L’adage souvent cité selon lequel les actions augmentent à long terme semble s’appliquer à peu près partout, sauf au Japon. L’indice Nikkei est toujours en dessous de son sommet de 1989, il y a plus de 30 ans. De plus, bon nombre des réformes proposées, notamment en matière de politique monétaire, de fiscalité et de gouvernance, ont été décevantes et n’ont pas été à la hauteur des attentes des investisseurs. Cela a peut-être contribué à la création de Whisky alley, aidant les investisseurs à noyer leur chagrin (une visite incontournable pour tout voyage à Tokyo). Malgré cette performance historique triée, nous sommes récemment devenus de plus en plus positifs sur cette sous-catégorie d’actions mondiales.
Il est indéniable que le yen japonais a été écrasé. La Banque du Japon (BOJ) est la dernière grande banque centrale encore dans le camp conciliant, alors que les autres sont devenus fauconds. La Banque du Canada (BdC) et les États-Unis se situent à l’extrémité du spectre de l’attitude conciliante et de l’attitude belliqueuse. Réserve fédérale (Fed). Compte tenu des attentes du marché et des prix, les deux sociétés sont en voie de relever les taux encore plus souvent cette année afin de lutter contre l’inflation. Alors que l’inflation au Japon a repris, après des décennies de lutte contre la déflation et des vents contraires démographiques plus forts, ils ont choisi de rester accommodants. Sans surprise, cela a été très négatif pour le yen et très positif pour le CAD et l’USD.
Le graphique ci-dessus est plus prononcé par rapport au dollar américain, et moins par rapport à de nombreuses autres devises, mais une tendance similaire – un yen plus faible. Nous considérons souvent les devises des marchés développés comme un jeu à somme nulle à long terme, mais il peut y avoir des occasions ou des vents contraires. Comme le yen se déprécie tellement par rapport au huard, nous croyons qu’il y a des possibilités à certains égards.
À l’heure actuelle, la BOJ se situe à une extrémité du spectre dovish/hawkish avec la BOC et la Fed à l’autre. Toutefois, comme l’inflation commence à se fissurer et que la croissance économique ralentit rapidement, nous croyons que cet écart se rétrécira. Peut-être que la Banque du Japon sera un peu moins conciliante et / ou que les autres banques seront moins agressives. Toute combinaison entraînerait une remontée du yen par rapport au dollar canadien, ce qui est positif pour l’exposition non couverte au Japon.
Ce n’est pas seulement une question de monnaie. La plupart des économies asiatiques sont restées sur des protocoles de verrouillage plus stricts, étant donné une efficacité/pénétration moindre des vaccins et une densité de population beaucoup plus élevée. Et alors que nous avons depuis longtemps renoncé à deviner le cheminement de cette pandémie, il semble que de nombreux pays asiatiques assouplissent les restrictions. Lorsque l’Amérique du Nord et l’Europe se sont « ouvertes », l’activité économique a connu un regain important. En 2021, l’économie américaine a augmenté de 5,7 %, celle du Canada de 4,6 % et celle de l’Europe de 5,2 %. L’Asie a un peu de rattrapage à faire en ce qui concerne la relance de l’économie.
Mais de nombreux pays d'Asie appartiennent à la catégorie des marchés émergents, pour laquelle nous n'avons pas une vision positive de l'investissement (jetez un œil à l'Ethos de la semaine dernière). Oui, nous sommes positifs sur les économies asiatiques et moins enthousiastes sur les marchés actions. Entrez au Japon. En tant qu’économie développée, elle bénéficierait de la relance économique de la région tout en étant moins exposée aux vents contraires des marchés émergents.
Il est indéniable que la tendance de la croissance économique mondiale va dans le sens d’un ralentissement. Cependant, cette tendance est plus faible en Asie et plusieurs pays voient leurs prévisions économiques s’accélérer. Le marché boursier japonais bénéficie d’environ 50 % des ventes provenant du commerce et des opérations internationales. Autrement dit, il est encore plus international que le S & P 500. Ces sociétés sont maintenant encore plus concurrentielles en raison de la faiblesse du yen.
Enfin, les évaluations sont certainement attrayantes. La plupart des mesures, y compris le ratio cours / bénéfice, se situent à des creux de plusieurs décennies ou presque. Même le rendement s’améliore, car de plus en plus de sociétés augmentent les flux de trésorerie pour les investisseurs au moyen de dividendes et de rachats d’actions.
Implications en matière d’investissement
Pour les investisseurs canadiens, le yen est en vente, le marché boursier japonais est bon marché et la région semble mieux positionnée que la plupart des autres pour connaître une croissance. Ce sont des aspects positifs, mais il y a aussi des aspects négatifs. Les verrouillages de Covid pourraient se resserrer, la Chine a certainement un problème de propriété en ce moment qui pourrait déborder, et la BOJ pourrait faire un faux pas. Cela dit, le rapport risque-rendement semble attrayant à ce stade. Nous aimons le Japon et la ruelle Whisky.
— Craig Basinger est stratège en chef du marché chez Purpose Investments
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Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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