Conformément au climat sombre, le mois d’avril a été marqué par le retour de l’espace aérien noir sur les marchés des capitaux propres. Bien que les grands titres indiquent que les marchés des capitaux propres nord-américains ont enregistré les pires rendements mensuels depuis l’automne dernier, soit une baisse de 4,1 % pour l’indice S&P 500 et une baisse de 1,8 % pour l’indice S&P / TSX, le véritable scénario est le retour de la volatilité. Bien que la variation globale du VIX (que certains appellent l’indicateur de peur) n’ait pas été extrême, au cours du mois, il y a eu des mouvements effarants de titres individuels, certains problèmes ayant connu des fluctuations intrajournalières de plus de 10 %.
Bien que de nombreuses personnes réclament une augmentation de la volatilité cette année, ce qui a été le plus remarquable récemment, c’est que la plus grande partie de cette volatilité a eu lieu au sein des chefs de file de la technologie à très forte capitalisation. Après l'année dernière, alors qu'il semblait que ce groupe n'avait rien à se reprocher, on se demande maintenant si nous avions pris les devants.
Le premier exemple serait le retardataire des « Magnificent 7 », Tesla. Il a diminué pendant la majeure partie de l’année et était probablement en hausse, mais une hausse de près de 40 % en fin de mois a pris tout le monde au dépourvu. Les mouvements dans la pièce d’intelligence artificielle préférée de tous, Nvidia, ont également été remarquables, car la capitalisation boursière a connu l’une des plus importantes baisses en une seule journée de l’histoire, pour ensuite se redresser au cours des quatre jours de bourse suivants. N’oublions pas que, selon le rapport sur les résultats de la société mère de Google, Alphabet, nous avons été en mesure de constater la plus importante hausse d’un jour de la capitalisation boursière de l’histoire. Ces mesures sont remarquables en elles-mêmes, mais il faut que tout le monde s'intéresse à ce qui arrive aux plus grandes entreprises du monde en quelques semaines.
Il ne fait aucun doute que bon nombre d’investisseurs et de négociateurs ont fait preuve de complaisance après avoir réalisé des gains l’an dernier. Ce n’est pas un secret non plus que de nombreux grands indices de capitaux propres sont très concentrés dans des sociétés technologiques, à un niveau que l’on a connu la dernière fois pendant les jours point.com. Ajoutez à cela l'augmentation des programmes de gestion de la volatilité et des opérations systématiques des OTC, et vous avez des opérations sur des marchés difficiles à suivre. La volatilité de ces quelques titres a une incidence considérable sur les marchés en général.
Ce qui a provoqué cette volatilité ce mois-ci, c'est un autre débat. Au début de l’année, le marché des obligations s’attendait à une baisse des rendements et des taux d’intérêt, ce qui semble très improbable compte tenu des récentes données économiques plus solides aux États-Unis et de l’inflation plus élevée. Il ne s’agit pas d’une nouvelle, car les probabilités de baisse des taux d’intérêt avaient diminué au premier trimestre. Pourtant, les stocks ont fait un excellent travail en ne tenant pas compte de cette réalité. La réalisation de cette réalité a peut-être rattrapé tout le monde en avril, alors que les marchés agissent encore une fois avec une corrélation négative par rapport aux rendements des obligations.
La rémunération est un autre sujet de conversation. Comme les marchés des capitaux propres ont atteint des sommets historiques et se situent près du sommet de la fourchette des évaluations historiques, nous devons voir une croissance des bénéfices pour qu’ils augmentent. Les premiers rapports sur les bénéfices du T1 ont été inférieurs aux prévisions, et nous commençons à entendre davantage de préoccupations selon lesquelles des rendements plus élevés pourraient avoir une incidence sur la demande des consommateurs. Bien qu’une récession aux États-Unis puisse être repoussée, cela ne signifie pas qu’il n’y aura pas de ralentissement économique.
Un thème du début de l’année est resté d’actualité. Celle du regain d’intérêt pour les matières premières. Bien que les prix de l’énergie changeront à chaque manchette géopolitique et que l’or demeure près des sommets historiques, d’autres marchandises retiennent l’attention. Le cours du cuivre est depuis longtemps lié à la santé de l’économie mondiale, mais plus récemment, des équations simples de l’offre et de la demande sont apparues. l’augmentation de la demande d’énergie et la capacité de transport nécessaire pour alimenter l’IA en raison de l’absence de nouvelles sources d’approvisionnement ont le pouvoir de faire monter considérablement les prix des métaux de base. Cette situation a pris tout son sens au cours du mois, lorsque BHP a fait une offre hostile d’acquisition d’AngloAmerican pour ses actifs dans le secteur du cuivre. Le thème des actifs réels semble demeurer en place pendant un certain temps et rend encore plus improbable la possibilité d’une chute rapide de l’inflation.
La volatilité est de retour sur les marchés et doit inciter chacun à se concentrer sur son positionnement. Le deuxième semestre de l’exercice demeurera difficile, car nous devrons composer avec l’incertitude croissante entourant les élections américaines. Cela ne signifie pas qu’il est temps de vendre et d’éviter les marchés, mais cela signifie que cette année pourrait être très différente de l’année précédente. La volatilité peut également signifier l’égalité des chances, et comme les plus grands noms du monde se négocient d’une manière similaire aux actions cotées en cents, le fait de faire pencher la balance du côté actif plutôt que passif entre les catégories d’actif si les rendements sont positifs.
— Greg Taylor, CFA, est chef des placements de Purpose Investments
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