Le 1erjanvier, le marché tablait sur un taux des fonds fédéraux de 0,8 % pour la fin de 2022, soit environ trois hausses de taux sur l'année de la durée de 25 points de base. Aujourd’hui, le cours des contrats à terme standardisés s’établit maintenant à 2,5 % à la fin de l’année, soit huit à neuf hausses. Étant donné qu’il reste six réunions cette année, il faudra que quelques randonnées soient à deux volets. Nous n’avons pas vu un seul de ceux qui se dirigent vers la flambée technologique depuis mai 2000 — par coïncidence, vers la fin de la bulle technologique (ne vous inquiétez pas, ce n’est pas cela).
La plupart conviendraient probablement que les banques centrales ont laissé les taux directeurs au jour le jour trop bas et sont restées actives avec des achats quantitatifs d’obligations (QE) pendant trop longtemps. Ou plus simplement, qu’ils sont restés trop accommodants pendant trop longtemps, alors même que la croissance économique reprenait et que les pressions inflationnistes s’intensifiaient, à cause de la pandémie.
Cette confiance dans la souplesse a été bien fondée en raison des prévisions d’inflation à long terme et des prix du marché à court terme. Cela a changé cette année, et le pivot de dovish à hawkish, qui ne fait que commencer, est clairement justifié. Mais le marché s’emporte peut-être déjà un peu sur le degré d’agitation, ce qui n’est pas rare.
Proposons-nous de ne pas tenir compte de ce que les banques centrales nous disent dans leurs discours et leurs petits points? Pas du tout. Mais aussi, n’ignorez pas le fait que le marché resserre les conditions financières en réponse à ces discours et à ces points, avant même que la Fed ne se resserre elle-même. Si vous pouvez amener le marché à réaliser le résultat souhaité, bien joué. Pourquoi ne pas s’en tenir à un resserrement plus rapide?
Oui, l’inflation demeure un problème important. Et alors que l’impact des perturbations de l’approvisionnement de Covid pourrait commencer à s’estomper, nous avons maintenant des pressions inflationnistes conflictuelles à absorber. La politique des banques centrales ne peut pas avoir d’incidence sur les problèmes d’approvisionnement, bien que la réduction de la croissance économique favorise les pressions inflationnistes de l’autre côté du grand livre. Et les vents contraires à la croissance économique se multiplient :
- Prix du pétrole– On estime qu'une variation de 10 dollars du prix du pétrole freine de 0,1 % la croissance du PIB mondial. Le pétrole en dollars est une taxe supplémentaire sur la consommation et le PIB mondial. Le prix moyen du pétrole était de 70 $ en 2021, selon le contrat Brent. Jusqu’à maintenant cette année, le prix moyen a été de 100 $, ce qui correspond aussi au prix actuel. Si c’est un frein de 0,3 % sur le PIB mondial, ce n’est pas grand-chose, mais ce n’est pas très mauvais, compte tenu des prévisions actuelles d’environ 4,0 %.
- Chine– Bien qu'il soit toujours difficile d'obtenir une mesure précise de l'activité économique, la Chine continue de ressentir l'impact d'Evergrande sur le marché immobilier. Bien que ce ne soit pas scientifiquement le cas, nous surveillons un ensemble de promoteurs inscrits à Hong Kong ou en Chine comme indicateur de la santé de l’industrie, ce qui laisse entendre que la situation ne s’aggrave pas, mais ne s’améliore pas non plus. Ajoutez à cela de nombreuses importations, les volumes ont commencé à baisser. Les données ont tendance à être un peu glaciales à cette période de l’année, mais elles sont tout de même dignes de mention. Tout comme les exportations de minerai de fer et de charbon de l’Australie. Et puis il y a l’Europe….
- Europe– La guerre et les perturbations économiques associées pourraient faire basculer l'Europe dans une croissance économique négative. C’est encore une façon de s’en sortir, mais c’est la partie de l’économie mondiale qui est la plus touchée. Au cours des derniers mois, la croissance consensuelle pour 2022 est passée de 4,2 % à 3,0 %. Le ralentissement des marchés européens n’est pas non plus bon pour la Chine, car les échanges entre les deux sont importants.
- Rendements– De nombreux commentaires se concentrent sur ce que les banques centrales font avec le taux au jour le jour, mais les rendements plus longs importent probablement plus. Et ils ont certainement augmenté. Les rendements nominaux sont assez faciles à remarquer, les rendements sur 10 ans au Canada et aux États-Unis s’établissant à 2,60 % environ. Mais ce qui a potentiellement plus d'impact, c'est que les rendements réels se rapprochent rapidement de zéro. Le rendement réel à 10 ans aux États-Unis est profondément négatif (-0,5 à -1%) depuis le début de la pandémie. Si on regarde les taux hypothécaires, tout à coup, les maisons qui semblaient sur le point d’être abordables sont passées dans la catégorie « ne peuvent pas se le permettre ».
Nous ne disons pas « récession » - comme clairement indiqué dans notre section stratégique mensuelle « les rapports sur ma mort sont grandement exagérés » (lire ici + faites défiler un peu vers le bas) - mais vous feriez mieux de croire qu'une peur de la croissance économique est à venir. C’est une bonne chose, car cela aidera à atténuer les pressions inflationnistes; cela permettra aux banques centrales de se retirer du trajectoire de bas étage dans lequel le marché s’est engagé.
Implications en matière d’investissement
À mesure que la croissance économique ralentit, ce que nous commençons déjà à voir certains signes, la demande dans l’équation de l’inflation commence à atténuer la pression. C’est peut-être plus tard cette année, compte tenu de Covid et maintenant des problèmes d’approvisionnement en matière de conflits, mais cela s’en vient probablement. Et avec elle une voie moins belliciste pour les banques centrales.
Les rendements pourraient augmenter davantage, mais nous continuerions d’utiliser cette hausse des rendements pour ajouter progressivement une certaine duration aux portefeuilles qui demeurent peu ou pas exposés à la duration. Ou au sein des actions, pour se concentrer moins sur les titres cycliques et pour privilégier les titres défensifs ou les actions à duration plus longue. La hausse de l’inflation, la hausse des rendements, la morosité des banques centrales, les prix élevés des produits de base et le ralentissement de la croissance économique – quelque chose de positif.
— Craig Basinger est le stratège en chef du marché chez Purpose Investments
Recevez chaque semaine les dernières informations sur le marché dans votre boîte de réception à partir de Craig Basinger.
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
Le contenu de ce document est fourni à titre informatif seulement et ne constitue pas une offre de vente des titres décrits ici, ni une recommandation ou une sollicitation à vendre, détenir ou vendre l’un de ces titres. Les renseignements ne constituent pas des conseils de placement et ne sont pas adaptés aux besoins ou à la situation des investisseurs. L’information contenue dans ce document ne constitue pas et ne doit en aucun cas être interprétée comme une notice d’offre, un prospectus, une publicité ou un appel public à l’épargne de titres. Aucune commission de valeurs mobilières ou autorité réglementaire semblable n’a examiné ce document, et quiconque donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements qui figurent dans ce document sont jugés exacts et fiables, mais nous ne pouvons pas garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. L’information fournie est susceptible d’être modifiée sans préavis.
Un placement dans un fonds d’investissement peut donner lieu à des commissions, à des commissions de suivi, à des frais de gestion et à d’autres frais. Veuillez prendre connaissance du prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus sur un marché boursier, il se peut que vous payiez plus ou receviez moins que leur valeur liquidative courante. Les fonds d’investissement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé peut ne pas se reproduire. Le présent document comporte certaines déclarations prospectives. Les déclarations prospectives sont des énoncés prédictifs qui sont fondés sur des conditions ou des événements futurs ou qui s’y rapportent, ou qui comportent des mots comme « peut », « sera », « devrait », « pourrait », « prévoir », « anticiper », « intention », « planifier », « croire », « estimer » ou toute autre expression similaire. Puisque les déclarations qui concernent l’avenir ou qui contiennent autre chose que des renseignements historiques sont exposées à divers risques et incertitudes, les résultats, les actions ou les événements réels peuvent différer sensiblement de ceux envisagés dans la déclaration prospective. Les déclarations prospectives ne représentent pas des garanties du rendement futur et sont, en raison de leur nature, fondées sur de nombreuses hypothèses. Bien que les déclarations prospectives comprises dans ce document découlent d’hypothèses que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille estiment raisonnables, ceux-ci ne peuvent pas garantir que les résultats réels correspondront à ces déclarations prospectives. Le lecteur est invité à examiner attentivement les déclarations prospectives et à ne pas y accorder une confiance excessive. À moins que la loi applicable ne l’exige, la société n’a ni l’intention ni l’obligation de mettre à jour ou de réviser les déclarations prospectives à la lumière de nouvelles données, d’événements futurs ou autre, et décline toute responsabilité à cet égard.