Tout comme l’ancrage assure la stabilité et la sécurité d’un navire dans des eaux agitées, les placements à revenu fixe servent de force stabilisatrice dans les portefeuilles de placements. En période de turbulence, les placements en actions peuvent connaître des fluctuations importantes et, en période de turbulence, tout le monde a besoin d’une ancre ou d’un radeau de sauvetage pour résister à la tempête. Les investisseurs ne peuvent pas négliger les placements à revenu fixe d’un portefeuille, car ils constituent un outil très utile pour gérer la volatilité.
Les instruments à revenu fixe sont habituellement utilisés dans un portefeuille afin de réduire la volatilité et d’offrir aux clients des rendements et un revenu plus constants. En période de volatilité des marchés, les obligations peuvent offrir une protection importante aux portefeuilles, selon le risque de crédit. Et comme les rendements obligataires sont plus élevés aujourd’hui qu’au cours des dernières années, les flux de trésorerie peuvent être importants. Le fait est que pendant les nombreuses années passées dans un contexte de faibles taux d’intérêt au cours du cycle précédent, la stabilité a été assurée au prix de faibles attentes de rendement. Grâce à des rendements plus élevés, le coût d’opportunité est maintenant plus faible.
De notre point de vue, la composante titres à revenu fixe du portefeuille est composée de trésorerie, d’obligations de sociétés, d’obligations d’État, d’instruments titrisés et d’actions privilégiées. La proportion de ces grands groupes dépend largement du rôle que les titres à revenu fixe devraient jouer dans un portefeuille diversifié. Afin d’appuyer davantage l’approche d’analyse de portefeuille, nous nous concentrons sur trois aspects clés pour faciliter l’analyse.
Crédit
La composition du portefeuille en obligations est essentielle. Un crédit accru améliore les flux de trésorerie et les rendements prévus, mais au coût d’une stabilisation moindre en période de difficultés. Au cours de la dernière décennie, alors que les taux d’intérêt étaient faibles, de nombreux portefeuilles ont pris de plus en plus de crédit en quête d’un rendement satisfaisant des flux de trésorerie. Cette situation a probablement atténué le caractère défensif de nombreuses répartitions d’obligations.
Il est important d’analyser la composition du crédit des mandats de titres à revenu fixe individuels pour avoir une idée de l’exposition totale d’un portefeuille. Il est facile d’entrer dans les détails lorsque nous disséquons l’exposition au risque de crédit, mais d’un point de vue de portefeuille, nous nous intéressons moins à l’exposition à une société en particulier ou à des notes de crédit précises, mais nous utilisons plutôt des catégories plus importantes, les divisant en catégories de placements (AAA à BBB), en titres à rendement élevé (BB ou moins) ou en titres non cotés.
L’utilisation de ce cadre simple permet de voir rapidement et facilement l’exposition globale d’un portefeuille et peut-être même si celui-ci est trop orienté vers le crédit. Dans ce contexte, les investisseurs peu enclins à prendre un risque de crédit garantissent presque un faible rendement. Toutefois, le fait d’investir trop dans des actions privilégiées ou des obligations à rendement élevé offre des rendements plus attrayants, mais expose les clients à un risque de prélèvement beaucoup plus élevé et à une corrélation plus élevée par rapport aux actions.
Duration
L’un des changements les plus intéressants sur le marché obligataire au cours des 18 derniers mois est le fait que la gestion de la durée des portefeuilles est de nouveau importante. Les indices de référence du marché obligataire eux-mêmes ont changé au fil du temps, comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous. Au cours des 20 dernières années, les rendements ont baissé (et sont récemment revenus à la « normale »), mais la durée, qui mesure la sensibilité aux taux d’intérêt, est passée d’un peu plus de six ans à plus de huit ans, pour s’établir actuellement autour de 7,5 ans. En d’autres termes, l’exposition à l’indice général comporte maintenant plus de risque de taux d’intérêt qu’il y a 20 ans; toutefois, compte tenu de la reprise actuelle des rendements, les investisseurs sont de nouveau compensés pour ce risque supplémentaire.
La détermination de la durée globale appropriée d’un portefeuille dépend largement des perspectives des taux d’intérêt. Par exemple, dans un contexte de hausse des taux, une duration plus courte est plus appropriée pour réduire le risque de taux d’intérêt. Habituellement, les portefeuilles sont comparés à une durée de référence appropriée afin de déterminer l’ampleur de l’exposition aux taux intégrée au portefeuille.
Géographie
L’exposition géographique est simple. Notre approche privilégiée se concentre sur trois grands volets : Le Canada, les États-Unis et l'étranger, où nous nous plions à toutes les autres règles. Peut-être plus que dans le cas des actions, la plupart des Canadiens ont une préférence marquée pour les pays d’origine dans leurs placements à revenu fixe. Bien que cela soit logique du point de vue de l'appariement des passifs, le bassin potentiel d'investissements au Canada est plutôt limité, surtout sur les marchés du crédit. Il est donc important de chercher à l’extérieur de nos frontières, dans une certaine mesure, pour obtenir une plus vaste gamme d’obligations de sociétés.
Il est souvent recommandé de limiter l’exposition aux devises au sein de la composante titres à revenu fixe du portefeuille afin d’atténuer le risque de change et la volatilité éventuelle découlant des fluctuations des marchés des devises. De plus, elle contribue à réduire au minimum l’exposition aux risques politiques et réglementaires tout en améliorant la transparence de la gestion de portefeuille grâce à l’information facilement accessible.
Les conseillers disposent d’une vaste gamme d’options de placement pour constituer un portefeuille diversifié à revenu fixe. Les véhicules disponibles se sont considérablement développés au cours des dernières années, avec un large éventail de nouveaux ETF, de fonds de dette privée et d’alternatives liquides orientés vers l’espace de crédit.
Outre tous les produits disponibles, l’utilisation d’obligations individuelles dans le cadre d’une stratégie échelonnée, par exemple, peut également être une option efficace et très rentable. Les fortes inclinaisons au sein de l’une de ces expositions clés doivent s’inscrire dans une logique stratégique bien pensée, avec une compréhension claire des objectifs exacts de l’exposition. L’objectif ultime délicat consiste à combiner les placements dans l’ensemble des titres à revenu fixe pour obtenir une diversification optimale du portefeuille.
Des idées qui ont un but
À Purpose, nous tentons de changer le statu quo au sein du secteur des placements, à savoir les normes énigmatiques qui régissent le secteur. Nous sommes un livre ouvert pour ce qui est de la conception du portefeuille et des discussions entourant nos perspectives et stratégies. Nous voulons simplifier la gestion des portefeuilles pour les conseillers et servir de tremplin pour les idées. Nous commençons par comparer vos portefeuilles avec les nôtres. Je ne veux pas dire que nous avons raison et que ce que vous faites est mal, mais il faut comprendre les différences et discuter des justifications. Nous voulons poursuivre cette discussion tous les trimestres, et il ne s'agit pas d'un service un à un. Nous voulons établir nos relations avec les conseillers afin que le client final ait une expérience de placement satisfaisante.
Si vous souhaitez savoir vers quelles expositions votre portefeuille d'actions est orienté, n'hésitez pas à contacter notre équipe à l'adresse requests@purposeinvest.com
— Brett Gustafson est analyste de portefeuille chez Investissements Purpose
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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