Le dicton dit : « Avril pluvieux apporte mai fleuri ». Bien que cela fasse plus référence au temps, cela a également fonctionné pour les marchés financiers cette année – surtout si ces fleurs prennent la forme de semi-conducteurs. Après une performance boursière faible en avril, les marchés ont connu un fort rebond en mai.
La faiblesse d'avril était principalement due au fait que les investisseurs réalisaient que toutes ces baisses de taux attendues cette année n'allaient pas se produire en raison de l'inflation persistante aux États-Unis. Bien que ces craintes se soient poursuivies en mai et semblent maintenant être la norme, la solidité des bénéfices des entreprises et des rachats d'actions significatifs ont suffi à permettre aux marchés de récupérer ces pertes et d'atteindre des sommets historiques à la mi-mai.
Bien que, dans la plupart des cas, les records boursiers soient célébrés, cette fois-ci, l'atmosphère est différente. Il se peut que ce rallye ne soit pas célébré parce que de nombreux investisseurs ont raté le rebond, mais il y a aussi une préoccupation sous-jacente que tout ne soit pas aussi bon que ce que les marchés financiers indiquent.
Oui, les bénéfices sont plus élevés que prévu au début de l'année, mais nous commençons également à voir des signes de stress parmi divers secteurs et parties de l'économie. En regardant simplement le secteur de la consommation, nous constatons une divergence de performance entre les entreprises qui se concentrent sur les consommateurs haut de gamme et celles qui ciblent les consommateurs de bas de gamme. Les taux d'intérêt plus élevés et les rendements des marchés monétaires aident de manière disproportionnée ceux qui ont des liquidités et aucune dette par rapport à ceux qui se trouvent dans la situation opposée.
C'est un rappel important que le marché boursier et l'économie ne sont pas la même chose.
Un thème qui est resté constant cette année est celui des gagnants. Tout le monde est bien conscient de la domination des entreprises de semi-conducteurs participant au thème de l'IA, en particulier Nvidia. Cependant, nous devons nous demander : « Combien de temps cela peut-il durer ? » Les bénéfices de ce groupe ont été stellaires, mais qui reste-t-il pour ajouter à leurs positions ? À la fin du mois de mai, les marchés ont vu une augmentation de la volatilité. Bien que les indices boursiers globaux aient terminé le mois en force, plusieurs jours ont été marqués par des baisses dans presque tous les secteurs, à l'exception de certains groupes technologiques. Les marchés étroits ne sont ni sains ni durables.
En entrant en juin, l'attention se tournera à nouveau vers les banques centrales. Ce devrait être le mois où nous verrons les baisses de taux tant attendues dans plusieurs régions. La Banque centrale européenne sera probablement la première à se lancer dans des baisses de taux, à moins que la Banque du Canada ne décide d'agir la veille. Après quelques années où toutes les politiques des banquiers centraux étaient alignées, cela divisera les rangs alors que les États-Unis restent sur la voie de « plus haut pour plus longtemps » dans une bataille contre l'inflation, probablement sans baisse avant l'automne.
Avec une divergence dans la politique des banques centrales, un rétrécissement du leadership en matière de performance des actions et un contexte géopolitique de plus en plus préoccupant, le reste de l'année s'annonce plus incertain. Un recul de mi-année avec un réajustement du risque est une possibilité très réelle. Les marchés avaient connu une performance plus forte au cours du premier semestre de l'année que beaucoup ne l'avaient prévu. Les bénéfices ont été meilleurs, mais la majeure partie de ces gains provient de l'expansion des multiples, augmentant le risque que beaucoup de bonnes nouvelles aient déjà été intégrées dans ces niveaux.
Bien que les marchés généraux puissent devenir de plus en plus risqués, plusieurs domaines offrent des opportunités. Les valorisations dans les parties défensives négligées du marché semblent attrayantes, surtout si les rendements obligataires commencent à baisser. Avec l'incertitude accrue autour des élections américaines à venir, nous pourrions voir le dollar américain subir des pressions, ce qui rendrait une allocation vers les actifs réels, tels que les matières premières, intéressante dans cette situation. Et avec une volatilité proche des plus bas cycles, ajouter une protection ou des stratégies de volatilité est prudent.
Les marchés ont connu un beau rebond en mai, mais nous ne sommes pas encore sortis d'affaire. Avec le risque d'un été volatile devant nous, il est temps de rester prudent et prêt à saisir les opportunités. La concentration sur quelques noms rend les marchés plus larges plus risqués et susceptibles de fluctuations, mais des opportunités subsistent pour ceux qui sont prêts à regarder au-delà du bruit et dans les domaines négligés.
— Greg Taylor, CFA, est le directeur des investissements d'Investissements Purpose
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