N’est-ce pas épuisant? Les droits de douane sont appliqués, retardés, de nouveau appliqués, assouplis pour l’automobile et l’agriculture, puis de nouveau retardés. Nous sympathisons avec le personnel du magasin d’alcools qui doit continuer à retirer et à reconstituer le bourbon.
Il semble que le marché soit également épuisé, ou du moins qu’il en ait assez. Les fluctuations journalières ont clairement augmenté, il suffit de regarder le nombre de jours de +/-1 % que nous avons connu au cours des dernières semaines. Le principal problème, c’est que la fonction de réaction du marché semble changer. Au début de ce barrage de nouvelles sur la politique tarifaire, les nouvelles sur la mise en œuvre des tarifs étaient mauvaises, tandis que les retards étaient bons pour les marchés. Toutefois, le report d’un mois des tarifs douaniers du Canada et du Mexique annoncé le 6 mars n’a pas entraîné de rebond pour les marchés survendus. Ce marché semble vouloir plus que des retards dans les incertitudes tarifaires.
Les marchés ont été plutôt patients avec toutes ces volte-face politiques au cours du premier mois et du premier semestre de 2025. Mais pas depuis. Cela paralyse de plus en plus les décisions des entreprises. Et nous avons souvent mentionné que les marchés n’aiment pas l’incertitude plus que les mauvaises nouvelles. Les mauvaises nouvelles peuvent être prises en compte relativement rapidement, mais pas l’incertitude. Malheureusement, l’incertitude est la seule constante en ce moment.
Voici une édition du calendrier des principales dates d’annonce et de report de la politique tarifaire (suivez les lignes pointillées reliant les cercles de couleur, si vous le pouvez). Il n’est donc pas surprenant que l’indice d’incertitude de la politique commerciale des États-Unis ait atteint des niveaux plus élevés qu’au sommet de la lutte tarifaire entre la Chine et les États-Unis en 2019. Il s’agit d’un index d’analyse de texte basé sur le contenu des journaux. Ne pas partager le graphique, car il semble qu’il s’agisse simplement d’une ligne qui monte directement!
L’incertitude a également commencé à peser sur les mentalités des investisseurs. L’American Association of Individual Investors a mené un sondage hebdomadaire qui remonte à plus de 30 ans. L’enquête demande à un échantillon d’investisseurs s’ils pensent que le marché sera plus élevé, identique ou plus bas dans six mois. Les résultats du sondage du 27 février ont été étonnamment haussiers de 19 % et baissiers de 61 %. La dernière fois qu’il y a eu un taux de plus de 60 % pessimiste, c’était en septembre 2022, avec le S&P 500 à l’époque en baisse de 23 % par rapport à son sommet. En février, le S&P 500 a reculé de 3 %. L’enquête de la semaine dernière est à peu près la même : 19 % d’entre eux sont optimistes et 57 % sont baissiers, et nous avons maintenant un S&P 500 en baisse d’environ 7 % par rapport à son sommet.
Le graphique ci-dessous montre le pourcentage de hausses moins le pourcentage de baisses pour le S&P 500. La règle générale est que lorsque la différence entre les haussiers et les baissiers (sentiment net) est inférieure à -20, il est temps d’acheter. Historiquement, il s’agit d’un indicateur contraire de l’orientation du marché. Peu importe l’indicateur utilisé, il arrive qu’ils fonctionnent, mais pas toujours. Au début du marché baissier du S&P 500 en 2022, l’humeur des investisseurs a chuté à -20 %, mais le S&P avait encore presque -18 % à faire. Bien qu’il s’agisse d’un signal d’achat potentiel très intrigant, une baisse de 7 % du S&P 500 est-elle suffisante?
La prochaine grande période tarifaire est au début d’avril. Non seulement en raison du délai d’un mois pour l’entrée en vigueur des droits de douane entre le Canada et le Mexique, mais aussi parce que les rapports sur les conclusions commerciales sont attendus. Plus d’une vingtaine de rapports commerciaux devraient arriver sur le bureau du président, émanant de diverses sources/industries et portant sur l’équité commerciale, ce qui ne manquera pas d’inciter à annoncer d’autres tarifs douaniers.
Le sentiment est plus pessimiste qu’au cours de la pandémie de COVID-19, et les titres de la S&P se négocient juste au-dessous de leur moyenne mobile sur 200 jours, avec un indice boursier moyen de 32. Cela justifie certains achats. Après tout, si vous attendez les bonnes nouvelles, le marché aura déjà évolué sans vous. Toutefois, nous attendons de nouveau ; 7 % n’est tout simplement pas suffisant, compte tenu de l’ampleur de l’incertitude.
Nous croyons également que la croissance économique sera effrayante au cours des prochains mois, ce qui pourrait créer de meilleures occasions. Une grande partie de l’activité économique semble avoir été menée à bien avant l’imposition de droits de douane. Et nous commencerons à voir l’impact sur la main-d’œuvre des efforts de DOGE le mois prochain. Ajoutons à cela l’incertitude générale qui entoure la prise de décisions par les entreprises en matière d’embauche, d’expansion et d’application de la loi.
Note finale
En 2025, nous nous attendons à un marché plus difficile, compte tenu du bruit des manchettes, qui connaîtra de grandes fluctuations dans les deux sens (espérons-le dans les deux sens). Les Eagles ont remporté le Super Bowl grâce à leur défense et à une attaque puissante. Croyez que cela se produira également sur les marchés : une année pour la défense et l’opportunisme.
— Craig Basinger est le stratège en chef des marchés chez Purpose Investments
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P
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