L’année 2022 a certainement été intéressante pour les cryptos. L’environnement macroéconomique qui a caractérisé l’année dernière – hausse des taux d’intérêt, inflation, guerre, préoccupations liées à l’énergie, etc. – a eu une incidence sur les actifs risqués dans tous les secteurs.
L’année a été particulièrement difficile pour Crypto en particulier. Un certain nombre de faillites et d’insolvabilités très médiatisées ont entraîné la disparition d’un nombre effarant de capitaux sur les marchés en peu de temps. Bien que les marchés baissiers ne soient jamais agréables, l’ampleur de certaines des pertes subies par l’industrie des cryptoactifs cette année amène certains à se demander si les cryptoactifs ont été tués en 2022.
Bien qu’il soit facile de croire par défaut que la cryptographie est en fait morte, lors de l’examen de certains des principes fondamentaux qui sous-tendent la thèse de la cryptographie, nous continuons à voir des progrès dans cette technologie qui stimuleront probablement l’innovation dans la finance à long terme.
Points clés à retenir
- Des modèles d’affaires insoutenables, de mauvais acteurs, l’interconnectivité profonde de nombreuses grandes sociétés de cryptomonnaies et l’absence de surveillance réglementaire ont entraîné beaucoup de turbulence sur les marchés des cryptomonnaies en 2022.
- Les difficultés de croissance de l’industrie des cryptomonnaies rappellent celles qu’ont connues les banques commerciales il y a environ 100 ans.
- Toutefois, les données fondamentales de cette catégorie d’actif demeurent convaincantes, et nous croyons que cette année est probablement un tremplin vers une adoption plus poussée et une croissance à long terme.
Comment les puissants sont tombés
Fin 2021, les marchés de la crypto connaissaient une mousse extrême. La capitalisation boursière des cryptomonnaies a atteint 3 billions de dollars, le bitcoin et l’Ethereum ayant atteint des sommets historiques d’environ 69 000 $ et 4 800 $, respectivement. La confiance des investisseurs était à la hausse et, pour beaucoup, il semblait qu’il n’y avait pas d’autre choix que d’augmenter. (1)
Des entreprises et des protocoles comme Terra Luna, Three Arrows Capital, Celsius, BlockFi, Alameda Research et FTX ont pris de l’importance et semblaient prêts à mener la crypto jusqu’en 2022.
Un an après ces pics, l’histoire a nettement changé. Le marché des cryptoactifs a reculé de plus de 2 billions de dollars (1), tandis que l’indice Crypto Fear and Greed, une mesure largement utilisée de la confiance des investisseurs dans les cryptoactifs, alterne entre la « peur » et la « peur extrême » depuis mai.
Les facteurs qui ont mené à ce renversement sont complexes. Cependant, les changements importants survenus dans le climat macroéconomique mondial au premier trimestre de 2022, y compris la hausse des taux d’intérêt, l’inflation élevée depuis des décennies et une guerre en Ukraine, ont joué un rôle de premier plan dans la divulgation de la fragilité et des pratiques à risque élevé de bon nombre de ces projets. Ces grands joueurs n’ont plus été en mesure de maintenir leurs modèles d’affaires avec une abondance de liquidités bon marché et de crédit, et bon nombre d’entre eux se sont implosés, ce qui a entraîné une contagion du marché qui a ébranlé la confiance des investisseurs.
Le premier domino majeur à tomber a été l’écosystème Terra Luna en mai. Trois Arrows Capital, un fonds de couverture dont les actifs s’élevaient à environ 10 milliards de dollars en mars 2022, ont fait faillite en juillet, principalement en raison de stratégies de négociation à risque élevé. (2) Celsius, l’une des plus grandes banques cryptographiques du monde, a emboîté le pas quelques jours plus tard, après que la chute des prix des cryptomonnaies et l’absence de réserves lui ont laissé un déficit de 1,3 milliard de dollars. (3)
Bien que très importantes en elles-mêmes, toutes ces disgrâces ont probablement été éclipsées par les faillites de FTX et d’Alameda research en novembre. Ce fut une révélation choquante et traumatisante pour beaucoup de membres de la communauté des cryptos lorsque l’empire de Sam Bankman-Fried s’est effondré presque du jour au lendemain. En dessous de tout cela : un réseau louche d’emprunts et de prêts entre ses deux sociétés FTX et Alameda Research; utilisation abusive des fonds des clients; et des bilans s’appuyant trop sur le jeton FTT, un jeton SBF créé à partir de rien pour offrir des avantages aux utilisateurs de FTX. (4)
Les répercussions de cet effondrement se sont immédiatement fait sentir dans l’ensemble de l’industrie, plus particulièrement avec la faillite de BlockFi, l’une des plus importantes plateformes de rendement des cryptoactifs au monde. (5)
Zoom arrière : les fondamentaux sont solides, même si l’innovation peut être une route cahoteuse
Malgré la volatilité qui a caractérisé les marchés des cryptomonnaies cette année, nous estimons qu’il est important de souligner que ce n’est pas une défaillance des technologies qui sous-tendent le bitcoin et l’Ethereum qui a entraîné l’insolvabilité des entreprises et la perte de leur argent.
Les chaînes de blocs de Bitcoin et d’Ethereum n’ont pas disparu. Ils ont continué de travailler comme ils étaient censés le faire. Ce sont les problèmes causés par l’homme, soit une réglementation inadéquate, des modèles d’affaires insoutenables, une mauvaise gestion des risques et des fraudes, qui ont entraîné ces effondrements.
Les promesses des cryptomonnaies — argent décentralisé, transferts rapides de valeur, réduction des frais, démocratisation de l’accumulation de la richesse, augmentation des bénéfices pour l’économie créatrice — sont toujours sur la table. Il y a plus d’infrastructures et de capacités aujourd’hui qu’au début de 2022. Des mises à niveau et des améliorations, comme la mise à niveau très attendue d’Ethereum à Shanghai, se poursuivent. Nous croyons que le rythme de l’innovation et de la construction d’infrastructures de base se poursuivra, ce qui stimulera la croissance à long terme dans ce secteur. L’une des principales constatations découlant du chaos de cette année est l’importance cruciale d’avoir des moyens sûrs et fiables d’obtenir une exposition à cette catégorie d’actifs.
Nous continuons donc de croire aux fondements des cryptomonnaies. Mais la réalité, c’est que cette catégorie d’actifs en est encore à ses débuts. Les produits et les services qui ont été créés autour de cette région sont en train de se développer et d’innover à la hâte. Et il y aura forcément des ondulations dans un secteur si nouveau et en développement si rapide.
Bien que 2022 ait été difficile, il est important de se rappeler qu’une grande partie de ce qui s’est produit cette année sur les marchés des cryptomonnaies a une préséance historique.
Un retour sur le début du 20ᵉ siècle nous rappelle que les émotions des investisseurs, la mauvaise gestion des risques et l’orgueil qui semblaient être au cœur de l’effondrement des cryptos cette année ne sont pas si uniques aux cryptos qu’ils le sont aux humains.
L’effondrement crypto de 2022 : quelques perspectives historiques
Au début des années 1900, le Trésor américain a procédé à des achats massifs d’obligations d’État et a permis aux banques de détenir leurs dépôts gouvernementaux sans réserve. Cela a entraîné une croissance rapide de l’offre de monnaie et de crédit dans l’économie, qui, à son tour, a conduit à une spéculation boursière accrue. (6)
En 1907, la faillite de deux courtiers spéculatifs new-yorkais a précipité une série de paniques bancaires qui ont commencé à New York, mais se sont rapidement propagées au reste des États-Unis. Les retraits des déposants ont rapidement mis en évidence l’absence de réserves et de stratégies de placement risquées parmi de nombreuses banques et fiducies, ce qui a entraîné une augmentation des retraits des déposants dans l’ensemble du secteur, ce qui a entraîné une hausse des cas d’insolvabilité. (7)
Parce qu’il n’y avait pas de Réserve fédérale à l’époque, l’industrie a été sauvée de l’effondrement total grâce aux efforts conjoints des chambres de compensation de New York, les États-Unis. Trésor, et JP Morgan & Co. Cependant, le mal était fait : 1908 a vu la production industrielle chuter de 17 % et le PNB réel chuter de 12 %. (7)
Pour ceux qui ont vécu la crise financière de 2008, les parallèles avec 1907 sont frappants. Par ailleurs, quiconque a été au premier rang de ce qui est arrivé à l’industrie des cryptomonnaies en 2022 devrait aussi relever un thème récurrent : l’argent et le crédit bon marché et abondants, les structures d’entreprise opaques, les pratiques commerciales malsaines ou potentiellement contraires à l’éthique, ainsi que la réglementation et les filets de sécurité inadéquats.
Le fait est que les banques et les prêts hypothécaires étaient et sont toujours exposés à la même folie humaine et aux mêmes émotions qui ont entraîné l’effondrement des cryptos au cours des 12 derniers mois. Et ce n’est qu’avec des lois, des filets de sécurité et des mécanismes de surveillance adéquats qu’ils ont été en mesure d’exploiter des entreprises et de fournir des produits qui, dans l’ensemble, sont sûrs et inspirent largement confiance.
La crypto a déjà été qualifiée de morte … mais elle est toujours là
Si ce n’est pas particulièrement clair maintenant, nous ne croyons pas que 2022 ait tué les cryptos. Crypto a été déclaré mort plusieurs fois auparavant et est revenu plus fort. Nous ne voyons aucune raison de croire que cette fois-ci sera différente.
Les données fondamentales et l’infrastructure sous-jacente de la cryptomonnaie demeurent et continuent d’être améliorées. Les niveaux de prix pour le bitcoin et l’Ethereum sont bien supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie. Cependant, certains défauts des sciences humaines continuent d’être présents dans l’écosystème. De mauvais acteurs ont profité des lacunes des cadres réglementaires et de la surveillance, comme ils l’ont fait dans d’autres secteurs des services financiers auparavant.
Pour ceux qui continuent de croire au potentiel à long terme de cette catégorie d’actifs, il est essentiel de trouver des façons sécuritaires et réglementées d’obtenir une exposition. C’est notre conviction fondamentale depuis que nous avons lancé le premier FNB Bitcoin spot au monde et c’est le fondement de toute notre réflexion autour de la crypto. Donc, non, le crypto n’est probablement pas mort, il suffit d’y accéder au moyen de produits transparents, fiables et conviviaux.
-Haan Palcu-Chang, spécialiste de la cryptographie
Sources
- « Crypto a culminé il y a un an - les investisseurs ont perdu plus de 2 000 milliards de dollars depuis », CNBC : https : / / www.cnbc.com / 2022 / 11 / 11 / crypto-peaked-in-nov-2021-investors-lost-more -plus-de-2-billions-depuis.html
- « De 10 milliards de dollars à zéro : Comment un fonds spéculatif crypto s’est effondré et a entraîné de nombreux investisseurs avec lui », CNBC : https : / / www.cnbc.com / 2022 / 07 / 11 / how-the-fall-of-three-arrows-or-3ac-dragged -down-crypto-investors.html
- « Le réseau Chute de Celsius : Une chronologie de la descente du prêteur de crypto vers l’insolvabilité », CoinDesk : https : / / www.cnbc.com / 2022 / 07 / 11 / how-the-fall-of-three-arrows-or-3ac-dragged-down-crypto -investors.html
- « Pourquoi FTX s’est-il effondré? Voici ce que nous savons », The New York Times : https : / / www.nytimes.com / 2022 / 11 / 10 / technology / ftx-binance-crypto-explained.html
- « Que signifie la faillite de BlockFi pour la crypto? » Forbes : https : / / www.forbes.com / advisor / investing / cryptocurrency / blockfi-bankruptcy /
- « Bank Panic of 1907 Definition », Investopedia : https : / / www.investopedia.com / terms / b / bank-panic-of-1907.asp
- « La panique de 1907 », Histoire de la Réserve fédérale : https : / / www.federalreservehistory.org / essays / panic-of-1907
- « L’évolution de la banque au fil du temps », Investopedia : https : / / www.investopedia.com / articles / 07 / banking.asp
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