Plus les choses changent, plus elles restent inchangées. Apparemment, il y a deux mois, le calendrier a changé en décembre pour commencer une nouvelle année. Cependant, si on regarde les marchés financiers, on peut se permettre de penser que 2023 vient de passer à son 15ᵉ mois.
Les thèmes qui ont dominé l’année dernière continuent de nous guider en ce début d’année. L’intelligence artificielle demeure la priorité des investisseurs, qui continuent d’éviter les facteurs comme la valeur et les dividendes. Le groupe des « Magnificent 7 », composé d’entreprises technologiques de premier plan, reste incontournable, grâce aux excellentes performances et aux réactions boursières de Facebook et de Nvidia au cours du mois. Mais sous la surface, des fissures apparaissent, et le terme correct est peut-être celui de « Magnificent 4 », car les cours de Telsa, Apple et Google ont baissé sur l’année.
La politique de taux d’intérêt demeure un facteur déterminant. Au début de l’année, nous nous attendions à des baisses de taux de 5 à 6 aux États-Unis. Toutefois, les récentes données économiques solides, combinées à un taux d’inflation élevé, amènent bon nombre de personnes à remettre en question ces estimations. Ces données ont entraîné une hausse des rendements des obligations par rapport aux niveaux atteints à la fin de l’exercice. Toutefois, dans un contexte intéressant, les actions n’ont pas subi l’incidence que beaucoup auraient attendue. Les rendements plus élevés ont entraîné une baisse des prix des actions, mais pour l’instant, la corrélation entre les rendements des obligations et les capitaux propres a été rompue.
Mais combien de temps cela peut-il durer? Pour l’instant, les marchés semblent avoir embrassé le rêve que le FOMC a tiré d’un miracle et réalisé l’« atterrissage en douceur » impossible qu’ils rêvaient depuis longtemps. Les rapports sur les résultats du T4 ont renforcé ce point, car nous voyons des chiffres qui dépassent les attentes. En moyenne, les marges bénéficiaires ne se sont pas détériorées au niveau appréhendé, et la demande de services demeure. Cependant, encore une fois, il y a des fissures et le reste du monde ne semble pas aussi chanceux que les États-Unis. La Chine demeure dans un environnement sans croissance, et l’Europe semble entrer en récession.
Encore une fois, la situation au Canada est très différente de celle aux États-Unis, car notre économie et notre base de consommateurs demeurent plus faibles en raison de leur sensibilité aux taux hypothécaires. La Banque du Canada a commencé à hausser les taux d’intérêt bien avant le FOMC et, à mesure que les réductions de taux sont repoussées aux États-Unis, les Canadiens devraient s’attendre à des réductions plus tôt. Les récents bénéfices des banques ont renforcé cette position, car elles ont continué de faire preuve de prudence à l’égard des consommateurs et de l’absence de croissance. Encore une fois, l’indice S&P / TSX semble être à la traîne des marchés américains.
Qu'est-ce qui pourrait provoquer une inversion de ces tendances qui permettrait à d'autres régions de se joindre au parti? Il devrait revenir à la conviction que l’économie survivra à un contexte de taux « plus élevés pendant plus longtemps ». Une compréhension de cette situation contribuerait à déclencher un retour des fonds vers les secteurs cycliques et axés sur la valeur oubliés depuis longtemps. Ces groupes sont pénalisés depuis plus d'un an. À cela s’ajoute la sous-performance des sociétés à petite capitalisation qui semblent avoir été ignorées pendant des années, et les marchés de valeur comme le Canada accuseront un retard.
Le secteur de Crypto a refait surface au cours de la dernière année. Le lancement des ETF US Spot Bitcoin a été le catalyseur de l’ouverture de cette classe d’actif au plus grand pool de capitaux au monde, l’investisseur américain. Conjugué à une baisse de l’offre à la suite de la mise bas du printemps, les prix du bitcoin atteignent de nouveau des sommets historiques. Ce que cela signifie pour les investisseurs dans d’autre actif fait l’objet d’un débat constant. Est-ce là un autre exemple d’excès que vous voyez près du sommet de la reprise? Ou s'agit-il d'un autre exemple de la frustration de certains à l'égard de la politique de monnaie libre des banques centrales? Il pourrait s’agir d’un ensemble des deux, mais quelle que soit la raison du redressement, il est devenu un actif qu’il est impossible d’ignorer.
Alors que nous amorçons le mois de mars avec des marchés des capitaux propres à des sommets historiques, que devraient faire les investisseurs? Les marchés ont connu une reprise incroyable depuis la fin d’octobre, alors que tout le monde était convaincu que les banques centrales avaient maintenu les taux trop élevés pendant trop longtemps. Toutefois, comme les données s’améliorent et que l’« atterrissage en douceur » semble plus probable (du moins aux États-Unis), les marchés ont célébré avec une série de données. Toutefois, la reprise n’a pas été généralisée, et le risque de concentration devient très réel dans de nombreux marchés. Le rêve des investisseurs serait une pause dans les titres technologiques à forte capitalisation et un rattrapage pour les secteurs à la traîne. À l’heure actuelle, la reprise n’est soutenue que par quelques titres, et le risque d’une correction augmente. Espérons qu’en mars –, ce sera plus large et que presque tout le monde pourra s’en réjouir.
— Greg Taylor, CFA, est chef des placements de Purpose Investments
Toutes les données proviennent de Bloomberg, sauf indication contraire.
Selon les chiffres, les rendements totaux pour le mois de septembre 2023. Le contenu de ce document est fourni à titre informatif uniquement et n’est pas fourni dans le contexte d’une offre de titres décrits ici, et ne constitue pas non plus une recommandation ou une sollicitation d’acheter, de détenir ou de vendre un titre. L’information n’est pas un conseil en placement et n’est pas non plus adaptée aux besoins ou aux circonstances d’un OPC. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas une notice d’offre, un prospectus, une annonce ou un appel public à l’épargne de titres et ne doivent en aucun cas être interprétés comme tels. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité similaire n’a examiné le présent document et toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont considérés comme exacts et fiables; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis peuvent changer sans préavis.
Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais peuvent être associés aux fonds d’investissement. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus sur une bourse de valeurs, vous pourriez payer plus ou recevoir moins que la valeur de l’actif net actuel. Les fonds de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement futur. Certaines déclarations contenues dans le présent document sont prospectives. Les énoncés prospectifs (« FLS ») sont des énoncés de nature prévisionnelle, dépendent de conditions ou d’événements futurs ou s’y rapportent, ou comprennent des termes tels que « pouvoir », « s’attendre à », « prévoir », « avoir l’intention de », « régime », « croire », « estimer » ou d’autres expressions semblables. Les déclarations prospectives ou incluant autre chose que des informations historiques sont soumises à des risques et des incertitudes, et les résultats réels pourraient différer sensiblement de ceux énoncés dans le FLS. Les FLS ne constituent pas des garanties de performance future et sont, par nature, basés sur de nombreuses hypothèses. Bien que les énoncés prospectifs contenus dans le présent document soient fondés sur des hypothèses que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille jugent raisonnables, Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille ne peuvent garantir que les résultats réels seront conformes à ces énoncés prospectifs. Le lecteur est prié d’examiner attentivement les FLS et de ne pas s’y fier indûment. À moins que les lois applicables ne l’exigent, il n’est pas prévu, et il est expressément nié, qu’il existe une intention ou une obligation de mettre à jour ou de réviser les FLS, que ce soit par suite de nouveaux renseignements, d’événements futurs ou autrement.