Tout est en un seul échange pour le moment. Le crédit à haut rendement est-il le suivant?
Il y a deux catégories d'actifs dont vous entendez probablement parler en ce moment: la technologie et l'or. Les valeurs technologiques ont dominé l'ensemble du marché, avec quelques noms seulement. Cette position de chef de file très restreinte sur le marché est principalement attribuable aux actions les plus fortement pondérées de l'indice S & P 500.
Dans le même temps, l'or surpasse également. Le métal lui-même a atteint de nouveaux sommets en juillet et a tenté de revenir sur le terrain des records. C'est un peu déroutant, car l'or sert généralement de refuge contre les turbulences du marché et de l'économie. Ils ne se rassemblent pas souvent.
Qu'ont donc en commun ces deux catégories d'actifs très recherchés?
Eh bien, tous deux bénéficient de l'environnement de taux d'intérêt extrêmement bas dans lequel nous nous trouvons. Les banques centrales à l’échelle mondiale s’étant engagées à maintenir de faibles taux d’intérêt à court terme depuis longtemps, elles ont stimulé les actions aurifères et technologiques afin d’obtenir des rendements plus élevés. Comme la performance a attiré l'attention des médias et des petits investisseurs, nous voyons les investisseurs affluer vers les deux catégories d'actifs en un temps record.
Bien que les investisseurs accaparent leurs portefeuilles, ce qu’ils ne reconnaissent pas nécessairement, c’est que la corrélation entre les deux actifs a augmenté. Pour le portefeuille d'un investisseur, cela signifie que sa diversification peut ne pas être ce qu'il cherche à atteindre. Ils peuvent par inadvertance passer à un risque de corrélation plus élevé.
Au cours des mois et des trimestres à venir, nous nous attendons à voir ce changement et l'élargissement du leadership, ce qui devrait être bon pour le crédit à haut rendement, mais aussi pour les actions de petite capitalisation et l'investissement de valeur en général. L'une des clés du succès des investissements à long terme est de ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier - les investisseurs dans ces secteurs de haut vol devraient penser à ce panier dès maintenant.
Obligations du Trésor et actions technologiques négociées ensemble
Depuis la liquidation provoquée par une pandémie, les marchés boursiers ont connu une reprise inégale. Le S&P 500 a été largement dominé par une poignée de valeurs technologiques sélectionnées, telles que Salesforce, Netflix et Facebook. Parallèlement, le marché obligataire s'est redressé par rapport à la chute des taux d'intérêt au cours de la dernière année.
Le graphique ci-dessous montre que ce leadership restreint dans le S & P 500 est devenu très corrélé avec les obligations. Compte tenu des flux initiaux vers les méga-capitalisations, cela est logique. Lorsque les obligations se portent bien, les noms des méga-capitalisations s'en sortent souvent bien aussi. La liquidité fonctionne dans les deux sens. Il ne faut pas s’étonner que les investisseurs se tournent vers des placements liquides étant donné le sentiment d’incertitude qui persiste. Ils sont plus faciles à sortir, si nécessaire.
La corrélation entre la dette à rendement négatif et l'or
À l'échelle mondiale, le montant de la dette à rendement négatif a augmenté depuis 2014. Simultanément, l'or s'est également redressé. Lorsque les rendements des obligations sont négatifs et qu'il n'y a pas de coût de portage, l'or se porte bien.
À court terme, l'or pourrait être considéré comme un moyen de « posséder des obligations ».
Le prochain mouvement est-il l'inflation et le crédit à haut rendement?
Étant donné la corrélation croissante entre les actifs traditionnels de refuge tels que l'or et les revenus fixes, quelle est exactement la prochaine étape et où se trouve la prochaine opportunité?
Nous pouvons affirmer en toute sécurité qu'en raison de la hausse des taux d'inflation, le bénéficiaire évident ici sera les obligations à rendement élevé, plus particulièrement les obligations de pacotille qui sont les obligations de sociétés les moins bien notées. Cela est d'autant plus compréhensible que nous sommes au début du prochain cycle économique. Les titres à revenu fixe sensibles au crédit ont généralement de meilleurs résultats au début du cycle économique, lorsque les investisseurs se sentent plus à l'aise avec le risque et commencent à escompter la reprise.
Au cours des six derniers mois, tout s'est fait « au même rythme », car les catégories d'actifs comme l'or, les obligations et un marché boursier au leadership étroit ont évolué en grande partie au même rythme.
Le crédit à haut rendement est-il la prochaine étape? Nous le pensons. Quelle que soit la prochaine étape, les investisseurs doivent réfléchir au nombre d'œufs qu'ils mettent dans le même panier.
— Sandy Liang, CFA est responsable des titres à revenu fixe chez Purpose Investments
Toutes les données proviennent de Bloomberg, à moins d'indication contraire.
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