été formés pour acheter en fonction de tout commentaire conciliant. Pourtant, il est plus probable que l'on considère cela comme une pause de combat. Les lectures de l’IPC demeurent trop élevées, mais comme le stress commence à apparaître dans le système bancaire, la prudence est peut-être plus de mise lorsqu’il s’agit de briser quelque chose que de célébrer une victoire sur l’inflation.
Un autre problème à l’horizon se profile à l’horizon, celui de Washington, où le plafond de la dette sera bientôt fixé. De nombreux traders se souviennent de ces débats de la dernière décennie comme d’un non-événement, mais il peut être dangereux de supposer que la pensée rationnelle l’emporte dans la politique d’aujourd'hui. Les politiciens ont tendance à avoir besoin d’un coup de pouce pour atteindre le bon résultat, comme on peut le rappeler, en 2011, rien ne s’est produit jusqu’à ce que le marché chute de 20 % et attire leur attention.
Après un bon début d’année et de nombreuses inconnues qui nous attendent, l’une des plus grandes curiosités du marché est la faiblesse de l’indice de peur (l’indice VIX). Étant donné que le coût de l'assurance est à son plus bas niveau depuis plusieurs années, l'ajout d'une protection à ces niveaux dans les portefeuilles n'est peut-être pas la pire idée. Il suffit d’un de ces risques pour ébranler les investisseurs qui se conforment aux exigences, et vous en serez reconnaissant.
Vendre en mai et repartir » est un beau petit rime, mais il n’a pas très bien fonctionné dernièrement. Étant donné que peu d'autres prédictions se sont réalisées cette année, est-ce que ce sera l'année où le dicton fonctionnera comme un bon conseil?
— Greg Taylor est chef des placements chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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