Au début de décembre, il semblait que 2021 serait l’année où virus Grinch gagnerait, car viruss craintes entourant virus virus et virus resserrement des banques centraviruss ont incité viruss investisseurs à repenser la mentalité d’achat-prêt qui persistait depuis 18 mois. Toutefois, tout comme le ton négatif semblait prendre le dessus sur les médias et les investisseurs, les marchés ont progressé et ont terminé l’année à des sommets inégalés ou presque.
Il reste à savoir s’il s’agissait simplement d’un rallye de Noël historiquement fort ou du début d’une nouvelle hausse significative. Les dernières semaines de décembre ne sont jamais de bons indicateurs de marché puisqu’ils ont habituellement un volume très faible et ne reflètent pas une situation économique complète. Ce n’est pas sans rappeler que, lorsque l’on examine le rendement de l’indice pour 2021, on s’attend à ce que l’année soit facile. C’était loin d’être le cas.
En 2021, la plupart des fonds actifs ont été surclassés par les indices généraux. En général, l’année sera l’une des pires années pour les fonds de couverture, car bon nombre d’entre eux n’ont jamais été en mesure de se remettre des attaques de courte durée qui ont eu lieu dans la foule de Reddit au début de l’année. AMC et GameStop, ça vous dit quelque chose?
Sur une note positive, les titres cycliques ont retrouvé leur préférence en 2021. Le pétrole brut et les produits énergétiques ont été d’excellents exemples de ce changement d’attitude. Après les premiers chocs de la dernière souche du virus virus le prix du pétrole est passé de plus de 80 $ à un plancher de 60 $ virus nous avons assisté à une forte remontée qui a permis de récupérer la plupart des pertes et de nous préparer à un autre test de nouveaux sommets au cours des prochains mois.
Vers 2022, les investisseurs auront beaucoup de choses à faire et de nombreuses questions auxquelles il faudra répondre. À l’avenir, personne ne sera surpris de voir le bitcoin retomber à de nouveaux sommets à court terme, mais cela pourrait prendre beaucoup de gens au dépourvu si cela devait se produire en même temps que l’or. Le cours du dollar américain contribuera grandement à déterminer si c’est le cas.
Comme toujours, les facteurs les plus importants sur les marchés des capitaux sont les banques centrales. Cette année devrait être très différente de l’an dernier, car les banques centrales du monde entier devraient commencer à hausser les taux et pourraient être moins axées sur la protection du marché boursier. Nous avons peut-être vu la fin de l’option de vente de la Fed pour ce cycle. On s’attend à ce que le FOMC procède à sa première hausse de taux depuis la fin de 2018, en mars. Et bien que chaque cycle de resserrement soit différent, il ne constitue généralement pas une période facile pour les marchés et peut entraîner des niveaux de volatilité plus élevés, car chaque réunion de la banque centrale peut réserver des surprises.
Le risque de marché le plus important est une erreur de politique de la banque centrale, et les messages demeureront extrêmement importants. Alors que les banques commencent à supprimer les mesures de relance tandis que le virus demeure, il y aura un risque que les banques éliminent les mesures de relance à un moment où elles sont réellement nécessaires dans de nombreux secteurs de l'économie.
L’argument contraire, c’est qu’ils ont laissé le plan de relance trop longtemps. On peut le constater par la hausse spectaculaire du prix des biens et des services à l’échelle mondiale. On espère que ces augmentations de prix n’ont été que temporaires et qu’une fois que les chaînes d’approvisionnement auront récupéré les prix à des niveaux plus normaux, mais l’inflation pourrait persister plus longtemps que prévu et refuser de s’essouffler.
Pour couvrir le risque d’inflation, le scénario haussier pour les rendements des actifs réels. Les produits de base ont réagi à cette crainte et, en tant que l’un des secteurs les plus performants en 2021, ils rappellent aux investisseurs leur place dans les portefeuilles.
Les hausses de taux ne sont habituellement pas favorables aux actions à croissance multiple élevée, et nous avons vu ce groupe subir des pressions au cours du deuxième semestre de l’année. Les comparaisons entre le marché actuel et le marché de 1999 et de 2000 commencent à être plus fréquentes. L’histoire ne se répète jamais, mais elle rime souvent.
La concentration est un autre risque dans le contexte actuel du marché, car les titres de sociétés technologiques à grande capitalisation dominent de nombreux indices et FNB. Leurs valorisations sont de plus en plus exagérées — si elles échouent, ce sera une situation difficile pour de nombreux investisseurs. Ce groupe devra faire l’objet d’une surveillance étroite pour déceler tout signe de changement d’humeur, et une gestion active aura une autre occasion d’ajouter de la valeur au cours de la nouvelle année.
À mesure que les banques centrales commenceront à tenter de normaliser les taux, nous devrons voir s’il est sécuritaire pour nous de prévoir que le reste du monde reviendra à la normale. Il est probablement juste de prédire que ce sera un nouveau type de normalité. Nous devrions nous attendre à (1) une augmentation de la volatilité avec des occasions de gains et (2) de nouveaux secteurs à être en tête dans le nouvel environnement.
Les indices plus larges pourraient revenir à des taux de variation à un chiffre plus normaux, car il sera plus difficile de prévoir une expansion des multiples avec des niveaux de valorisation plus élevés. Il reste des niveaux extrêmes de liquidités en marge de l’entreprise qui cherche à être déployée, ce qui devrait servir de marge de manœuvre pour prévenir toute vente massive. Mais, comme toujours, attendez l’imprévu et préparez-vous à une année qui pourrait être intéressante.
— Greg Taylor est directeur des placements à Placements
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.
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