Je pense que nous sommes peut-être dans cet état d'esprit unique lorsque les mauvaises nouvelles sont bonnes. La faiblesse du marché des capitaux propres en avril peut probablement être attribuée à la hausse des rendements des obligations, de sorte que toute donnée économique sur la croissance plus faible est une bonne nouvelle pour le moment. L’indice S&P a commencé à se redresser le 3 mai, augmentant de 1,3 % lorsque le rapport sur la masse salariale non agricole, toujours aussi important, a été plus faible que prévu, ce qui a permis aux rendements de 10-year de reculer à 4,5 %. Ensuite, au cours des dernières semaines, nous avons vu des données économiques généralement plus faibles pour l’économie américaine toujours importante; les rendements des obligations ont continué de baisser et les prix des actions ont augmenté.
Évidemment, tous les yeux étaient tournés vers l’inflation américaine pour avril, qui a été légèrement plus faible que prévu (la faiblesse de l’IPC est une excellente nouvelle), ce qui a contribué à la chute des rendements des obligations et a propulsé l’indice S&P 500 à un nouveau sommet historique. Mais en réalité, 0,3 % par rapport aux attentes de 0,4 % n’est pas énorme, d’autant plus que la lecture de base se situait à 0,3 %. La variation annualisée 3-month demeure à un niveau 4,5 %. Pour être juste, il y avait de bonnes nouvelles sous la surface dans les données de l'IPC. Mais ce jour-là, l’aide, dont on parlait moins, était un sondage sur la fabrication d’Empire vraiment faible et des ventes au détail faibles.
Ainsi, la faiblesse des données économiques aide les rendements des obligations à diminuer, atténue les craintes d’inflation et ouvre un peu plus la porte à l’optimisme de la banque centrale à l’égard de la réduction des taux, ce qui permet au marché boursier d’obtenir des multiples d’évaluation plus élevés. Stocks, collations, parfait! Le problème, c’est que cela fonctionnera jusqu’à ce que les rendements des obligations aient suffisamment refroidi, puis le marché pourrait commencer à s’inquiéter d’un manque de croissance économique.
L’économie américaine représente environ 25 % de l’économie mondiale, et les consommateurs américains représentent environ 70 % de l’économie américaine. Donc, si on fait un calcul approximatif, le consommateur américain représente environ 18 % de l'économie mondiale, ce qui est assez important. Nous savons bien qu'il ne faut jamais parier contre les consommateurs américains, mais ce dont on ne parle pas beaucoup, ce sont des signes évidents d'érosion. Il ne faut pas se le cacher, les hausses de taux passées commencent à faire des ravages. Tout comme l'inflation, cela fait en sorte que tout coûte beaucoup plus cher qu'auparavant. Depuis quelques trimestres, les consommateurs se plaignent des prix plus élevés de tout, des vacances aux biens, mais ils paient quand même la note. C'est principalement à cause de certains aspects positifs. De bons gains en main-d’œuvre au cours des dernières années, des gains en salaires également, et n’oubliez pas toutes les économies accumulées pendant la période de pandémie où la mobilité était restreinte.
Malheureusement, ces facteurs positifs semblent s’estomper, tandis que les difficultés des consommateurs persistent. La croissance des salaires a ralenti, tout comme la création d'emplois. Mais cette érosion peut être plus apparente dans les comportements. Walmart n’a fait que validé des chiffres plus élevés, aidée par les achats haut de gamme des consommateurs à la grande surface. Lorsque les riches commencent à se présenter chez Walmart, cela pourrait être la preuve que les prix plus élevés poussent les consommateurs à commencer à réduire leurs habitudes de consommation.
Il ne s'agit pas seulement de visites chez Walmart; au lieu de détaillants haut de gamme, regardez les restaurants. Les options de repas à emporter varient énormément, allant des restaurants Michelin-star jusqu’à la cueillette d’un bon repas chez McDonald’s. Il est difficile d’obtenir des données sur les restaurants étoilés. Malgré tout, il demeure difficile d’obtenir des réservations, de sorte que les consommateurs haut de gamme semblent toujours confiants. Tout d’abord, nous avons fait un saut chez Walmart, puis nous sommes allés au Bernardin. Toutefois, il existe une qualité de restaurants juste au-dessus de la restauration rapide (restaurants à service rapide) qui pourrait montrer des signes de ralentissement des choix de dépenses. Nous avons créé un panier de sept restaurants publics assis à la barre des McDonald, Chipotle ou Wild Wing. La liste a été créée en demandant à un membre de notre équipe où sa famille mange lorsqu’il voyage aux États-Unis.
Nous avons coupé le pic et le creux causés par les changements soudains causés par la pandémie, mais vous pouvez clairement constater que les ventes des restaurants comparables ont ralenti et ont commencé à devenir négatives. Ce qui est encore plus significatif, c’est que les ventes des magasins comparables sont une mesure nominale, ce qui signifie que si les volumes demeuraient stables, ils seraient plus élevés, étant donné que la composante « aliments hors foyer » de l’IPC a augmenté de 4,1 % au cours de la dernière année. Ajustés en fonction de l’inflation, les consommateurs semblent ralentir leurs habitudes de consommation dans cette catégorie très discrétionnaire.
Ensuite, il y a la façon dont les gens paient. Pendant la pandémie, les consommateurs dépensaient moins et gagnaient encore bien. Cela les a aidés à rembourser leurs dettes, y compris leurs cartes de crédit. Mais regardez la trajectoire ou la pente de l’accumulation des dettes sur cartes de crédit au cours des dernières années, même lorsque les taux ont augmenté. Peut-être pourrions-nous dire que la société est devenue plus libre d'argent, ce qui nous a amenés à utiliser davantage les cartes. C’est une bonne chose. Regardez les taux de délinquance, qui dépassent 10 %. Plus de 10 p. 100 de cette grosse dette est en souffrance depuis plus de 90 jours. Un niveau jamais atteint depuis le début de la crise financière de 2008 / 2009.
Les tendances sont très semblables pour les consommateurs canadiens également. Le ralentissement de la création d'emplois, le ralentissement de la croissance des salaires et le ralentissement des dépenses ne font pas exception.
Réflexions finales
Heureusement, tout cela est une bonne nouvelle aujourd’hui. Parce que c’est ainsi que cela est censé fonctionner. Une banque centrale hausse les taux pour ralentir l’inflation, ce qui entraîne un ralentissement de l’activité économique. Maintenant, ce mécanisme, qui fonctionne avec des décalages variables lents, a été retardé davantage en raison de dépenses budgétaires agressives. Mais il semble que cela commence à apparaître, du moins dans certaines catégories ou certains comportements plus discrétionnaires. Je ne parie pas contre les consommateurs, mais ils ont certainement l'air fragile.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Obtenez les dernières informations sur le marché dans votre boîte de réception chaque semaine.
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
Le présent document n’est fourni qu’à titre informatif et n’est pas fourni dans le contexte d’un placement des titres décrits aux présentes, ni ne constitue une recommandation ou une sollicitation d’acheter, de détenir ou de vendre un titre. L'information ne constitue pas des conseils en placement et n'est pas adaptée aux besoins ou à la situation de l'investisseur. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas une notice d’offre, un prospectus, une annonce ou un appel public à l’épargne visant des titres et ne doivent en aucun cas être interprétés comme tels. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité similaire n’a examiné le présent document, et toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont considérés comme exacts et fiables; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis peuvent changer sans préavis.
Les fonds d’investissement peuvent donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus à une bourse de valeurs, vous pourriez payer plus ou recevoir moins que la valeur de l’actif net à court terme. Les fonds d’investissement ne sont pas garantis, leur valeur change fréquemment et le rendement passé peut ne pas se reproduire. Certains énoncés dans le présent document sont de nature prospective. Les déclarations prospectives (« FLS ») sont des déclarations de nature prévisionnelle, dépendent de conditions ou d’événements futurs ou s’y rapportent, ou comprennent des termes comme « pouvoir », « devoir », « s’attendre à », « anticiper », « avoir l’intention de », « compter », « croire », « estimer » ou d’autres expressions semblables. Les énoncés prospectifs ou comprenant des éléments autres que des informations historiques sont assujettis à des risques et à des incertitudes, et les résultats réels, les actions ou les événements pourraient différer considérablement de ceux qui sont énoncés dans les énoncés prospectifs. Les swaps sur défaillance ne sont pas des garanties de la performance future et sont, de par leur nature, fondés sur de nombreuses hypothèses. Bien que les énoncés prospectifs contenus dans le présent document soient fondés sur ce que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille estiment être des hypothèses raisonnables, Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille ne peuvent garantir que les résultats réels seront conformes à ces énoncés prospectifs. Le lecteur est prié d’examiner attentivement les énoncés prospectifs et de ne pas s’y fier indûment. À moins que les lois applicables ne l’exigent, il n’est pas prévu, et il est expressément renoncé à toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser les énoncés prospectifs, que ce soit à la lumière de nouveaux renseignements, d’événements futurs ou autrement.