Comme nous terminons l’année 2023, il est instructif de regarder l’année en arrière pour voir à quel point elle s’est avérée différente de ce que la plupart des gens avaient prédit. Les marchés des titres de capitaux propres devraient connaître une année négative, la plupart des économies entrant dans une grave récession. Pourtant, nous terminons l’année avec la plupart des indices de titres de capitaux propres qui atteignent ou approchent des sommets historiques et des prévisions de récession presque oubliées à court terme.
Un autre bon retour en arrière pour l’année est de voir comment les sentiments ont changé. L’humeur était morose en janvier dernier, à la fin d’une année 2022 difficile, et lorsque les banques régionales américaines ont commencé à s’effondrer en mars, il était assez difficile de trouver des investisseurs optimistes quelque part, car les tendances populaires atteignaient des creux historiques. Mais lorsque les banques ont commencé à se redresser et que les banquiers centraux ont commencé à maîtriser l’inflation, les marchés et le sentiment se sont améliorés tout au long de l’été. La chute du mois d’octobre a une fois de plus anéanti le sentiment, avec des marchés en baisse et des rendements en hausse, mais c’est au moment où la situation paraissait la plus sombre que tout a changé. Aujourd’hui, alors que nous terminons l’année, nous sommes de nouveau près des sommets historiques en raison de l’optimisme et des marchés. Mais est-ce trop bon?
Chaque cycle d’investissement est un peu différent, et on se souviendra de celui-ci pour la façon dont le marché des obligations a rappelé aux investisseurs en titres de capitaux propres que, comme toujours, ils sont responsables. Compte tenu de toute l’attention accordée aux titres à revenu fixe et, en particulier, à l’obligation américaine à 10 ans, il est remarquable de voir la fin de l’année avec des rendements essentiellement inchangés. Au début de l’année, nous avions l’impression d’être en récession, mais comme l’inflation et l’économie demeuraient vigoureuses, les banques centrales se sont lancées dans plus de hausses de taux que bon nombre ne l’avaient prévu. Au cours de tout cycle de taux, on craint toujours que les rendements demeurent élevés jusqu’à ce que quelque chose se brise. Une erreur de principe a tendance à mettre fin à la plupart des marchés haussiers, et c’était la crainte en octobre. À l’heure actuelle, il semble que ces craintes aient été écartées.
L’effondrement des rendements des obligations par rapport aux sommets du cycle d’octobre devrait être considéré comme la principale raison de la remontée des capitaux propres dont nous profitons pour terminer l’année. Mais la grande question que tout le monde va se poser à l’aube de 2024, est-ce que nous avons annoncé toutes les bonnes nouvelles? Les marchés obligataires prévoient maintenant plus de cinq baisses de taux à compter de la réunion de mars. Les actions se redressent, et les secteurs cycliques se redressent, car les discussions économiques sont passées d’une « légère récession » à aucune récession. On peut dire que c’est « aussi bon que possible », et toute erreur sur l’une ou l’autre de ces hypothèses pourrait surprendre les marchés qui ont profité de la « reprise de tout » au début de novembre.
Bien que certains secteurs semblent risqués, la bonne nouvelle, c’est que l’année qui vient pourrait être propice à une réversion des marchés, c’est-à-dire à la réversion des secteurs. Après une année au cours de laquelle l’émergence de l’IA et le magnifique 7 ont dominé la première partie de l’année, c’est un changement bienvenu pour beaucoup de gens de voir la fin de l’année s’élargir à partir de la reprise. Comme les rendements des obligations demeurent sous pression, nous devrions assister à la poursuite de cette remontée, car les sociétés qui présélectionnent mieux des paramètres comme la qualité ou la valeur commencent à surclasser l’indice. Nous pourrions également observer une reprise des sociétés qui offrent des rendements en dividendes intéressants. Lorsque le marché monétaire affiche un rendement de près de 5 %, bon nombre d’entre eux ne veulent pas prendre de risques liés aux titres de capitaux propres pour obtenir un flux de revenu semblable, mais cela pourrait changer rapidement si les rendements diminuent.
Avec un sommet des rendements, un autre thème qui devrait s’imposer est l’émergence du « dollar de pointe ». Comme le marché boursier américain, le dollar américain a dominé pendant des années. Si une situation semble permettre à d’autres économies de rattraper leur retard, le dollar devrait s’affaiblir, ce qui peut aider de nombreuses sociétés et de nombreux pays producteurs de matières premières et de matières (c.-à-d. le Canada).
2022 a été l’une des pires années du portefeuille 60 / 40 et, selon de nombreuses mesures, 2023 aurait été la meilleure. L’an prochain, reviendra-t-il à une période plus « normale » et sera-t-il quelque chose qui se situe au milieu? C’est peut-être le scénario le plus probable.
Le rassemblement qui se terminera en 2023 est un rassemblement pour les livres d’histoire, mais il ne faut pas oublier que ce n’est pas le temps de se complaire, car tout va bien en ce moment. Il suffit de jeter un coup d’oeil aux soubresauts de sentiment que nous avons connus plus tôt cette année pour se rendre compte que les choses peuvent tourner rapidement. Le mois de janvier approche des niveaux historiques et les sentiments sont à des sommets inégalés. Les perspectives d’une année positive demeurent probables, mais à court terme, la situation semble plus risquée qu’à la même période l’an dernier.
— Greg Taylor, CFA, est chef des placements de Purpose Investments
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Selon les chiffres, les rendements totaux pour le mois de septembre 2023. Le contenu de ce document est fourni à titre informatif uniquement et n’est pas fourni dans le contexte d’une offre de titres décrits ici, et ne constitue pas non plus une recommandation ou une sollicitation d’acheter, de détenir ou de vendre un titre. L’information n’est pas un conseil en placement et n’est pas non plus adaptée aux besoins ou aux circonstances d’un OPC. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas une notice d’offre, un prospectus, une annonce ou un appel public à l’épargne de titres et ne doivent en aucun cas être interprétés comme tels. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité similaire n’a examiné le présent document et toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont considérés comme exacts et fiables; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis peuvent changer sans préavis.
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