En février, les marchés boursiers ont reculé en grande partie depuis le début de l’année. Et maintenant, il semble que le débat que les investisseurs ont eu sur la santé du rebond de janvier soit résolu en faveur des Bears. Avec le recul, cette décision semble avoir été davantage un renversement de la vague de ventes massives de 2022 qu’un début de reprise généralisée.
Avant de pouvoir crier « tout compris », nous devons nous assurer que ces trois objectifs (énumérés dans aucun ordre particulier) sont en voie d’être atteints :
- Nous avons besoin de voir une croissance des bénéfices.
- Sur le plan économique, les investisseurs devront être convaincus que l’inflation atteint un sommet, ce qui permettra aux banques centrales de suspendre leurs hausses de taux.
- Il faudra voir des signes qu’une récession sera évitée ou, à tout le moins, qu’il y aura un atterrissage en douceur.
L’optimisme du marché au début de l’année était que ces conditions pouvaient être respectées. Toutefois, à mesure que le mois de février avançait, on s'est rendu compte que cet optimisme était peut-être prématuré.
Ce ne sont pas seulement les marchés boursiers qui sont devenus complaisants. Les marchés obligataires ont également commencé à tenir compte des attentes de baisses de taux au deuxième semestre de l’année. Toutefois, ces convictions ont été remises en question dernièrement, alors que l’inflation obstinément élevée persiste partout dans le monde. Par conséquent, les rendements obligataires, qui avaient affiché une tendance à la baisse, se sont redressés tout au long de la courbe. Les obligations américaines à 2 ans ont atteint des niveaux inégalés depuis 2007, ce qui a donné lieu à l’une des courbes de rendement les plus inversées que nous ayons vues depuis des années.
Sur le plan des bénéfices, les bénéfices déclarés récemment pour le T4 2022 ont été à peu près conformes aux attentes. Mais le fait que nous n’ayons pas vu autant de ratés semble davantage attribuable à des attentes réduites qu’à des activités plus solides. Pour l’exercice, les stratèges continuent de s’attendre à une dérive des bénéfices pour l’ensemble du marché. Compte tenu de la croissance négative des bénéfices et de l’évaluation élevée, il est difficile de voir les marchés des actions grimper à court terme.
Ensemble, ces facteurs défavorables ont fait en sorte qu’il a été difficile de trouver des refuges pour les investisseurs. Les rendements plus élevés ont frappé les titres technologiques à rendement élevé et les secteurs défensifs à rendement élevé, ce qui a également entraîné l’appréciation du dollar américain. La hausse du dollar a pesé sur les matières premières, qui avaient enregistré de bonnes performances en raison des croyances en la croissance mondiale suite à la réouverture de la Chine.
Au début de l’année, nous nous attendions à une augmentation de la volatilité, et c’est ce que nous avons constaté jusqu’à maintenant. L’activité de négociation d’options s’est intensifiée, la volatilité accrue ayant contribué à de violentes fluctuations intrajournalières. L’une des stratégies à valeur ajoutée les plus cohérentes dans ce contexte est la vente d’options pour profiter de la volatilité et générer des revenus.
À l'aube du mois de mars, il y a beaucoup à espérer, mais beaucoup à craindre.
Sur le plan économique, nous aurons l’occasion d’examiner d’autres données sur l’inflation et la masse salariale pour repérer des signes positifs, qui seront pris en compte lors d’une autre réunion de la Fed plus tard au cours du mois. Auparavant, la réunion devait être l’occasion pour la Fed de signaler une pause, mais maintenant, elle semble plus susceptible de poursuivre sa position ferme.
Ensuite, vers la fin du mois, nous nous préparerons à une autre série de rapports sur les bénéfices pour surveiller les effets décalés des hausses de taux d’intérêt sur la santé des sociétés.
Avec cette toile de fond, il est difficile d'être soit très haussier, soit très baissier. N'importe quel point de données peut changer le récit d'un côté à l'autre, et dans un marché qui est de plus en plus influencé par les stratégies de trading de programmes et d'options, les petits mouvements peuvent rapidement devenir plus importants.
Ce n'est pas un marché pour être complaisant ou passif, il faut le surveiller en tout temps. Après avoir connu le recul de 2022, bon nombre d’entre eux cherchaient un certain répit cette année. Il se peut que cela se produise encore, mais ce ne sera pas une ligne droite plus haute — il y aura beaucoup de difficultés en cours de route.
Février n'était-il qu'un de ces obstacles ou était-ce un mur? Comme Jules César l'a découvert, il faut « se méfier des ides de mars » et se préparer à plus de volatilité.
— Greg Taylor est chef des placements chez Purpose Investments
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L.P.
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