De nombreux investisseurs sont entrés en 2022 en s'attendant à ce que les marchés soient plus volatils cette année, anticipant que les banques centrales commenceraient à supprimer les mesures de relance en cas de pandémie et à normaliser les taux d'intérêt. Après près de deux ans d’augmentations spectaculaires des dépenses budgétaires et de taux d’intérêt extrêmement bas, l’inflation n’a jamais été aussi élevée depuis les années 1980. Il semble qu’il soit temps de s’attaquer à ce problème.
L’inflation peut provenir de nombreuses sources, et une partie de cette récente décision peut certainement être attribuée aux problèmes de la chaîne d’approvisionnement, mais, quoi qu’il en soit, elle s’est propagée à tous les niveaux de l’économie et a une incidence sur les activités, les coûts d’emprunt et les marges des entreprises. Le marché obligataire a commencé à signaler la nécessité de hausser les taux d’intérêt l’été dernier, lorsque les rendements obligataires ont atteint un creux. Ils sont maintenant revenus aux niveaux d'avant pandémie.
Une fois qu’il a été largement compris qu’il fallait augmenter les taux, l’une des plus grandes inquiétudes du marché boursier concernait une erreur de politique : la Fed pourrait-elle augmenter trop tôt ou trop rapidement? À la mi-janvier, cette crainte a entraîné des ventes, les données économiques ayant commencé à ralentir.
Toutefois, à la mi-février, grâce aux solides bénéfices des sociétés et aux meilleures statistiques économiques, les marchés mondiaux se sentaient beaucoup plus à l’aise avec des taux plus élevés. Cela a donné lieu à une hausse prévue de 50 points de base (pb) du taux des fonds fédéraux à la réunion de mars et à une reprise importante des ventes sur le marché boursier depuis janvier. Comme tous les plans les plus optimistes, cela risque maintenant d’être trop optimiste.
Les tensions le long de la frontière ukrainienne avec la Russie ont augmenté tout au long de l’année, mais pour la plupart des observateurs, il semble peu probable qu’elles se résument à quoi que ce soit. Tout cela a changé lorsque les Jeux olympiques se sont terminés par l’invasion russe le 24 février. Il est maintenant temps que les banques mondiales élaborent un nouveau plan.
Au début de l’invasion, les matières premières ont grimpé en flèche, les actifs refuges ont surperformé et les rendements obligataires ont chuté. Les écarts attribuables à la hausse de 50 pb des taux d’intérêt, qui dépassaient 80 %, sont tombés sous la barre des 10 %. Il est rare que les banques centrales se resserrent vigoureusement pendant l’agitation mondiale, et ces attentes devaient être ajustées.
Il est bien connu que les marchés détestent l’incertitude et que ce que nous voyons en Europe est de plus en plus difficile à prévoir. Nous pouvons espérer que cette crise se termine rapidement, mais nous devons également nous préparer au pire si ce n’est pas le cas.
Les banques centrales sont dans une position de plus en plus difficile pour équilibrer la nécessité de lutter contre l’inflation et de normaliser les taux, tout en assurant la stabilité et le soutien aux marchés mondiaux si les sanctions commencent à avoir un impact sur les fonctions commerciales et bancaires.
Pour le mois, les marchés ont bien résisté à la volatilité et ont terminé les creux récents. Le pessimisme des investisseurs demeure très élevé, à des niveaux jamais vus depuis des décennies. Les opinions contraires laissent entendre que cela signifie que toutes les mauvaises nouvelles ont été prises en compte sur le marché, ce qui rend la situation difficile. Mais tout cela pourrait changer rapidement. Les investisseurs doivent demeurer souples et adopter des stratégies actives plutôt que passives. La gestion des risques est essentielle et nous nous positionnons en faveur des produits de base, car la couverture contre l’inflation fonctionne.
Les manchettes des prochaines semaines seront déterminantes pour déterminer nos prochaines mesures. Nous ne pouvons qu’espérer un règlement pacifique, mais nous devons être prêts si ce n’est pas le cas. Tout le monde a passé les dernières années à attendre un retour à la normale après la pandémie, mais il semble que la seule normalité que nous recevons est un rappel que l'investissement peut être volatil et doit être géré en conséquence.
— Greg Taylor est chef des placements de Purpose Investments Inc
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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