La plupart des perceptions concernant l’investissement sont créées par l’expérience. Tous ceux qui ont investi activement au cours des 10 dernières années ont connu quelques corrections, deux marchés baissiers et des rendements supérieurs à la moyenne historique, menés par les États-Unis.
Le premier marché baissier a été celui de la COVID-19, qui a été très court; il était terminé pour les marchés bien avant la fin de nos calendriers sociaux. Cela a probablement renforcé la mentalité d’« acheter la baisse ». Le deuxième marché baissier a été alimenté par l’inflation et le rendement, de plus longue durée, mais sans récession, ce qui l’a rendu plus tenable. Dans le même temps, l’exceptionnalisme américain s’est traduit par une forte préférence pour les actions américaines, en particulier les mégapoles.
Qu’ont donc appris les investisseurs au premier trimestre de 2025? L’exceptionnalisme américain a certainement été remis en question, le S&P 500 ayant reculé de 4,3 % cette année, tandis que les actions internationales l’ont écrasé, en hausse de 8,3 %.
Mais la plus grande leçon a peut-être été de ne pas réagir de façon excessive aux manchettes. En écoutant les manchettes, en particulier celles sur les tarifs douaniers, les investisseurs auraient pu facilement croire à des scénarios apocalyptiques pour le Canada et d’autres économies sensibles au commerce. Pendant ce temps, le TSX est en hausse sur l’année, et l’Allemagne, un autre pays sensible aux exportations, est en hausse de 13 %.
L’année 2025 demeure une année difficile, et pas seulement parce que les marchés ont enregistré des rendements exceptionnels au cours des deux années précédentes. Le risque lié aux politiques est réel et il a accru l’incertitude sur le marché, l’économie, les consommateurs et les sociétés.
Notre stratégie pour cette année difficile demeure ferme : écoutez ce que les gens disent, mais ne réagissez pas de façon excessive. Il y aura probablement des occasions pour ceux qui peuvent rester plus équilibrés et qui ont le courage de tirer parti de la réaction excessive du marché.
Les marchés ne semblent pas réagir de façon excessive aux risques tarifaires pour le moment, qui pourraient changer. La situation demeure très changeante et incertaine. Toutefois, nous croyons qu’une réaction excessive plus importante pourrait survenir au cours des prochains mois en raison de la faiblesse des données économiques. Ce degré d’incertitude entraîne des changements de comportement chez les consommateurs et les entreprises.
Cela pourrait se manifester dans les données à l’avenir. Il est déjà évident que la plupart des statistiques peu encourageantes sont davantage axées sur l’humeur des investisseurs. Si cette transition vers des données économiques et des bénéfices solides se concrétise, elle pourrait créer la meilleure occasion d’achat de 2025. Entre-temps, des données économiques et des bénéfices raisonnables semblent atténuer l’incidence de l’incertitude accrue.
Les données souples se traduiront-elles en données objectives?
Il n’est pas facile de déterminer l’orientation de l’économie, mais c’est d’une importance capitale pour les politiciens, les banques centrales, les grandes sociétés, les propriétaires de petites entreprises et les ménages. Pour évaluer l’économie de façon exacte et opportune, les parties prenantes utilisent une combinaison de données objectives et de données non techniques.
Quelle est la différence ?
Les données concrètes sont comme un outil de suivi de la condition physique : elles ne font qu’enregistrer les faits, comme le nombre de pas que vous avez faits, votre distance, votre vitesse, votre fréquence cardiaque, etc. Il s’agit de chiffres objectifs mesurables comme le PIB, le chômage, l’IPC, les ventes au détail, etc.
Par contre, les données souples ressemblent davantage à un son d’humeur : elles reflètent les sentiments, les attentes et les sentiments, comme la confiance des consommateurs, la confiance des investisseurs et les sondages sur les perspectives des entreprises. Les données souples rejoignent la confiance des consommateurs et des entreprises, ce qui donne un aperçu en temps quasi réel de la confiance dans la vigueur actuelle et future de l’économie.
Les deux types de données sont utiles. Les données concrètes sont exactes et fiables, mais elles sont parfois très tardives. Les données générales sont plus immédiates, et elles se sont avérées utiles historiquement, mais intrinsèquement imparfaites.
Pourquoi accorde-t-on autant d’attention aux données molles
La confiance des consommateurs est l’une des données les plus ternes publiées. Les mesures les plus courantes proviennent de l’Université du Michigan, du Conference Board et de Bloomberg/Nanos. Chacune est fondée sur un sondage; on demande aux consommateurs d’évaluer leur situation financière personnelle. Une fois les sondages terminés, les résultats sont compilés et regroupés en un « indice » de la confiance des consommateurs.
Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessous, la confiance des consommateurs est liée à la vigueur de l’économie au moment de l’enquête. En particulier, lorsque l’économie entre en récession, la confiance des consommateurs diminue généralement de façon marquée. Lorsque l’économie est en expansion, la confiance est généralement élevée.
Les données non concluantes semblent montrer que ce type d’enquêtes fournit de bonnes prévisions de l’activité économique future. Des études empiriques ont également montré que ces chiffres de confiance fournissent des renseignements utiles pour prédire l’orientation de l’économie, mais la confiance des consommateurs est loin d’être une super prévisionniste.
Diminution du pouvoir prédictif
Dans un monde parfait, nous n’aurions que des données objectives en temps quasi réel. Des chiffres en temps réel sur les ventes au détail, les dépenses en biens durables, l’embauche et l’inflation seraient extraordinaires. Malheureusement, ce n’est qu’un rêve lointain. Les données sur la confiance des ménages et des entreprises donnent des indices sur les habitudes de dépenses futures, mais la relation est loin d’être parfaite.
L’un des problèmes, c’est que ce sentiment est peut-être plus biaisé maintenant. Le sentiment est fortement influencé par ce que nous voyons à la télévision chaque soir, ou peut-être plus probablement ce que nous voyons sur nos téléphones tout en « faisant tourner le vent » dans le lit. La définition même de l’apocalypse renvoie à l’habitude de consommer à répétition des nouvelles négatives et du contenu de médias sociaux, ce qui entraîne souvent des sentiments d’anxiété, de peur et d’impuissance.
Les médias sociaux sont peut-être à blâmer, mais c’est un bouc émissaire facile. Le comportement et les attitudes de la population générale peuvent devenir plus erratiques en raison de facteurs externes tels que l’incertitude économique, l’instabilité politique et l’influence des médias. Il peut donc être plus difficile pour les sondages de dégager un sentiment constant.
Les données non définitives n’offrent pas un tableau très rose
La confiance des consommateurs américains a atteint son plus bas niveau en quatre ans, la hausse des prix et l’incertitude entourant la politique commerciale de Trump ayant miné la confiance des entreprises et des consommateurs. Les attentes en matière d’inflation sont élevées et croissantes, les consommateurs sont malheureux et même les propriétaires de petites entreprises, qui étaient en liesse après les élections, commencent à devenir plus négatifs.
Dans l’ensemble, l’humeur morose laisse présager une anxiété croissante aux États-Unis. Il semble que les guerres commerciales stimulent les pressions sur les prix et alimentent l’insécurité.
Le Canada n’a pas fait beaucoup mieux, les consommateurs canadiens se sentant très pessimistes ces jours-ci. La confiance des consommateurs est en baisse, comme en témoignent l’indice de confiance canadien Bloomberg / Nanos et l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board, qui a atteint un creux record en mars. Les consommateurs devraient rester prudents pendant un certain temps.
Les entreprises sont si inquiètes que l’indice du Baromètre des affaires de la FCEI a récemment enregistré un creux historique! Pour replacer ces chiffres dans leur contexte, ils sont inférieurs aux profondeurs de la crise financière et même au pic de la « Covid mania ». Les entreprises canadiennes n’ont jamais eu autant peur.
Bien que les craintes d’une récession s’intensifient, nous sommes loin d’un deuxième trimestre consécutif de croissance négative du PIB. Ce que les données peu convaincantes laissent entrevoir est plus ou moins une « vibecession ». Il s’agit d’une période où la confiance des consommateurs et des entreprises est très pessimiste. Il est trop tôt pour dire si cela précipite ou non une véritable récession. Une situation similaire s’est produite en 2022. La hausse de l’inflation a créé un nuage sombre de pessimisme qui ne s’est jamais traduit par une récession technique.
Les données partielles ne reflètent pas l’économie réelle. L’économie est un appareil complexe, un système d’entités et d’interactions interconnectées. Ce sont toutes ces interactions à un microniveau qui contribuent aux grands résultats macroéconomiques de l’économie. Dans cette complexité, la prise de décision individuelle est fondée sur les attentes et les sentiments instinctifs. C’est pourquoi les économistes et les investisseurs qui ne tiennent pas compte des données peu fiables prennent un grand risque.
Les données concrètes ont ralenti, mais elles résistent
Puis, il y a les données objectives, qui, dans l’ensemble, montrent que l’économie ralentit, mais qu’elle est loin de tomber en chute libre. Les gains d’emplois aux États-Unis restent stables, le chômage a augmenté tant au Canada qu’aux États-Unis, et les offres d’emploi ont baissé mais ne sont plus aussi basses.
La production de l’usine n’est pas vraiment préoccupante; elle a même dépassé les attentes en février. Les données sur l’inflation au Canada et aux États-Unis augmentent, ce qui est préoccupant, mais le rythme et le niveau ne sont pas alarmants. Il a même ralenti en février, enregistrant le rythme de croissance des prix le plus lent en quatre mois.
Le marché canadien de l’habitation s’est stabilisé, soutenu par la baisse des taux. Cependant, il n’y a pas de véritable reprise des activités. Notre taux de chômage est plus élevé, à 6,6 p. 100, mais il s’est légèrement replié par rapport au récent sommet de novembre.
Signaux actuels du marché : c’est compliqué
Que vous repensiez à l’anneau d’humeur ou à l’outil de suivi de la condition physique, les deux envoient des signaux contradictoires. Les données peu encourageantes montrent que l’économie est vraiment préoccupante. Malheureusement, les données objectives sont en retard, mais elles ne déclenchent pas d’alarme. Nous devrons attendre de voir au cours des prochains mois si l’économie ralentit plus rapidement que prévu.
Pour l’instant, nous n’en voyons pas beaucoup. C’est cette attente et cette incertitude qui deviennent très fatigantes pour les investisseurs. Ma mère disait toujours : « La patience est une vertu ». Cependant, cette vertu semble avoir été perdue pour Wall Street et Main Street. L’incertitude engendre de l’anxiété, et c’est exactement ce que nous constatons sur les marchés.
Lorsque les marchés sont anxieux, les taux d’escompte augmentent, les primes de risque augmentent et les valorisations diminuent. D’où la correction du marché. La première étape était plus ou moins un dégagement gazeux d’un marché en surchauffe. En rétrospective, il est facile de constater que nous devions le faire. Les marchés auront probablement un bref répit, suivi d’une deuxième étape : une crainte de croissance si les données peu solides sont exactes.
Cycle du marché et positionnement du portefeuille
Les indicateurs du cycle du marché ont légèrement fléchi, mais demeurent relativement sains. Cela ne tient pas compte de l’ensemble de la situation, qui est une rotation sous le chiffre global.
Au cours du dernier mois, les indicateurs de l’économie américaine se sont progressivement érodés. Les indicateurs généraux, y compris les indicateurs avancés (variation de 3 m) et le PIB nouveau (indicateur plus rapide du PIB), ont tous deux reculé. L’indice PMI, les nouvelles commandes et la demande d’énergie se sont repliés pour le groupe manufacturier américain. De plus, la tendance est à six signaux qui s’améliorent, soit 13 qui s’érodent, comparativement à 12 qui s’améliorent et seulement huit qui s’érodent le mois dernier.
Dernièrement, certaines données ont été un peu floues en raison du risque de tarifs douaniers. De nombreuses sociétés ont dû augmenter leurs stocks à l’avance, ce qui a probablement stimulé l’activité économique. Cela pourrait entraîner une baisse des données au cours des prochains mois, que des tarifs soient mis en œuvre ou non.
Un autre facteur à prendre en considération est DOGE. Bien qu’il soit difficile de quantifier le nombre de mises à pied, il est probable que les rapports sur la main-d’œuvre commenceront à en faire état au cours des prochains mois. Nous pourrions très bien assister à une autre baisse des données économiques.
Sur une note positive, l’international continue de gagner en popularité du point de vue des cycles de marché. Les marchés émergents (EM) et le fret baltique sont tous deux devenus haussiers par rapport au mois dernier. Cela a permis de compenser en partie les fluctuations baissières aux États-Unis.
Au cours du dernier mois, nous n’avons apporté aucun changement important à la répartition. L’orientation défensive avec des liquidités supplémentaires et des diversificateurs a certainement aidé pendant la récente période de faiblesse des marchés. La surpondération des actions internationales et la pondération un peu égale des actions américaines ont également été favorables. La faiblesse du marché était vraiment concentrée sur ces sociétés technologiques à très grande capitalisation, ce qui montre à quel point le marché américain est devenu concentré.
Les ventes massives sur le marché étroit, axées principalement sur les sociétés technologiques à très grande capitalisation, ont commencé à sembler intéressantes. Nous avons légèrement investi dans notre stratégie de croissance plus active, mais avec un rebond partiel, nous sommes moins enchantés. La reprise partielle du marché pourrait être attribuable aux mesures de Trump. Au cours des dernières semaines, on a l’impression qu’il y a eu une diminution des énoncés de politique antagonistes qui retiennent l’attention. Après des niveaux de survente, nous croyons que le marché peut rebondir même après une légère baisse de l’incertitude.
Cette situation peut changer à tout moment et est susceptible d’évoluer à mesure que les tarifs se précisent (si c’est le cas, qui sait? ). Les marchés préfèrent généralement savoir, même s’il y a de mauvaises nouvelles par rapport à l’incertitude persistante. Il se peut donc que ce rebond ait quelques chances de se produire.
Malheureusement, des mois d’incertitude commencent à avoir des répercussions sur les données économiques et les sociétés. Certaines entreprises ayant publié des rapports préliminaires ne nous ont pas donné beaucoup de confiance pour la saison des bénéfices du premier trimestre. Ajoutons à cela l’impact de DOGE, qui devrait commencer à apparaître dans les données sur le travail en avril.
Cela pourrait entraîner une période de faiblesse du marché dans les mois à venir, avec un risque de récession. Il pourrait s’agir de la meilleure occasion d’achat pour 2025.
Note finale
Les marchés demeurent aux prises avec des préoccupations tarifaires et certaines attentes plus modérées concernant l’IA. Nous croyons que si les marchés se replient, il est probable que les politiques des États-Unis se relâcheront. Ce serait l’option Trump sur laquelle nous avons écrit.
Bien sûr, nous ne savons pas quel niveau de faiblesse est nécessaire pour que les discussions sur les politiques changent. Le bon côté des choses, c’est que cette période d’incertitude est presque entièrement provoquée par la politique américaine, qui peut être facilement ajustée. Le temps nous le dira, car cette volatilité se poursuivra probablement.
Il sera encore plus intéressant si toute cette incertitude commence à se manifester de façon significative dans les données objectives, soit les données économiques ou les rapports sur les bénéfices. La période de publication des résultats du premier trimestre commence à la mi-avril, et nous sommes persuadés que de nombreuses sociétés refroidiront leurs prévisions en raison de l’incertitude. L’incertitude des entreprises commencera également à se manifester dans les données. Et dans les mois à venir, toutes ces mises à pied liées à DOGE pourraient également commencer à avoir un impact. Des discussions sur la récession pourraient être à l’horizon.
Si cela se produit, cela pourrait créer l’une des meilleures occasions d’achat en 2025. J’espère que nous n’y parviendrons pas, mais si nous y parvenons, il vaut mieux avoir de la poudre sèche pour en tirer profit.
— Craig Basinger, Derek Benedet et Brett Gustafson
Recevez les plus récentes analyses du marché dans votre boîte de réception chaque semaine.
Sources : Les graphiques proviennent de Bloomberg L. P
Le contenu du présent document n’est fourni qu’à titre informatif et n’est pas fourni dans le contexte d’un placement des titres décrits aux présentes, ni ne constitue une recommandation ou une sollicitation d’acheter, de détenir ou de vendre des titres. Les renseignements ne constituent pas des conseils en matière de placement ni ne sont adaptés aux besoins ou à la situation d’un investisseur. Les renseignements contenus dans le présent document ne constituent pas une notice d’offre, un prospectus, une annonce ou un appel public à l’épargne visant des titres et ne doivent en aucun cas être interprétés comme tels. Aucune commission des valeurs mobilières ni aucune autorité similaire n’a examiné le présent document, et toute personne qui donne à entendre le contraire commet une infraction. Les renseignements contenus dans le présent document sont considérés comme exacts et fiables; toutefois, nous ne pouvons garantir qu’ils sont complets ou à jour en tout temps. Les renseignements fournis peuvent changer sans préavis
Des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et d’autres frais peuvent être associés aux fonds d’investissement. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Si les titres sont achetés ou vendus en bourse, vous pouvez payer plus ou recevoir moins que la valeur nette d’inventaire actuelle. Les fonds de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement futur. Certains énoncés dans le présent document sont de nature prospective. Les énoncés prospectifs (les « énoncés prospectifs ») sont des énoncés prédictifs, dépendent de conditions ou d’événements futurs ou s’y rapportent, ou comprennent des termes comme « pouvoir », « devoir », « s’attendre à », « prévoir », « avoir l’intention de », « planifier », « croire », « estimer » ou d’autres expressions semblables. Les déclarations prospectives ou autres que les informations historiques sont soumises à des risques et à des incertitudes, et les résultats, actions ou événements réels pourraient différer sensiblement de ceux décrits dans le document de stratégie de Lisbonne. Les contrats à terme normalisés ne sont pas des garanties de rendement futur et sont, de par leur nature, fondés sur de nombreuses hypothèses. Bien que les énoncés prospectifs contenus dans le présent document soient fondés sur ce que Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille estiment être des hypothèses raisonnables, Purpose Investments et le gestionnaire de portefeuille ne peuvent garantir que les résultats réels seront conformes à ces énoncés prospectifs. Le lecteur est prié d’examiner attentivement les énoncés prospectifs et de ne pas s’y fier indûment. À moins que les lois applicables ne l’exigent, il n’est pas prévu, et il est expressément renoncé, à toute intention ou obligation de mettre à jour ou de réviser les énoncés prospectifs, que ce soit à la lumière de nouveaux renseignements, d’événements futurs ou autrement