Bonne nouvelle : la plus grande banque centrale du monde a marqué une pause dans les hausses de taux la semaine dernière. Après s’être lancée dans un cycle de hausse des taux en mars 2022, il semble que la Fed ait terminé pour l’instant après avoir augmenté son taux de 0,25 % à 5,25 %. Bravo! Et qu'a fait le marché? Ce n’est pas vraiment une célébration, ils ont eu tendance à baisser. Peut-être qu’après la récente reprise, toutes les bonnes nouvelles ont été prises en compte ou, plus probablement, la reprise des difficultés des banques régionales américaines, le ralentissement des données économiques et la détérioration des bénéfices en sont les causes. Quoi qu’on en dise, les marchés se sont quelque peu détériorés, même après une forte remontée à la suite du rapport sur le travail de vendredi.
La semaine dernière, nous avons également modifié notre légère sous-pondération des actions en une sous-pondération plus modérée. Comme nos lecteurs ont probablement repris connaissance, nous ne pensions pas que la récente vigueur des actions était durable compte tenu de l’affaiblissement des fondamentaux. Et nous croyons qu’une baisse de rentabilité est plus probable qu’une hausse soutenue des marchés boursiers. Cette fois-ci, nous avons réduit notre exposition aux actions canadiennes tout en augmentant nos liquidités. Si l’on ajoute à cela la réduction de la part des actions internationales que nous avons opérée au début du mois de mars (voir l’article « Worth a Read or Two »), nous sommes passés d’une sous-pondération légère à une sous-pondération modérée en ce qui concerne les actions.
Probabilités et espérances de rendement
L’avenir des marchés est toujours incertain. La bonne nouvelle, c’est que la tendance à très long terme crée de la valeur pour vos économies durement gagnées, créant plus d’économies grâce à la 8ᵉ merveille du monde, ce qui s’ajoute. Mais il y a des moments où il faut s’y pencher (le marché) et des moments où il faut revenir un peu en arrière. Comment et quand s’appuyer, voilà l’aspect délicat.
Aujourd’hui, vous pouvez gagner de 4 % à 5 % de votre argent sans risque, ce qu’on appelle souvent le taux sans risque. Vous pouvez obtenir à peu près le même rendement sur les obligations de qualité supérieure qui ont une durée. Il ne faut pas se limiter aux rendements comparables; la durée des obligations joue un rôle important dans le portefeuille. Si une récession devait se produire au cours des prochains mois ou trimestres, la durée de votre portefeuille vous permettra d’obtenir un meilleur ballast et un meilleur stabilisateur que le simple fait de détenir des liquidités. Par conséquent, notre pondération réduite en actions est répartie entre les obligations et les liquidités. Au cas où le prochain « R » s’approcherait, les liquidités seront plus opportunistes.
Pour les actions dont le rendement moyen à long terme est, disons, de 8 % à 9 %, la question est de savoir si le risque en vaut la peine, compte tenu d’un taux sans risque de 4 % à 5 %.? Maintenant, ce sont les « moyennes » que les gens qui ont un peu de compétences en mathématiques utilisent pour induire en erreur. Les actions ont un rendement moyen à un chiffre, mais ce rendement peut parfois être supérieur à 10 ou 20 % et parfois inférieur à 0 ou -10 %. En moyenne, nous sommes plus grands que nos parents, mais cela ne veut pas dire que beaucoup ne sont pas plus petits.
Alors, quelle est la probabilité que les rendements des 12 prochains mois des marchés boursiers soient supérieurs ou inférieurs à leur moyenne? Avec un taux sans risque aussi élevé, ne devrions-nous pas exiger des actions un rendement supérieur à la moyenne, disons, de 10 % à 12 %? Le marché américain (S et P 500) pourrait avoir de la difficulté à livrer des titres simplement parce que les évaluations ne sont pas bon marché. À plus de 18 fois, il peut être difficile d’obtenir des expansions multiples. Il faudrait donc une solide croissance des bénéfices, mais avec le ralentissement de l’économie et les pressions exercées sur les marges, les chances ne sont pas favorables.
Les actions internationales et canadiennes ont certainement un point de départ plus intéressant entre 13 et 14. Il s’agit d’un meilleur coussin de sécurité, et c’est l’une des raisons pour lesquelles, même après notre repli international, nous affichons toujours une légère surpondération en actions internationales. Les actions canadiennes ne sont que légèrement sous-pondérées, tandis que les actions américaines le sont davantage.
Le fait est que nos modèles de croissance des bénéfices ne sont pas encourageants. Les frais d’intérêt commencent à peser sur les résultats des sociétés. Les salaires augmentent certainement, tout comme le coût des autres intrants. Bien que la croissance des ventes ait été forte au cours des dernières années, en partie grâce à l’inflation, les coûts semblent augmenter plus rapidement ces derniers temps. Les deux derniers trimestres de l’indice S et P 500 ont été marqués par une croissance des ventes combinée à une croissance négative des bénéfices... c’est la définition littérale de la compression des marges. En termes simples, la croissance des bénéfices est mise à rude épreuve.
Réflexions finales
Maintenant, nous ne sommes pas ouvertement à la baisse sur les marchés boursiers. Le fait est que les révisions des bénéfices sont devenues positives au cours des dernières semaines, ce qui est encourageant. Et le rapport sur la main-d'oeuvre de vendredi fait clairement état d'une économie qui n'est pas au bord du gouffre, sans parler des milliards de dollars qui restent sur la touche.
Néanmoins, compte tenu des compromis risque-rendement, le rendement des catégories d’actifs concurrentes et de la hausse des titres de l’indice S et P 500 et de l’indice TSX par rapport au sommet de leur fourchette de négociation récente, qui penche un peu plus vers les obligations et les liquidités, semble prudent.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
Le contenu de ce document est fourni à titre d’information uniquement et n’est pas présenté dans le cadre d’une offre de titres décrits dans le présent document. Il ne s’agit pas non plus d’une recommandation ou d’une sollicitation d’achat, de détention ou de vente d’un titre quelconque. Les renseignements ne constituent pas des conseils en placement et ne sont pas adaptés aux besoins ou à la situation des investisseurs. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas et ne doivent en aucun cas être interprétés comme une notice d’offre, un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne de titres. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité de réglementation similaire n’a examiné le présent document, et toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont considérés comme exacts et fiables; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis sont susceptibles d’être modifiés sans préavis.
Un placement dans un fonds d’investissement peut donner lieu à des commissions, à des commissions de suivi, à des frais de gestion et à d’autres frais. Veuillez prendre connaissance du prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus sur un marché boursier, vous pourriez payer plus ou recevoir moins que leur valeur liquidative courante. Les fonds d’investissement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé peut ne pas se reproduire. Ce document comporte certaines déclarations prospectives. Les déclarations prospectives sont des énoncés prédictifs qui sont fondés sur des conditions ou des événements futurs ou qui s’y rapportent, ou qui comportent des mots comme « peut », « sera », « devrait », « pourrait », « prévoir », « anticiper », « intention », « planifier », « croire », « estimer » ou toute autre expression similaire. Puisque les déclarations qui concernent l’avenir ou qui contiennent autre chose que des renseignements historiques sont exposées à divers risques et incertitudes, les résultats, les actions ou les événements réels peuvent différer sensiblement de ceux envisagés dans les déclarations prospectives. Les contrats de garantie de taux d’intérêt ne sont pas des garanties de rendement futur et sont, de par leur nature, fondés sur de nombreuses hypothèses. Bien que les déclarations prospectives comprises dans le présent document découlent d’hypothèses qu’Investissements Purpose et le gestionnaire de portefeuille estiment raisonnables, ceux-ci ne peuvent pas garantir que les résultats réels correspondront à ces déclarations prospectives. Le lecteur est invité à examiner attentivement les déclarations prospectives et à ne pas y accorder une confiance excessive. À moins que la loi applicable ne l’exige, la société n’a ni l’intention ni l’obligation de mettre à jour ou de réviser les déclarations prospectives à la lumière de nouvelles données, d’événements futurs ou autre, et décline toute responsabilité à cet égard.