En seulement trois séances de bourse, nous avons assisté à l’un des plus importants reculs du secteur de l’énergie de l’histoire récente, l’indice plafonné de l’énergie S & P / TSX iShares ayant chuté de 10,6 %. Les marchés sont passés en mode « peur, incertitude et doute » (« DFU ») à la suite de l’insolvabilité de la Silicon Valley Bank (SVB) et de la Signature Bank, ce qui a donné lieu à des risques de contagion potentiellement importants et à une probabilité accrue d’établissement difficile.

Le secteur de l'énergie a été durement touché. Ce n’est pas tout à fait inattendu, car, historiquement, dans chaque récession, le pétrole baisse par rapport à ses sommets et la demande diminue. Les marchés font souvent des compromis avec l'histoire.

Points clés à retenir :

• L'économie réelle est toujours en marche et la plupart des gens continuent de travailler comme d'habitude.
• Bien que la demande d'énergie chute dans toute récession, il est important de tenir compte de la reprise potentielle et de la rapidité avec laquelle cette demande reviendra.
• La voie de la récupération d'énergie a une configuration beaucoup plus similaire à la bulle technologique plus rapide de 2000 plutôt qu'à la reprise prolongée de la crise financière mondiale de 2008.

Alors, où va l'énergie?

Pendant les périodes difficiles comme celles que nous vivons dans le secteur de l’énergie, c’est toujours un bon rappel que l’économie réelle est différente de l’économie financière, mais qu’elle est connectée. À court terme, compte tenu de la chute brutale de l'espace, le marché accorde trop d'importance à l'aspect financier de l'histoire et néglige les fondamentaux de l'économie réelle en ce qui concerne l'offre et la demande d'énergie. La vérité se situe probablement quelque part entre les deux.

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L'économie financière se resserre probablement [...] pour l'instant. Ce n'est pas nécessairement parce que quelques banques régionales, un ordre de grandeur plus petit que les grandes banques, ont fait faillite. Toutefois, à court terme, les banques les plus capitalisées seront probablement plus prudentes jusqu’à ce que la tempête se répète. Cela dit, nous constatons des rentrées de fonds importantes dans les principaux secteurs (les cinq principales banques détiennent la moitié des actifs du secteur bancaire).

Les ramifications à long terme du soutien de la Fed aux dépôts ne sont pas encore claires. Les banques peuvent-elles cesser à long terme de gérer leurs passifs au titre des taux d’intérêt au moyen de bons du Trésor à long terme plus recherchés, faisant en sorte que le risque de taux d’intérêt devienne chose du passé? Si c’est le cas, ce serait très stimulant à long terme, et à la lumière des hausses de taux de Powell, on a l’impression qu’ils freinent simultanément l’essence et les freins.

L'impact de la demande d'énergie aujourd'hui

L'économie réelle continue à se développer. L'inflation reste élevée, mais le taux de chômage reste faible et les augmentations de salaires suivent le rythme de l'inflation. Cela ne veut pas dire qu'il n'y a pas de vent contraire à l'économie avec la vague de suppressions d'emplois dans le secteur technologique qui s'est produite bien avant la faillite de SVB / Signature. Étant donné que de nombreuses entreprises en démarrage et sociétés de capital de risque comptent sur ces prêteurs pour assurer leur croissance et payer leurs salaires, nous verrons probablement une plus grande place dans le secteur. Néanmoins, il s'agira d'une continuation du même thème plutôt que d'un nouveau risque systématique pour l'économie en général.

Pour ce qui est de l'incidence de la demande énergétique sur le terrain aujourd'hui, la réalité, c'est que la plupart des gens continueront de travailler comme d'habitude. Les habitudes de dépenses de la plupart des Américains n’ont probablement pas changé, car une banque californienne qui offre des services à des gens fortunés et fortunés s’est effondrée. Les banques régionales au centre des discussions sur le risque de contagion ont la majorité des déposants sous la limite de 250 000 dollars assurée par la FDIC. Alors, avant le filet de sécurité fédéral sur les dépôts, le nombre de retraits était déjà assez faible.

Impact de la demande énergétique future – scénarios possibles

Pour avoir une idée de ce qui pourrait se produire à la lumière de la réaction de la Fed, nous avons examiné quelques récessions passées et la performance du pétrole comme baromètre et avons vu trois scénarios :

1. 1990 Guerre du Golfe

La Fed a maintenu ses taux avant l'embargo et les a réduits tout au long de la crise. D'un pic à l'autre, la baisse des prix est de plus de 50 %, sans remontée notable l'année suivante. Certains pensent que la chute des prix est due à la libération de la réserve stratégique de pétrole, mais c'est faux, car la libération a commencé en février 1991. La demande s’est accrue à l’échelle mondiale, car les prix de l’énergie étaient tout simplement trop élevés pour être absorbés par les consommateurs.

2. bulle technologique de 2000

La Fed a relevé ses taux avant le pic et a procédé à des coupes sombres dans la crise. Le prix du pétrole a également chuté de 40 % en raison de la baisse de la demande. Ce qui est intéressant ici, c’est que la demande est revenue rapidement, et que les prix du pétrole sont revenus à des niveaux plus normaux peu après.

3. crise financière mondiale de 2008

La mère de toutes les récessions, comme certains le diraient, la Fed a tenu bon avant de traverser la crise. D'un pic à l'autre, le pétrole a baissé de plus de 70 %, son prix n'atteignant qu'une fraction du pic plus d'un an plus tard. Ce qui est intéressant dans cette crise, c'est que l'ouragan Ike a frappé le golfe en septembre 2008 et a fait disparaître 1,2 million de barils par jour pendant un mois. Il a fallu deux mois de plus pour se rétablir, alors c’était une situation où nous avons aussi perdu de l’approvisionnement, ET nous avons tout de même été témoins d’une baisse massive des prix.

L'essentiel

Il ne fait aucun doute que la demande d'énergie diminuera en cas de récession. Période. La question est de savoir quelle fin nous allons tirer de la récession. Étant donné les baisses du marché à la lumière des événements récents, le marché négocie l’énergie comme si nous nous dirigions vers le scénario 3, la crise financière mondiale.

Toutefois, comme nous constatons que le secteur des entreprises technologiques en démarrage est en plein essor et que les sociétés de capital de risque ont des problèmes de liquidité, et que la Réserve fédérale augmente ses taux d’intérêt au début d’une récession, le scénario 2, la bulle technologique, a une structure beaucoup plus similaire, avec des prix à terme implicites de la Réserve fédérale plus bas jusqu’en 2023 / 2024. Le prix du Brent est déjà inférieur de 40 % à son sommet de 2022.

Prix de Brent

Si la contagion se poursuit dans un petit segment du secteur de la technologie et que l’économie en général continue de se détériorer, alors le secteur de l’énergie présente un potentiel de hausse intéressant, compte tenu de la faiblesse récente. Il pourrait s’agir d’une occasion d’achat.

— Jeremy Lin est gestionnaire de portefeuille chez Purpose Investments

Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P.

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