Les marchés boursiers ont grimpé le mur de l’inquiétude en juillet pour aider à récupérer une grande partie des pertes subies en juin, alors que de nombreux marchés avaient chuté de 5 % à 10 %.
Autant que toute autre chose, la raison de ce rebond se résume vraiment au positionnement. En juin, les investisseurs ont perdu confiance dans la capacité des banques centrales mondiales de maîtriser l’inflation sans plonger l’économie dans une profonde récession, et de nombreux fonds avaient relevé leurs niveaux de trésorerie. Pour cette raison, le sentiment touchait parfois des niveaux extrêmes de négativité. Les manchettes et les bénéfices n’avaient pas besoin d’être parfaitement publiés pour rebondir, ils devaient simplement l’être mieux que prévu. Ce qu’il a fait.
Les dernières semaines de juillet ont été incroyablement chargées pour ce qui est généralement une période lente sur les marchés. Les données macroéconomiques ont été parcourues à la recherche de signes d’un « pic » d’inflation, les appels aux bénéfices des entreprises ont été surveillés pour déterminer si les analystes devraient réduire leurs estimations de bénéfices, et bien sûr, la réunion de la Fed a été un événement important pour déterminer la voie à suivre pour les États-Unis. À la fin du mois, nous avons également obtenu la confirmation que l’économie américaine est en récession technique, bien que sur la marque avec ces temps intéressants, cette définition soit remise en question et redéfinie.
Après avoir laissé trop longtemps les politiques de dépenses en cas de pandémie, les banquiers centraux du monde entier se rendent compte qu'il est difficile de remettre le génie de l'inflation dans la bouteille et qu'il faudra des années. Ce résultat a été mis en évidence par l’indice des prix à la consommation (IPC) des États-Unis, qui a atteint un sommet en 40 ans de 9,1 % au cours du mois.
Étant donné la différence entre l’IPC et le taux des fonds de la Réserve fédérale américaine, il sera difficile de demander une pause dans les hausses de taux jusqu’à ce que ces limites se rapprochent. Pour lutter contre cela, la Banque du Canada est sortie de manière agressive avec une hausse de 100 pb et les États-Unis ont suivi avec leur deuxième hausse de 75 pb consécutive. Nous avons même vu la Banque centrale européenne se joindre au parti de la randonnée.
Un scénario de rêve pour les banquiers centraux mondiaux et le marché serait de voir l’inflation commencer à baisser au second semestre. Nous avons déjà vu des produits de base — comme le pétrole, le cuivre et le bois d’œuvre — chuter, ce qui devrait aider dans ce scénario. Les stocks qui ont été épuisés l’an dernier en raison de problèmes liés à la chaîne d’approvisionnement et de la demande refoulée se rétablissent, et les sociétés commencent à parler de rabais sur les prix pour dégager les canaux. Peut-être qu’une partie de la hausse de l’inflation a été « transitoire » tout au long de l’année... la deuxième moitié de l’année mettra cette théorie à l’épreuve.
Les bénéfices des sociétés ont été mitigés, mais ils sont meilleurs que prévu. Pour chaque Walmart, qui a dû s’orienter à la baisse en raison de la gestion des stocks, il y avait Amazon, qui a dépassé les attentes et qui a montré sa confiance dans son modèle d’affaires. L'une des astuces en matière d'investissement consiste à prédire les attentes des autres. Au cours des dernières semaines, la barre a été incroyablement basse, et nous voyons des entreprises franchir cet obstacle et être récompensées.
Mais nous ne sommes peut-être pas encore tirés d’affaire. Les marchés ont connu une belle reprise, mais les mois d’août et de septembre peuvent être difficiles pour les marchés boursiers. Encore une fois, chaque point de données est important pour les signes d’un pic de l’inflation; les derniers commentaires du FOMC indiquent qu’il dépend de plus en plus des données et qu’il est prêt à ajuster le tir si les données le permettent. Cela peut aussi être un cas de les mauvaises nouvelles sont bonnes pour les marchés et cela pourrait à nouveau couvrir une inclinaison moins belliciste.
Malheureusement, les marchés restent redevables aux actions des banquiers centraux. Nous avons tous appris à ne pas combattre la Fed. Un signal indiquant qu’ils deviennent plus équilibrés à la baisse pourrait déclencher une belle reprise en fin d’année, alors que ceux qui étaient restés à l’écart reviennent sur les marchés. Mais pour y arriver, nous avons besoin de beaucoup de choses à jouer en premier.
Les marchés de l’été à faible volume peuvent être difficiles à gérer, mais nous pourrions être près d’un creux et d’un repli à court terme, ce qui pourrait offrir d’excellentes occasions aux investisseurs sous-pondérés de commencer à réaffecter leurs actifs à risque en vue d’un rebond.
— Greg Taylor est chef des placements chez Purpose Investments
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