Les marchés des actions ont progressé pendant un mois de plus alors que les banques centrales mondiales ont réaffirmé leur position conciliante à l’égard des taux d’intérêt. En raison de la vigueur soutenue, les principaux indices de l’Amérique du Nord ont réalisé leur meilleur rendement trimestriel depuis 2009. Il s’agit d’une reprise généralisée, le prix des actifs ayant rebondi après les creux que nous avons connus à la fin de 2018. L’indice composé S&P/TSX a progressé de 12 % au premier trimestre, tandis que les indices S&P 500 et Nasdaq ont progressé de 13 % et de 16 % respectivement.
Les marchés demeurent de plus en plus concentrés sur les taux d’intérêt. Le renversement spectaculaire de la Réserve fédérale américaine d’annuler les hausses de taux prévues a entraîné une baisse des rendements obligataires et une hausse des actifs à risque. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, s’est fait brave avec sa position ferme pendant quelques mois, mais récemment il est tombé en place avec sa position conciliante.
Les craintes d’une récession mondiale ont été écartées, pour l’instant. Le rendement d’un marché à faible rendement a ramené TINA (il n’y a pas de solution de rechange) pour les investisseurs en pénurie de revenus. Une fois de plus, les banquiers centraux semblent prêts à prolonger le cycle économique mondial en maintenant les taux à un bas niveau plus longtemps. Une inversion de la courbe de rendement est généralement considérée comme un indicateur de récession; cette fois, c’est perçu comme une anomalie.
Le marché et l’économie du Canada semblent être sur un terrain de plus en plus précaire. L’Ouest canadien est toujours aux prises avec un secteur de l’énergie brisé et le ralentissement attendu depuis longtemps dans le secteur de l’habitation commence à se concrétiser. Les positions vendeur sur option d’achat de banques canadiennes sont de retour. Ce fut une transaction populaire dans le passé et il se peut qu’elle le soit à nouveau. Reste à voir si cela fonctionnera cette fois-ci.
Dans l’ensemble, les marchés n’ont pas beaucoup changé depuis l’automne, malgré la vague de liquidations et la reprise. Nous n’avons pas atteint de nouveaux sommets pour les actions et la croissance des bénéfices ralentit. Que faudra-t-il pour pousser plus haut? Un accord commercial avec la Chine serait un bon début, car les tarifs douaniers ont ralenti l’économie chinoise et cela commence à avoir des répercussions sur l’Europe.
Globalement, la croissance du profit s’est ralentie. Les rachats font rouler le marché et la vigueur du dollar américain constitue le plus grand risque à la croissance. Une récession de profit est une possibilité très réelle, car les gains importants enregistrés l’an dernier en raison des réductions d’impôt rendra difficiles les comparaisons d’une année à l’autre.
À l’avenir, il sera important de surveiller la direction du secteur. Si les taux demeurent bas, les secteurs défensifs qui versent habituellement un rendement se verront attribuer des fonds. Dans un contexte de faible croissance, les investisseurs paieront une prime pour une croissance rare, ce qui pourrait maintenir les actions informatiques dans une position favorable.
Compte tenu de la vigueur récente des marchés, les investisseurs ont choisi de croire que les mesures de conciliation des banques centrales l’emporteront sur la croissance plus lente et retarderont une récession. Ce sentiment pourrait changer très rapidement pour devenir plus craintif, mais d’ici là « ne pas livrer bataille à la Réserve fédérale » est de retour et doit être respectée.
Idées avec Purpose
Le Fonds de dividendes de base Purpose (PDF) est très différent de la plupart des autres fonds de dividendes, grâce à son plafond sectoriel. Cette discipline a été l’un des moteurs de la récente surperformance. Le fonds fonctionne avec une répartition beaucoup plus petite aux services financiers que le fonds de dividendes typique (particulièrement au Canada) et une exposition beaucoup plus grande aux secteurs traditionnellement défensifs et générateurs de rendement tels que les produits de consommation de base, les soins de santé et les services publics.
Le fonds PDF est conçu pour être plus performant dans le type d’environnement que nous voyons à l’horizon.
Le Fonds multistratégies neutre au marché Purpose (PMM) génère des rendements tirés des marchés des actions, des devises et des marchandises, le rendement global variant largement indépendamment des indices de référence des actions et des titres à revenu fixe. Étant donné que le fonds a la souplesse nécessaire pour passer d’un positionnement plutôt agressif à un positionnement très défensif, il a le potentiel de contribuer positivement aux portefeuilles, surtout lorsque les marchés sont volatils et en général sous pression. Le fonds PMM ajoute de la diversification indispensable et améliore le profil risque/rendement global d’un portefeuille.
- Greg Taylor, CFA est le chef des placements de Purpose Investments.
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